制造高科技光伏设备，还不如生产水泥赚钱！

硅片、电池片、组件企业所用的光伏设备的单价都比较高，是典型的资金和技术密集行业，在过去，这些设备都是由国外的供应商提供，单价非常高。

这些年我们搞产业升级，不少之前进口的设备在不断被国产供应商替代。

晶硅电池的清洗设备以前，SChmid、RENA等提供，现在常州捷佳创、上海思恩、张家港超声、上海釜川、北方华创等提供。

晶硅电池的制绒和刻蚀设备以前是SChmid、RENA等提供，现在是捷佳创、苏州聚晶等提供;

晶硅电池的扩散炉设备以前，TempressSystems，Inc.、CentrothermPhotovoltaicsAG等提供，现在捷佳伟创、丰盛装备、中电集团公司48所、北方华创等提供；

硅材料切割设备以前瑞士的MeyerBurger和日本的NTC等主导，现在由上机数控、连城数控、晶盛机电、高测股份、上海机床等主导。

太阳能电池丝网印刷设备以前AppliedMaterials、德国ASYS、英国DEK几乎垄断了市场，现在主要是迈为股份、东莞科隆威已基本完成了国内进口替代，并将产品出口到海外。

翻看这些设备类企业的招股书，你会发现国产设备的制造商在论述自己竞争优势的时候，通常都是说，我们的价格低廉，大概只是国外同等产品的三分之一，而且我们在国内靠近市场，靠近客户，服务客户比较方便。读完若干家光伏设备制造类公司的招股书和财报，有一个明显得感觉是，生产这些设备真的不怎么赚钱，大部分设备制造类企业的毛利率都是持续往下走的，而且客户集中度都很高，业绩的增长严重依赖客户的产能扩张。

下面是一些我已看过的例子

1、晶盛机电

在硅材料领域，晶盛机电开发出了应用于光伏和集成电路领域两大产业的系列关键设备，包括全自动晶体生长设备（直拉单晶生长炉、区熔单晶炉）、晶体加工设备（单晶硅滚磨机、截断机、开方机、金刚线切片机等）、晶片加工设备（晶片研磨机、减薄机、抛光机）、CVD设备（外延设备、LPCVD设备等）、叠瓦组件设备等；在碳化硅领域，公司的产品主要有碳化硅长晶设备及外延设备；在蓝宝石领域，公司可提供满足LED照明衬底材料和窗口材料所需的蓝宝石晶锭、晶棒和晶片。公司产品主要应用于集成电路、太阳能光伏、LED、工业4.0等具有广阔发展前景的新兴产业。

公司的晶体生长设备毛利率2017年是41.42%，2018年为43.62%，2019年为38.13%，2020年为40.52%；2021年上半年为39.98%。

2、捷佳伟创

公司是一家国内领先的从事晶体硅太阳能电池设备研发、生产和销售的国家高新技术企业。主要产品包括PECVD及扩散炉等半导体掺杂沉积工艺光伏设备、清洗、刻蚀、制绒等湿法工艺光伏设备以及自动化（配套）设备、全自动丝网印刷设备等晶体硅太阳能电池生产工艺流程中的主要及配套设备的研发、制造和销售。

捷佳伟创的半导体掺杂沉积光伏设备毛利率2018年是38.44%；2019年是28.34%；2020年是25.84%；2021年上半年工艺设备类毛利率为27.43%。

捷佳伟创的自动化配套设备的毛利率也是持续下移2018年42.29%；2019年36.24%；2020年21.84%。差不多每年以10个百分点的速度下降

3、帝尔激光

公司主营业务为精密激光加工解决方案的设计及其配套设备的研发、生产和销售。公司主要产品为应用于光伏产业的精密激光加工设备。在光伏领域，公司可针对国内外客户需求提供定制化、综合化的高效太阳能电池激光加工解决方案及相关配套设备和服务。同时公司正在积极研发高端消费电子、新型显示和集成电路等领域的激光加工设备。

帝尔激光太阳能电池激光加工设备毛利率2017年是65.63%；2018年是62.05%；2019年是55.93%；2020年是45.16%；2021年上半年是39.54%。

尽管仍然维持在高位，但下降的趋势也是明显的。

4、高测股份

公司是国内领先的高硬脆材料切割设备和切割耗材供应商，主要从事高硬脆材料切割设备和切割耗材的研发、生产和销售，产品主要应用于光伏行业硅片制造环节。基于自主研发的核心技术，公司持续研发新品，推进金刚线切割技术在光伏硅材料、半导体硅材料、蓝宝石材料、磁性材料等更多高硬脆材料加工领域的产业化应用，助力客户降低生产成本、提高生产效率、提升产品质量。

高测股份光伏切割设备的毛利率看上去下降并不明显，2017年切割设备毛利率为35.91%，2019年为36.5%，2020年为34.1%。

5、迈为股份

迈为股份的主营产品为太阳能电池丝网印刷生产线成套设备，主要应用于光伏产业链的中游电池片生产环节，包括核心设备全自动太阳能电池丝网印刷机和自动上片机、红外线干燥炉等生产线配套设备，其全自动太阳能电池丝网印刷机也历经单头单轨丝网印刷生产线、双头双轨丝网印刷生产线等众多突破性发展。随着太阳能光伏行业竞争的加剧，终端应用厂商出于降低生产成本的考虑，愈发重视太阳能电池片的产量、碎片率和转换效率等指标。其中，丝网印刷作为太阳能电池片生产的关键工序，对提高上述指标起着至关重要的作用。

迈为股份的产品分为成套设备和单台设备。

成套设备2017年毛利率为49.64%，2018年为38.93%，2019年为31.23%，2020年为31.57%。

单台设备2017年毛利率为47.37%；2018年为45.63%；2019年为42.87%，2020年为33.63%。

太阳能丝网印刷成套设备2021年上半年的毛利率为37.65%。

6、京运通

京运通业务共分为四块，分别是高端装备制造业务，新能源发电业务，新材料业务和环保业务。其中，高端装备制造业务主要是指光伏和半导体设备，光伏设备包括单晶硅生长炉、多晶硅铸锭炉、金刚线开方机、金刚线切片机、多晶检测自动化设备等。半导体设备包括区熔单晶硅炉、碳化硅晶体生长设备等。

京运通设备业务2017年毛利率为40.86%，2018年为45.05%，2019年为40.83%，2020年为35.78%。

7、连城数控

在北交所上市，公司的主要产品为单晶炉，线切设备，磨床，硅料处理等，隆基股份是其核心大客户。

公司线切割设备2017年度毛利率为43.33%；2018年为43.57%；2019年为30.81%；

8、上机数控

公司具备从硅棒/硅锭到硅片加工所需全套设备的生产能力，能够为下游硅片生产企业生产线搭建提供充足的选择空间。以单晶硅片生产过程为例，公司产品对应的加工环节包括了截断、开方、磨面、倒角、抛光、切片等，可以为客户提供整套解决方案，目前已向硅片行业拓展。

公司光伏专用设备的毛利率变化情况2017年为49.43%；2018年为49.2%；2019年为48.26%；似乎还是维持在较高的水平。

9、宇晶股份

公司及子公司研发、生产和销售的主要产品分为高硬脆性材料切割、研磨抛光、真空镀膜等高硬脆性材料加工设备、高硬脆性材料切割耗材及热场系统系列产品三大块。

大概是比较特殊的例外，其毛利率在往上走。

宇晶股份多线切割设备2017年为31.05%；2018年为35.61%；2019年为41.67%。2020年为38.15%。

可以看出大部分公司毛利率都在持续往下走，这些公司的研发投入也是持续攀升，且研发支出占收入的比例也相对较高。

我统计了晶盛机电、捷佳伟创、帝尔激光、京运通、迈为股份五家企业的研发投入及研发投入占收入的比重，基本上研发支出都是以较大的幅度上升，占营收的比重则维持在较高的水平，像迈为股份，2020年的研发支出占收入比重已达到7%以上，以2020年来看，最低的京运通，这是因为公司2020年新增了大量硅片的收入，抬高了分母。

这几年，很多行业感叹就业不好，工作难找，但翻看光伏设备类企业的财报，你会发现，它们的行业正在蓬勃发展。

这些公司的员工数量都在急剧膨胀，研发人员——工程师的队伍逐渐壮大。就研发人员来看

晶盛机电2016年，研发人员为275人，占公司员工总数的22.32%，到2020年研发人员升至748人，占比为26.55%。

捷佳伟创2016年，研发人员为133人，占比为13.12%，到2020年研发人员升至460人，占比为17.76%。

迈为股份2016年，研发人员只有36人，占比为11.25%，到2020年研发人员升至389人，占总人数比为26.64%。

帝尔激光2018年研发人员38人，占比为21.47%，到2020年研发人员升至160人，占总人数的比例为32.59%

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基本上，整个光伏产业链的从业人员都在大幅度攀升。

另外，由于毛利率持续往下走，而研发支出持续上升，且占比居高不下，设备类企业的净利润率以及净资产收益率也不高。

相比之下，水泥行业的情况就好多了。下表是水泥龙头海螺水泥各产品的历年毛利率变化情况，由于不断地扩大规模，降低生产成本，其整个趋势是往上走的。

整个光伏行业的发展逻辑是降本增效，因此设备类企业的毛利率持续下降，这固然有利于行业的整体发展--更低的设备成本，更低的折旧，以及更低的投资门槛，但是对于公司股东来讲，就未必是好事了。

观察光伏行业的设备类公司你会发现设备类的企业有强烈的往下游或上游扩张的冲动，而单独做硅片、组件、硅料的企业，却不会往设备来扩张。隆基不会往设备领域扩张，而是选择扶持连城数控，中环股份也不会，通威大概也不会。

像上机数控，就非常典型。公司成立于2002年，是一家专业从事精密机床的研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品分为高硬脆材料专用加工设备和通用磨床设备两大类别。

长期以来，公司都专注于做设备，营业收入起起伏伏，都是在几亿元左右--这也是大部分设备类公司的常态，2018年公司上市，营收为6.8亿元，2019年到8亿元，2020年就攀升到30亿元以上，原因是公司向硅片拓展了，收入一下子增加了27个亿。

但京运通向硅片/硅锭的拓展就没有那么顺利了，很长一段时间硅片都是亏损的。

除了做单晶硅生长炉等设备，京运通还做硅片、硅锭，发电站、环保催化剂、环保工程等。下面是京运通的业务构成

现在光伏产业链就是呈现一个橄榄型的结构，即硅料产能上不来，导致价格维持高位，下游电站因组件价格较高，装机量不如预期，而中间环节硅片/组件产能过剩，它们正是光伏设备类企业的大客户，可以预见的是设备类企业的竞争程度会进一步加剧，毛利率还会往下走。

设备类企业该往何处走？是往上下游拓展，还是往其他设备类企业的领地拓展，这是一个问题。