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东吴证券股份有限公司周尔双,李文意近期对迈为股份进行研究并发布了研究报告《2023年报&2024年一季报点评盈利能力逐步修复,泛半导体领域布局打开成长空间》,本报告对迈为股份给出买入评级,当前股价为106.04元。
迈为股份(300751) 投资要点 营收规模快速增长,费用前置影响利润增速2023年公司营收80.9亿元,同比+95%,归母净利润为9.1亿元,同比+6%,扣非归母净利润为8.6亿元,同比+8%;2023Q4营收29.8亿元,同比+163%,归母净利润2.0亿元,同比+14%,扣非归母净利润约1.95亿元,同比+20%;2024Q1营收22.2亿元,同比+92%,归母净利润为2.6亿元,同比+18%,扣非归母净利润为2.2亿元,同比+14%,利润增速不及收入增速主要系研发、扩产等费用支出增加,收入确认与费用存在错配。我们认为后续随着HJT设备加速验收,利润有望快速增长,我们预计2023Q4公司HJT整线验收约6条,对应3.6GW,按照3.7亿元/GW,对应收入约13亿元,占营业收入比重约44%;2024Q1公司HJT整线验收约8条,对应4.8GW,按照3.7亿元/GW,对应收入约18亿元,占营业收入比重约81%。 24Q1高毛利的HJT收入占比提升,盈利能力环比Q4有所回升2023年公司毛利率为30.5%,同比-7.8pct;销售净利率10.8%,同比-9.1pct,期间费用率19.3%,同比-0.8pct,其中销售费用率为8.2%,同比+0.9pct,管理费用率(含研发)为11.9%,同比-3.2pct,财务费用率为-0.8%,同比+1.6pct。2023Q4毛利率为27.1%,销售净利率6.9%,2024Q1毛利率为30.9%,销售净利率为10.8%,主要系Q1高毛利率的HJT收入确认比例高于丝印设备,相较于2023Q4有所回升。 合同负债&存货高增,发出商品占比高截至2023年末,公司存货为108亿元,同比+102%,其中发出商品约72.8亿元,占比约67.5%,合同负债为84.6亿元,同比+96%。2023年经营性净现金流为7.6亿元,同比-12%;2024Q1经营性净现金流为0.1亿元,同比-98%,主要系订单增长较多,导致备库物料增加,特别是定制化物料、长交期物料以及进口物料的采购额大幅增加。 迈为具备HJT整线供应能力,强者恒强2023年HJT新进入者数量持续高增,我们预计传统大厂在2024年开始大规模扩产,对于跨界的新玩家而言,若HJT实现盈利即布局HJT获得成功,而头部企业尤其是具有大量TOPCon老产能的,HJT单瓦净利润或投资回报不低于TOPCon,才会选择布局HJT。迈为股份的高市占率有望保持,我们预计公司2023年HJT新签订单约35GW,市占率70%+。 迈为积极布局显示&半导体封装设备(1)显示(OLED&MLED)2017年起迈为布局显示行业,推出OLED G6Half激光切割设备、OLED弯折激光切割设备等;2020年公司将业务延伸至新型显示领域,针对MiniLED推出晶圆隐切、裂片、刺晶巨转、激光键合等全套设备,针对MicroLED推出晶圆键合、激光剥离、激光巨转、激光键合和修复等全套设备为MLED行业提供整线工艺解决方案。(2)半导体封装公司推出半导体晶圆激光开槽、激光改质切割、刀轮切割、研磨等装备的国产化,并聚焦半导体泛切割、2.5D/3D先进封装,提供封装工艺整体解决方案。 盈利预测与投资评级考虑到设备验收节奏,我们下调2024-2025年的归母净利润为15.24/22.77亿元,前值为19.56/30.38亿元,新增2026年归母净利润预测为28.83亿元,对应当前股价PE为19/13/10倍,维持“买入”评级。 风险提示下游扩产不及预期,新品拓展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东吴证券周尔双研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.51%,其预测2024年度归属净利润为盈利19.56亿,根据现价换算的预测PE为15.13。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级7家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为178.07。
以上内容由证券之星根据公开息整理,由算法生成(网算备310104345710301240019号),与本站立场无关,如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理,不对您构成任何投资建议,投资有风险,请谨慎决策。
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东吴证券给予迈为股份买入评级
东吴证券股份有限公司周尔双,李文意近期对迈为股份进行研究并发布了研究报告《2023年报&2024年一季报点评盈利能力逐步修复,泛半导体领域布局打开成长空间》,本报告对迈为股份给出买入评级,当前股价为106.04元。
迈为股份(300751) 投资要点 营收规模快速增长,费用前置影响利润增速2023年公司营收80.9亿元,同比+95%,归母净利润为9.1亿元,同比+6%,扣非归母净利润为8.6亿元,同比+8%;2023Q4营收29.8亿元,同比+163%,归母净利润2.0亿元,同比+14%,扣非归母净利润约1.95亿元,同比+20%;2024Q1营收22.2亿元,同比+92%,归母净利润为2.6亿元,同比+18%,扣非归母净利润为2.2亿元,同比+14%,利润增速不及收入增速主要系研发、扩产等费用支出增加,收入确认与费用存在错配。我们认为后续随着HJT设备加速验收,利润有望快速增长,我们预计2023Q4公司HJT整线验收约6条,对应3.6GW,按照3.7亿元/GW,对应收入约13亿元,占营业收入比重约44%;2024Q1公司HJT整线验收约8条,对应4.8GW,按照3.7亿元/GW,对应收入约18亿元,占营业收入比重约81%。 24Q1高毛利的HJT收入占比提升,盈利能力环比Q4有所回升2023年公司毛利率为30.5%,同比-7.8pct;销售净利率10.8%,同比-9.1pct,期间费用率19.3%,同比-0.8pct,其中销售费用率为8.2%,同比+0.9pct,管理费用率(含研发)为11.9%,同比-3.2pct,财务费用率为-0.8%,同比+1.6pct。2023Q4毛利率为27.1%,销售净利率6.9%,2024Q1毛利率为30.9%,销售净利率为10.8%,主要系Q1高毛利率的HJT收入确认比例高于丝印设备,相较于2023Q4有所回升。 合同负债&存货高增,发出商品占比高截至2023年末,公司存货为108亿元,同比+102%,其中发出商品约72.8亿元,占比约67.5%,合同负债为84.6亿元,同比+96%。2023年经营性净现金流为7.6亿元,同比-12%;2024Q1经营性净现金流为0.1亿元,同比-98%,主要系订单增长较多,导致备库物料增加,特别是定制化物料、长交期物料以及进口物料的采购额大幅增加。 迈为具备HJT整线供应能力,强者恒强2023年HJT新进入者数量持续高增,我们预计传统大厂在2024年开始大规模扩产,对于跨界的新玩家而言,若HJT实现盈利即布局HJT获得成功,而头部企业尤其是具有大量TOPCon老产能的,HJT单瓦净利润或投资回报不低于TOPCon,才会选择布局HJT。迈为股份的高市占率有望保持,我们预计公司2023年HJT新签订单约35GW,市占率70%+。 迈为积极布局显示&半导体封装设备(1)显示(OLED&MLED)2017年起迈为布局显示行业,推出OLED G6Half激光切割设备、OLED弯折激光切割设备等;2020年公司将业务延伸至新型显示领域,针对MiniLED推出晶圆隐切、裂片、刺晶巨转、激光键合等全套设备,针对MicroLED推出晶圆键合、激光剥离、激光巨转、激光键合和修复等全套设备为MLED行业提供整线工艺解决方案。(2)半导体封装公司推出半导体晶圆激光开槽、激光改质切割、刀轮切割、研磨等装备的国产化,并聚焦半导体泛切割、2.5D/3D先进封装,提供封装工艺整体解决方案。 盈利预测与投资评级考虑到设备验收节奏,我们下调2024-2025年的归母净利润为15.24/22.77亿元,前值为19.56/30.38亿元,新增2026年归母净利润预测为28.83亿元,对应当前股价PE为19/13/10倍,维持“买入”评级。 风险提示下游扩产不及预期,新品拓展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东吴证券周尔双研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.51%,其预测2024年度归属净利润为盈利19.56亿,根据现价换算的预测PE为15.13。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级7家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为178.07。
以上内容由证券之星根据公开息整理,由算法生成(网算备310104345710301240019号),与本站立场无关,如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理,不对您构成任何投资建议,投资有风险,请谨慎决策。
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