天风证券给予华致酒行买入评级

天风证券股份有限公司刘章明近期对华致酒行进行研究并发布了研究报告《22Q3营收实现21亿同增4%，酒水销售因疫情影响承压，产品推新+营销完善业绩改善可期》，本报告对华致酒行给出买入评级，当前股价为25.1元。

　　华致酒行(300755)　　事件公司发布2022年度三季报。前三季度公司实现营收74.80亿元，同增25.26%，实现归母净利润3.54亿元，同减39.14%；2022Q3公司实现营收21.05亿元，同增4.32%，实现归母净利润0.33亿元，同减84.76%。　　收入端公司2022年前三季度实现营业收入74.80亿元，同增25.26%，主要系“买真酒到华致”、“买名酒到华致”的保真连锁品牌效应持续扩大；结合疫情的防控形势，公司营销节奏把握有度；内部管理流程进一步优化，市场反应能力和运营效率得到显著提升；连锁门店分销能力不断提升，直供终端门店数量持续扩增；精品酒产品矩阵不断丰富，名酒供应链体系持续健全。分季度看，22Q1/Q2/Q3分别实现营收35.54/18.21/21.05亿元，分别同增51.03%/13.75%/4.32%，二、三季度受疫情等多方面因素的影响，消费场景缺失，人员流动受阻，市场经营活动弱化，酒水市场销售承压，但公司营收仍展现较强韧性，顶住压力实现正增长。　　毛利率端公司2022前三季度毛利率为14.03%，同减7.13pct。分季度看，22Q1/Q2/Q3毛利率分别为15.26%/13.47%/12.46%，分别同减5.36/10.38/7.21pct。　　费用端公司2022前三季度期间费用率为8.18%，同减0.80pct，其中，销售/管理/财务费用率分别为6.44%/1.55%/0.19%，分别同比变动-0.71/-0.12/0.04pct。分季度看，22Q1/Q2/Q3公司期间费用率分别为6.57%/9.15%/10.08%。其中，销售费用率分别为5.28%/6.95%/7.95%；管理费用率分别为1.18%/2.12%/1.70%；财务费用率分别为0.11%/0.09%/0.43%。　　利润端公司2022前三季度实现归母净利润3.54亿元，同减39.14%，归母净利率为4.73%，同减5.00pct。分季度看，22Q1/Q2/Q3分别实现归母净利润2.49/0.72/0.33亿元，分别同比+30.39%/-59.01%/-84.76%，归母净利率分别为7.00%/3.95%/1.55%，分别同减1.11/7.01/9.08pct。　　完善产品结构，加大精品酒推广力度。第三季度，公司强势推出新品——金蕊天荷，2022年，荷花酒金蕊天荷荣获第23届布鲁塞尔国际烈性酒大奖赛的“大金奖”，为全场最高奖项。同时金蕊天荷获评中国赛区最高分，成为“中国最佳烈性酒”。　　投资建议公司标品稳步发展，随着公司产品认可度不断提升，渠道布局进一步完善，精品酒的推广力度加大，四季度持续把握销售节奏，利润改善、业绩释放可期。考虑到公司销售受疫情影响较大，酒水市场销售承压，因此我们调整公司22-24年归母净利润为6.5/10/15.5亿元（前值为9/11/16亿元），当前股价对应PE分别为16x/10x/7x，持续推荐！　　风险提示疫情反复风险、新品推出不及预期、营销推广不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券张潇倩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.1%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.09亿，根据现价换算的预测PE为14.77。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为34.07。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华致酒行（300755）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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