华致酒行患名酒依赖症净利腰斩毛利率降至10% 吴向东9000万关联交易被指纾困亲戚收监管函

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长江商报记者 张璐

吴向东及其控股的华致酒行（300755.SZ）再收监管函。

近日，深圳证券交易所创业板公司管理部向华致酒行发函，提出其存在关联交易违规、关联交易财务不规范等问题。

其中被提及的一大核心问题，就是2020年3月，华致酒行购买新华联房产，未及时审议并披露关联交易。今年5月，云南证监局也因这起关联交易出具过警示函。

实际上，新华联系华致酒行实控人吴向东姐姐的配偶傅军控制的企业，而且公告中没有披露的是，吴向东持有新华联控股1.33%的股权。

长江商报记者注意到，近几年，主营商品房销售的新华联遭遇债务危机，其旗下核心资产——*ST新联即将面临退市。有业内人士认为，吴向东此举是为姐夫救急。

不过，华致酒行手头也不算宽裕，2022年经营活动所产生的现金流净额同比减少近3.3亿元，投资性现金流净额流出1.7亿元。2023年一季度，公司继续增收不增利，净利润同比下降59.35%至1.01亿元，毛利率降至10.27%。

在业绩陷入困局时，公司实控人又因纾困姐夫收监管函，未来华致酒行该如何利用自身名酒资源，继续制胜市场？近日长江商报记者向华致酒行发送采访函，截至发稿前，对方未回复。

超9000万关联交易未及时披露

最近，华致酒行遇上了麻烦。

日前，华致酒行披露深圳证券交易所创业板公司管理部下发的监管函。监管函提出，华致酒行存在关联交易息披露违规、关联交易财务核算不规范等问题，需充分重视并及时整改。

根据监管函内容，华致酒行全资子公司北京华致陈香电子商务有限公司（简称“华致陈香”）于2020年3月9日与关联方新华联控股有限公司（简称“新华联”）签署房屋买卖合同，交易金额5151.8万元。同日，华致陈香与新华联、关联方华泽集团签署债权债务抵销协议，涉及金额3900万元。

上述两项交易合计涉及金额为9051.8万元，但上述关联事项直到2022年8月6日才获华致酒行披露，因此深交所下发监管函予以提醒。

事实上，早在今年5月，云南证监局就因这起关联交易向华致酒行及相关责任人出具过警示函。据了解，华致陈香为华致酒行100%控股公司，而新华联的控股人傅军是吴向东的姐夫。根据天眼查APP数据显示，吴向东持有新华联1.33%的股权，是后者的小股东。

有业内人士分析认为，华致酒行此举是基于姐夫傅军的公司出现经营危机，吴向东出手救急。但作为上市公司实控人，这种关联交易，事前不提交董事会审议，事后不履行息披露义务，做法有些不当。

资料显示，新华联成立于1990年，产业涵盖化工、矿工、房地产、陶瓷、酒业、金融投资等多个领域，巅峰时总资产超过1000亿元，但主营收为商品房销售，近几年来因行业大环境影响，遭遇债务危机，旗下核心资产——A股上市公司*ST新联，即将面临退市。

据新华联公告显示，2023年上半年，公司预计净利润亏损约10.97亿元—13.41亿元，较上年同期9.93亿元的净亏损进一步扩大。2022年年报显示，新华联负债约384.71亿元，一年到期的非流动负债约127.20亿元，一年到期的长期借款为122.81亿元。

在这种情况下，华致酒行购买新华联控股的房产，相当于为后者“纾困”。值得关注的是，2019年之前华致酒行固定资产为928万元，到2022年增长至2.48亿元，主要就是购买房产所致。

根据华致酒行披露，购买房产主要用途是作为产品研发中心，以及作为后续的办公场所。

由于购进固定资产，近几年华致酒行一直保持大额投资活动现金流出。从2021年起，经营活动现金流也转为净流出，2021年和2022年该公司经营活动所产生的现金流净额同比减少3.7亿元和3.3亿元，2022年投资性现金流净额流出为1.7亿元。

从负债来看，华致酒行于2022年通过以银行借款为主要方式的融资借入了14.2亿元的现金，同比增长达142.5%。同时，其2023年内到期的短期借款达约13.7亿元，同比增长了近160%；应付票据约20.4亿元。截至2022年末，其现金及等价物合计仅7.5亿元，难以覆盖其高额负债。

依赖头部名酒业绩承压

资料显示，华致酒行成立于2005年，对外宣称“是国内领先精品酒水营销和服务商之一”，分别于2006年和2009年拿下五粮液集团年份酒和贵州茅台代理权，其创始人吴向东被业界称为“白酒教父”。

正因为最早拿下头部酒企的代理权，华致酒行的发展一路开挂。2019年华致酒行在深交所正式上市，成为“酒类流通第一股”。

可如今，华致酒行的卖酒生意面临不小挑战。2020年至2022年，华致酒行的营收增速整体下滑，分别为32.2%、50.97%和16.73%。2022年公司实现营收87.1亿元，净利润则近乎腰斩，同比下滑45.77%至3.7亿元。

在华致酒行2021年股东大会暨投资者交流会上，吴向东曾提出要“永做名酒厂金牌服务员”。但事实上，由于名酒具有极强的定价权，而下游价格逐步透明，作为渠道能够留存的利润并不多。

2023年第一季度，华致酒行继续陷增收不增利的处境，实现营收37.43亿元，同比增长5.32%，实现净利润为1.01亿元，同比下降59.35%。

从具体业务来看，2022年华致酒行来自白酒的销售收入占比达到近90%，而其中对茅台和五粮液系列等名酒的依赖过重。

招股书显示，2016年至2018年上半年，茅台、五粮液系列酒每年分别为华致酒行贡献近47%和40%的营收。此后，华致酒行再未披露过茅台及五粮液产品营收的具体占比。

2021年4月，据华致酒行董事长在财报说明会上披露的数据，公司7成收入来自茅台、五粮液；而根据业内人士推算，公司甚至有过半利润都来自“飞天”茅台一种单品，由此也引发了投资者莫大的担忧。

而且，相比白酒生产企业动辄70%以上的毛利率，酒类流通企业毛利率都不算高，而华致酒行的毛利率下滑速度之快令人吃惊。2021年其整体毛利率为20.96%，2022年下滑至14.03%，2023年一季度进一步降至10.27%，为2014年以来新低。

数据显示，截至2022年底，华致酒行存货高达34.29亿元，占总资产比重为40.63%，相较于期初余额30.48亿元，库存增长约4亿元。到2023年第一季度，公司存货仍有28.17亿元，占总资产比重降至35.04%。

令人紧张的是，华致酒行的竞争对手快速崛起。据统计，酒类流通行业自2017年开始，逐渐涌现出一批年销售额过10亿元的龙头骨干企业，“卖酒”行业也因此受到资本关注，竞争甚至呈现白热化趋势。

2018年，酒类直供品牌1919获得阿里巴巴20亿战略投资；2020年，酒小二获腾讯战略投资；2021年，海伦司小酒馆在港交所上市，都在印证着，酒类企业内卷正在加剧。行业人士表示，华致酒行受上游酒企影响较大，若未能维持稳定的总经销合作关系或将对公司盈利带来较大影响。

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