[烟花]【长江电新】锂电积极看好景气回暖、密集催化下的反弹窗口

锂电自2022年11月以来减产，导致板块持续承压，伴随1月产销、电池及材料降价靴子落地，锂电产业链有望迎来基本面边际改善及密集催化的窗口

1、需求方面，国内市场切实环比改善，2月前三周新能源乘用车上牌25.7万辆，第三周单周回升至10万辆以上，较第二周增加17.5%；2月乘联会预期新能源车零售量40万辆，环比增长20.3%；含商用车产量有望到50万辆，产销持续恢复预期有望改善。产业链排产环比同样改善，预计3月产业链排产恢复至2022Q4水平。产销及排产回暖有望改善市场对锂电基本面的悲观预期。

2、产业链盈利方面，材料调价基本结束，三元正极单吨加工费下降2-3k，铁锂下降3-5k，负极、6F售价下降15-20%，隔膜、结构件保持3%-5%左右的年降，大幅度的价格调整基本到位。近期市场对电池调价最为关注，从已知的宁德时代“锂矿返利”计划看，对应的影响可控，一是考虑材料降价带来的非锂成本预计0.05-0.06元/Wh；二是宁德时代报价也是基于对碳酸锂自供率提升的心；亿纬锂能也反馈规模化及资源、材料一体化下，盈利能力有望提升。在下游需求回暖背景下，我们认为产业链价格调整有望企稳。

3、落地到投资方面，目前电池20-25倍，材料15-20倍已经充分反应悲观预期。当前时点看板块有诸多积极催化，一是3月产销、排产进一步回暖，二是3月两会前后是积极的政策窗口期，三是特斯拉将于3月1日发布Master Plan第三篇章，若在新车型、电池等方面有积极规划，也有望形成积极催化。多重因素催化下，板块悲观预期有望修复，结合当前估值下锂电具备绝对收益配置价值。

4、环节排序方面，从盈利稳定性出发，锂电池成本下降显著，企业成本差距大，盈利能力有望维稳，继续推荐宁德时代、亿纬锂能等；隔膜、结构件供给增长相对有限，预计保持小幅年降，继续推荐恩捷股份、科达利等；负极、正极、电解液降价基本落地，但相关龙头收益于成本优势、技术进步、平台化等逻辑，依旧有阿尔法，继续推荐璞泰来、天赐材料、德方纳米等。此外新技术、新方向也是近两年关注的重点，继续看好磷酸锰铁锂、46系大圆柱、麒麟电池等的产业化提速，以及钠离子电池、PET基材等技术进步。此外看好国内放量、出海提速的充电桩板块。