爱朋医疗财务分析

【爱朋医疗(300753)、股吧】（300753）是我最近买入的一支股票，今天咱们从爱朋医疗2019年的半年报入手，分享一下我买入这支股票的思路。

【爱朋医疗是做什么的】

爱朋的业务主要分为两块：疼痛管理和鼻腔护理的医疗器械研发、生产和销售。

疼痛管理是啥玩意？简单说就是止痛类的医疗器械，比如微电脑注药泵，一次性注药泵、无线镇痛管理系统、脉搏血氧仪及传感器等，主要应用于手术后、分娩（无痛分娩）、化疗中止痛药的注射和监测，目的就是为患者缓解痛苦。这块业务占到爱朋主要收入近8成，我个人认为止痛的需求是很明显的刚需。

鼻腔护理主要产品是各型号规格的鼻腔喷雾器，毕竟鼻炎患者还是很多的。

【公司经营模式】

由于公司是医疗器械科技公司，所以我比较关注公司的研发情况和销售模式。前者决定公司未来的核心竞争力，后者决定公司能否有效地将技术变现。

1、 研发情况

公司是高新技术企业，比较注重技术研发。值得注意的是公司在研发方面的战略可以总结为：“储备一批、在研一批、注册一批、上市一批”，简单说就是像买货一样，先屯一部分准备研发的技术方向，然后研究成功后再注册，确定研发成果可行后，再上市。这个研发战略步步为营，虽然研发的节奏可能比较慢（有待观察），但是可以有效规避上市公司研发风险。

2、 销售模式

公司的销售模式可以概况为“经销为主，直销为辅”。公司注重渠道建设，通过参加医疗器械展会、学术研讨会等形式向经销商和医院推广公司的经营理念，介绍公司的产品，最终促成合作。对于经销商方面往往采取买断式经销方式将产品卖给合格经销商，再由经销商卖给终端客户。在直销模式下，主要通过网上平台将产品卖给终端客户。公司的销售模式比较简单直观，对于我们投资者来说很好理解。

【公司核心优势】

公司是唯一参与“便携式电动输注泵”行业标准编制的企业单位。是不是有一种自己做裁判又做运动员的既视感？

公司深耕疼痛管理领域多年，掌握高精度药液输注技术、全方面安全监测技术、无线镇痛管理息平台技术、生理性海水制备技术和雾化定量喷雾等一系列核心技术。公司疼痛管理领域产品市场占有率居行业领先地位，同时鼻腔护理产品也已形成良好的品牌美誉度和市场影响力。

【公司2019年半年度经营情况】

1、 收入方面

公司疼痛管理医疗器械实现收入11761.88万元，较上年同期增长20.47%，值得注意的是公司鼻腔护理产品实现收入4335.48万元，较上年同期增长36.76%，显示公司鼻腔护理产品的市场欢迎度很好，之后也要多关注公司鼻腔护理产品的销售情况。

2、 研发方面

公司目前在研项目15个，显示公司研发方面投入比较密集，会进一步提升公司的核心竞争力。

3、 主营业务分析

这里偷懒一下，直接上图。有几要注意的：

收入增长低于营业成本的增长率，有可能是加强了产品质量从而增加了成本。

销售费用增长高于营业收入增长，说明公司为了推进渠道销售花了更大的力气。

筹资活动产生的现金流量净额减少36154297.87，主要是用于分红。2018年实现净利润7100万左右，分红分了3600万左右，将一半的利润都用于分红。

再营业收入构成，直接上图

可以到疼痛管理仍然是收入大头，但是鼻腔护理产品增长速度更快，毛利更高，未来同样值得重关注。

【主要会计数据和财务指标】

收入、净利润、扣非净利润增长幅度还是相匹配的，但是经营活动现金流量净额负增长，同时总资产增长也和收入不匹配。因在哪呢？

通过询报表可知

可以到支付职工薪酬和付现销售费用使得经营活动产生的现金流量净额减少大概1800万。结合我们之前的主营业务分析中的数据

销售费用增加大概1100万，管理费用增加大概700万，正好大概1800万。

而总资产减少1.17%其实也不复杂，通过表及分析可知，主要因在于公司进行了大额分红和偿还了部分负债所致，这里不再赘述。

【主要财务指标】

截止到2019年6月30日

偿债风险指标

1、 资产负债率=8.84%，这个资产负债率低得没话说了，公司在未来增加杠杆的空间还很大，同时现在偿债风险几乎可以忽略不计。

2、 营运资本=42442.69万元，资金充裕。

营运能力指标

由于公司是次新股，数据并不完全，但是还是可以出应收账款和存货周转速度是下降的，因可能是公司正在抢占市场，给出了更宽松的用政策，同时备了更多的存货。后期要重关注公司的营运指标。但也有好的地方，固定资产周转速度总体在加快，显示固定资产的效率在提升。

现金流量指标

可以到公司的净利润现金含量还是不错的，最近这个指标有所下降，因在于下游客户比较强势，公司扩展市场的步伐加快了，从而放宽了用政策所致。而这也与应收账款的周转率的变化是对应的。

总结：爱朋医疗总体来，有着自己的核心科技，同时在经营中保持了一定的研发强度。而公司的产品：疼痛管理医疗器械和鼻腔护理产品在A股市场上有稀缺性。各项经营指标总体稳健，而且增长比较稳定，利润质量也不错，偿债风险几乎可以忽略不计。未来产品的市场空间还很大，增长可期。重关注公司的营收和利润增长，营运能力是否改善，是否在未来适当加杠杆提升增长速度等。