HJT技术虽然会迟到，但不会缺席一、HJT技术虽然

HJT技术虽然会迟到，但不会缺席

一、HJT技术虽然会迟到，但不会缺席

HJT技术扩产不止。根据三五互联7月3日的公告，其下属控股孙公司琏升光伏与迈为股份签订《设备采购合同》，琏升光伏拟向迈为股份购买高效异质结（HJT）太阳能电池生产线1条，产能为600MW，全部用于公司“一期新能源8GW高效异质结电池片项目”，结合公司于2月3日披露的《关于控股孙公司签订日常经营重大合同的公告》，当时琏升光伏向迈为股份采购高效异质结（HJT）太阳能电池生产线2条，产能为0.6GW/条，共计1.2GW，此次为向迈为采购的第3条线，侧面印证了迈为股份在HJT设备方面的较强竞争力。

靶材方面，低铟靶材获得进展。根据迈为股份官微7月11日的推送，公司通过对溅射单元的不断优化，目前最新设备对100%铟基靶材的理论单耗已从近20mg/W降至13.5mg/W；将低铟叠层膜方案（50%无铟）与上述设备改进方案相结合，铟基靶材理论单耗可降低至6mg/W左右，而且采用50%铟基+50%非铟基叠层TCO制备的异质结电池，其转换效率已可与全铟基TCO电池持平；同时铟材料的回收可进一步实现，结合无铟靶材的逐步深入，吉瓦(GW)级异质结电池工厂的铟消耗量将有望降低至1mg/W。

铜电镀方面，各设备厂家争奇斗艳。根据罗博特科官微6月13日的推送，其“单体GW级太阳能电池铜电镀设备”顺利出货，实现了铜电镀设备单台产能从600MW到1GW提升的同时减少了20%的占地面积；根据芯碁微装官微6月19日的推送，公司与海外光伏客户签订的太阳能电池光刻设备顺利发运，该设备具备产能≥8000wph,光刻解析精度优于10μm；根据太阳井新能源6月25日的推送，其自主研发制造的全球首创异质结铜互连大试线在客户端成功验收，意味着太阳井首创的HJT低成本铜制程方案从实验室到产业化的转化落地。

二、当前对TOPcon和HJT的思考光伏大厂博弈有望带来HJT扩产超预期。当前TOPcon因其高性价比已成为扩产主流，2023年预计扩产规模达400-500GW。

在这一背景下，光伏大厂在TOPCon持续扩产上需考虑两个因素

1）产业层面，政府基于产能过剩担忧从而降低补贴力度，导致TOPcon建设成本增加；

2）资本层面，TOPCon产能趋于同质化，大厂扩产TOPCon难以获得资本青睐。提前布局新技术成为大厂在后TOPCon时代取得先发优势不二选择。

当前主要电池新技术包括HJT和钙钛矿，而钙钛矿属于相对远期技术，因此HJT成为大厂抢跑扩产首选（同时满足量产落地和新技术要求）。类比22年晶科率先扩产TOPcon，在技术路线终将趋同趋势下，先发优势重要性凸显，预计23Q4有望看到大厂GW级HJT扩产落地。

铜电镀是决定HJT大规模的关键因素。晶科22年对TOPcon的率先扩产表明先发扩产时点不一定是性价比最优时点，所以即使出现大厂扩产，也不等于HJT性价比领先TOPCon。根据我们最新测算，HJT组件功率领先TOPCon一个档位，非硅成本上最新差距依然在0.1元/w以上。

铜电镀有望将HJT成本再降低0.05元/w，叠加HJT设备降本等因素最终HJT与TOPCon非硅成本差距将缩小至0.03元/w。因此，铜电镀的产业化节奏或将成为这一轮HJT是否能够大规模产业化关键因素。

基于以上分析，我们梳理HJT产业链投资策略和节奏

第一阶段大厂扩产预期带动HJT抢跑行情。历史上在大厂扩产预期下HJT迎来过多次行情，我们认为在扩产节奏和设备份额尚不明晰的情况下，关注HJT板块整体性的短期机会。

第二阶段关注铜电镀技术进展。光伏铜电镀是媲美复合集流体的大级别机会，且是HJT行情是否持续的关键因素。我们建议关注8月底铜电镀GW级量产线的验证情况。

第三阶段HJT性价比拐点到来从而出现大级别机会。根据铜电镀量产进度、设备降本节奏判断HJT相较TOPCon的性价比拐点，