亿纬锂能 - 大铁锂储能为基，46系大圆柱为矛

本文摘录于天风证券《亿纬锂能·深度|大圆柱、大铁锂开启动力、储能进阶之路》

开启差异化发展之路，有望在二供动力电池出线。亿纬锂能发展的第一要义是降低电池使用成本，打法在于通过新产品、新工艺降低每 Wh 成本。动力上推出大圆柱，可实现能量密度 350Wh/kg，超级快充 9mins，提升制造效率 30%。储能上推出大铁锂，超大容量 560Ah，能量达 1.792KWh，降低总成本 10%，循环寿命达 1.2 万次+。

一、储能 - 大铁锂，从 280 到 560，产品迭代持续领跑行业全球前三

1、大铁锂 LP560K

280 时代战果斐然今年来，国内外储能需求高增，优质产品 280Ah大电芯炙手可热，亿纬 280Ah 电池全面领先1）布局早2018 年就已具备 280Ah 电芯生产能力；2）产品优亿纬 LF280K 储能电芯获得了 UL9540A 测试报告，助力其全面开拓欧美市场；3）扩产快近期刚投产 10GWh 产能，众多头部企业抢先预订。

率先开启 560 时代2022 年 10 月 20 日，公司储能电池战略发布会召开，推出了全新一代储能电池 LF560K。基于 CTT（Cell to TWh）技术，在系统集成的应用中相较于 LF280K电池，使用 LF560K 电池可减少电芯数量 50%、简化 Pack 零部件数量 47%，提 升生产效率30%；通过簇级别尺寸的优化，可提高集装箱电量 6.5%，实现电芯 及系统层级的成本双降。同时，560K 采用的 CTT 叠片技术实现了 0.2s/片的极 限叠片速率，电芯生产总良率可以增加 3%，单台叠片设备产能可到 1.3GWh， 生产效率大幅提升。

2、市场份额

据中证券预测，到2025年全球储能电池需求量可能超500GWh，2030年可能超1200GWh。其同样拥有广阔的发展空间。而2022年亿纬锂能无论是储能电池出货量，还是排名都突飞猛进，根据市场预测，其2022年储能出货量约是11Gwh，排在第三，前二名分别是宁德时代，比亚迪。

2023年，储能业务很可能将成为亿纬锂能的最主要业务并且逐渐超过动力电池业务。据机构预测， 2023年亿纬锂能动力电池出货可能在30GWh左右（20Gwh三元电池，10Gwh铁锂电池），而储能电池出货量可能将会超过30GWh。

3、产能

根据亿纬锂能战略规划，到2025年其将实现电力储能100GWh产能规模。而据国泰君安统计，目前亿纬锂能储能产能规划约为218.5GWh,仅次于宁德时代的342GWh。

二、动力电池 - 46系大圆柱国内进度第一

大圆柱的高能量密度+高制造效率可实现电车低使用成本和轻量化。

低使用成本根据我们的测算，在当前镍、锂价格下（2022年11月22日鑫椤锂电电池级别硫酸镍均价4.1万元/吨，电池级碳酸锂均价 59.8万元/吨），锂电材料单价均参考2022年11月22日鑫椤锂电均价（除税），测算可知三元高镍大圆柱电池包单wh成本略高于方形铁锂，主要降本在于随着能量密度的提升，正负极、铜铝箔等单GWh耗用量大幅下降，往后看，随着镍价的降低，三元大圆珠高镍wh成本有望接近方形刀片铁锂。

轻量化高能量密度的大圆柱电池市场不仅仅局限于700公里+续航的高端车市场，当其去做500公里续航的车型市场时，与铁锂相比的优势在于实现了轻量化（低带电量实现长续航），按照我们的测算在铁锂能量密度（比亚迪刀片）150wh/kg，三元高镍大圆柱200 wh/kg下，电池包可减重108kg。

我们认为大圆柱同时具备高能量密度+高安全性+低成本，向下可打500公里续航车型市场（优势在于轻便性），向上可打700公里+续航车型市场（优势在于安全性+低成本）。

亿纬大圆柱客户系宝马+国内造车新势力车企、大运汽车等。

海外车企为了满足“新世代”车型对电芯的需求，宝马集团已向宁德时代和亿纬锂能授予了价值超过百亿欧元的电芯生产需求合同，这两家合作伙伴将分别在中国和欧洲各自建立两座电芯工厂，每座工厂的年产能将达20 GWh。

国内车企公司46系列大圆柱电池为公司自主研发并与客户合作推动落地的产品，目前已取得国内外多家知名客户的定点或签订框架合作协议，主要客户即将完成产品整体验证，其他多家客户即将完成性能指标验证，全过程验证预计于2023年至2024年陆续完成。2022年9月，亿纬锂能公告大运汽车将在远航品牌车型上装配亿纬动力46系列大圆柱电池，并在新能源商用车与亿纬动力全面开展合作。

截至目前，我们预计公司规划大圆柱产能81GWh，其中荆门基地20GWh预计今年底逐步投产。

荆门定增募投项目1，拟在湖北省荆门市建设46系列动力储能锂离子电池自动化生产线。项目达产后，将形成年产约20GWh 46系列动力储能锂离子电池产能，我们预计22年底逐步投产。

匈牙利目标地产位于德布勒森西北工业区，45公顷，公司拟在目标地产上生产一种新型圆柱形动力电池（我们预测系46系列大圆柱），结合宝马定点，我们预测规划产能为20GWh。

沈阳我们预计规划产能为20GWh，猜测系配套宝马。

成都可转债募投项目，将形成年产约21GWh 46系列三元大圆柱电池产能.

大圆柱产品一方面有利于公司开拓市场，提升市占率，另一方面或带来更高的毛利率。

大圆柱在手订单充足根据公司定增回复函，截至2022年8月46系列动力储能电池已取得的未来5年的客户意向性需求合计约130GWh。

大圆柱毛利率水平更高根据公司定增回复函，大圆柱产品的单价、毛利率优于方形铁锂产品。