上游成本暴跌，光伏行业成长存预期差！

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万万没想到，一吨难求的硅料，竟然快成为地摊货！

2021-2022年，硅料价格高企，将光伏产业的大部分利润赚走了。但随着去年四季度供给端开始大幅增长，硅料价格出现崩盘。

根据硅业分会6月28日公布的最新价格，上周单晶致密料成交均价为6.57万元/吨，单晶菜花料价格最低已至5.5万元/吨。国证券测算，按硅料6.5万元/吨的均价，年初以来价格跌幅已超60%；较去年一度触及的33万元/吨的高点，累计最大跌幅约80%。

而且，这种情形恐怕要持续至年底。今年硅料1月产量预计为10.1万吨，12月预计将增产至16万吨，高产量持续释放压制硅料价格反弹。

国产单晶硅料价格走势（元/kg）

另外一个制约光伏产业发展的原材料为硅片环节的内层砂供应，不过内层砂供给也开始松动了。

这是因为硅片企业增加了炉台缓解海外砂瓶颈，中外层砂供需稳定，海外砂7月中下旬进港将缓解紧张现状。

因此，在全球主要国家推动绿色能源发展，叠加上游原材料价格明显下滑，光伏正加班加点进行电站装机，储能从1-N发展也是支撑光伏快速成长的一大动力。

根据中国电力企业联合会数据，1-5月国内累计新增装机61.21GW，同比增长158.2%。海外需求方面，根据海关总署数据，1-5月组件累计出口199.6亿美元，累计同比增长12%，同比增幅不快，主要系组件降价导致，出口组件数量仍保持高增，1-5月国内组件出口83.2GW，同增68.55%。

国内外需求两旺，今年市场对光伏发展比较乐观，预计23年全球光伏装机370GW+，同比增长40%+；国内装机预计150GW+，同增72%+。

国内光伏新增装机量（单位GW）

光伏行业高增长、成本下降之下，哪个光伏环节盈利在转好呢？

光伏产业链各环节盈利测算（万元/吨、元/W）

光伏产业链一般为设备、硅料、硅片、电池片、组件、电站，硅料、硅片价格狂跌，最为利好肯定了光伏电站，其次为组件。虽然光伏组件商也对光伏电站降价，但由于终端需求较好，组件价格降幅慢于成本，盈利同比明显提升！

根据最新数据，一体化组件单W利润为0.21元！组件最新中标价1.4-1.6元/W，对应电站收益率约11%。不可忽视的是，人民币汇率持续降低，同样有利于组件及逆变器等出口商营收和利润结算。

另外，从终端电站来看， 国内分布式光伏接替了集中式光伏，成为光伏发展的中流砥柱。

其中2016-2022年新增装机量复合增速达51.5%，我国分布式光伏新增装机量已经连续两年超过集中式光伏，其中工商业分布式迎来爆发式增长，新增装机约25.9GW，同比增速高达233%。

分布式光伏大跃进，主要是政策的大力推进。

其中整县推进”政策直接带动分布式光伏渗透率提升；今年6省开展分布式光伏接网承载力评估试点，要求短期应接尽接、中长期建立有效机制，再次利好分布式推进。

“能耗双控”下工商业主使用自发自用的光伏电量不计入能源考核指标中，加上工商业电价显著高于上网电价，加上成本下降，今年工商业分布式光伏项目全投资IRR将提升至14.1%，高利润驱使下，工商业分布式光伏发展更快。

截至 2022 年底国内工商业光伏累计装机92GW，装机渗透率已达到 8.2%。预计2025年我国户用/工商业项目累计装机量分别为147.9、199.4GW。其中2023-2025年户用分布式光伏新增装机量为26.8、28.6、30.3GW，工商业分布式光伏新增装机量为32.0、34.8、37.3GW。

根据上面的逻辑，下面三家公司值得重点关注一个是组件龙头，晶科能源；

一个是N型电池龙头，爱旭股份；一个是逆变器龙头，盛弘股份。

晶科能源

晶科能源组件品牌认可度高，其中2021年美国组件销售市占率第一（约14%），印度组件销售市占率第二（20.5%）。公司近年来加快了一体化产能扩张，预计2022年底硅片、电池、组件产能分别达65、55、70GW，到了2023年年底， 硅片、电池、组件产能有望达75、75、90GW。

晶科能源为N型TOPCon引领者，电池转化效率已达25%以上，2022年公司N型组件出货约10GW，N型市占率约25%；预计2023年出货达到60-70GW，N型出货占比60%+，达到40GW以上，N型市占率提升至36%以上。

二．爱旭股份

爱旭股份为光伏电池片龙头，从2018年开始，在外售光伏电池片市场始终保持销售量全球第二的位置，2021年市占率约9%。

在新型电池技术方面，爱旭自主研发了ABC全背接触太阳能电池组件技术，具备美观度高、转换效率高、光致衰减低等优势，量产转换效率高达26.5%。2023年一季度，公司拥有ABC电池产能6.5GW，预计2023年底ABC电池、组件一体化产能将达到25GW。

三．盛弘股份

盛弘股份专注中大型储能PCS，功率段范围为30kW-1MW，产品已覆盖全球50多个国家和地区，获得欧美等主要国家认证通过。2022年公司全球储能PCS出货位居国内企业第五名，相较2021年上升1名。

参考资料

东吴证券2023年7月2日 《电力设备与新能源行业光伏2023年6月专题报告硅料价格下行触底，盈利分化下游受益》