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人是非标的，但是技术平台是沉淀在CRO上面，CDM

作者：腾飞
2020-02-26 16:59:30
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人是非标的，但是技术平台是沉淀在CRO上面，CDMO是重资产投资，更不必说。CRO虽然为药企打工，但是蓝领工人工资涨幅在某一阶段高于老板的净利润增长是正常现象。就药企和CRO的比较上，我们更好药企的长远前景。比如欧美，数千亿美金市值的药企一大堆，但找不到一家市值在300-400亿美金以上的CRO；即使是老大昆泰加上IMS的IQV.O，员工和营收都十数倍于药明，市值也不到300亿美元。
为什么？背后一个很重要的因，可能是业务特性所致；CRO对人太依赖，人是非标和可流动的，在景气期会冒出来非常多盈利能力很强、成长性很好的新公司，过去2年我们自己就见了好几家在飞速发展的新CRO企业。
记得康龙化成招股书里，TOP10和药明的份额这几年都是下滑的；如果我们去梳理美股趋势更明显，过去几年第5-10名CRO公司的增速明显比第1-5年名CRO公司增速更快。这种显著的逆集中趋势和低门槛的新兴盈利，对整个行业是个隐患，事实上，如果欧美几十年CRO行业的发展，是非常明显的周期性成长。中国预期也如此，只不过现在中国CRO需求处于持续的景气周期、而供给受限于合规从业人员培养速度，带来行业的高利高增；一旦行业需求失速，大量高速增长的新兴CRO应该会引发行业剧烈竞争。

当然，在药企内部，相比这些转型的传统大药企，我们可能更好一些创药新势力。

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