东海证券给予宁德时代买入评级

东海证券股份有限公司周啸宇近期对宁德时代进行研究并发布了研究报告《公司简评报告Q1业绩远超预期，新技术铸造新壁垒》，本报告对宁德时代给出买入评级，当前股价为404.99元。

　　宁德时代(300750)　　投资要点　　事件2023Q1营收、利润远好于预期。4月20日，公司披露2023年一季报，2023年公司实现营业收入890.38亿元，同/环比+82.91%/-24.71%；实现归母净利润98.22亿元，同/环比+557.97%/-25.24%；扣非净利润78.00亿元，同/环比+698.35%/-35.93%。　　2023Q1出货量超预期，单位盈利水平稳定。2023Q1公司动力及储能电池产量超70GWh，环比下降约20%，销量超75GWh，环比下降约21%，其中储能电池出货占比约20%，公司销量大于产量有助于库存的降低。公司2023Q1整体毛利率为21.27%，同/环比+6.79pct/-1.30pct，净利率为11.32%，同/环比+7.26pct/-0.37pct。我们预计锂电池板块2023Q1毛利约19%，电池系统单Wh均价约1.05-1.15元，较2022Q4价格略有下降，主要受价格联动机制影响，单位净利0.08元/Wh，环比下降0.03元/Wh。　　报表质量表现优异，库存管理效果显著。公司2023Q1经营性现金流净额超210亿元，同比增长196%，表现突出。公司2023Q1长期股权投资余额440亿元，同比增长150%，投资收益超15亿元，同比增长231%，主要得益于处置部分参股公司股权收益。公司2023Q1非经常性损益超20亿元，其中政府补助约13亿元，公司2023Q1存货640亿元，较2023年初下降126亿元，库存管理效果显著。　　新技术、新产品放量在即。近期公司多项新技术、新产品落地1）凝聚态电池车规级应用版本今年具备量产能力，也正在进行民用电动载人飞机项目的合作开发；2）麒麟电池搭载麒麟电池的极氪001和009，理想首个纯电平台也将搭载4C快充麒麟电池；3）其他品类钠电池将与奇瑞合作首发合作、年内将量产装机的M3P电池。　　投资建议考虑到公司行业龙头地位，储能业务进展迅速、上游资源放量，预计2023年电池出货超430GWh。我们维持公司2023-25年实现营业收入4440.7/5838.1/7383.9亿元，同比+35.1%/+31.5%/+26.5%，公司2023-25年归母净利润为474.6/655.4/862.6亿元，对应当前P/E为21x/15x/11x，维持“买入”评级。　　风险提示新能源汽车行业需求波动风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券李可伦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.53%，其预测2023年度归属净利润为盈利459.73亿，根据现价换算的预测PE为21.52。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有41家机构给出评级，买入评级36家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为618.96。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宁德时代（300750）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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