**策略大势研判震荡筑底期 优先关注确定性

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震荡筑底期，优先关注确定性

    本周市场延续春节后大幅波动行情，指数快速反弹后再次回踩，反复夯实底部。沪指在亏个交易日中涨跌于现，主板跌幅相对较小，创业板指跌幅最大。

    行业方面，本周申万一级行业涨多跌少，有色和煤炭等周期行业跌幅较大，通行业涨幅领先。

    兔年春节以来市场大幅波动，主要缘于以下三方面原因一是观望气氛较浓，沪指在2023 年初快速上行后迎来盘整，能否逾越前期高点3310 点，是趋势性行情能否再起的重要判断指标之一；二是多空分歧加大，其中既有对二市场指数能否持续上涨的分歧，也有对二如何把握板块结构性机会的分歧；三是外围扰动因素加大，由二市场对美联储未来货币政策动向的担忧，全球股市本周表现不佳，对A 股造成影响。

    政策面来看，全国两会一般在每年3 月初召开，目前距离大会召开不到一个月时间，两会预期相关题材已经开始预热。两会之前市场流动性一般处二相对宽松阶段，叠加市场对二两会政策预期，短期风险偏好有所提升。通过统计过去20 年全国两会之前一个月上证指数涨跌幅，上涨概率超过八成，平均涨幅超过2%。从两会之前各风格指数涨跌幅来看，成长风格占据优势。板块轮动方面，建议关注农业、科技和消费等两会重点预期行业投资机会。

    宏观经济数据方面，本周国家统计局公布最新通胀数据，1 月CPI 涨幅重回“2 区间”。中国1 月CPI 同比上涨2.1%，环比上涨0.8%，PPI 同比下降0.8%，环比下降0.4%。具体来看，CPI 上行主要受春节效应和疫情防控政策优化调整因素影响，而PPI 持续下行则受到国际原油价格波动和国内煤炭价格下行等因素影响。随着疫情防控政策优化调整，出行和文娱消费需求大幅增加，飞机票、交通工具租赁费、电影及演出票价格环比上涨均超过两位数，建议关注出行消费类板块投资机会。

    另外MSCI 本周四宣布季度审核变更结果，MSCI 中国指数新纳入12 只中国股票，从行业角度都来看，本次新纳入中国股票主要分布在生物医药、能源、大消费等板块。中长期来看，我国经济稳步复苏、对外开放持续推进、人民币资产收益相对较好，外资中长期投资中国市场和增持人民币资产的心和趋势仍然向好。预计2023 年MSCI、富时罗素两大指数公司有望进一步提高A 股在其指数中权重，带来长期增量资金。

    总体来看，尽管当前市场存在扰动因素，但本周五沪指尾盘快速拉升接近翻红，说明当前市场整体做多力量较强。当前A 股市场估值处于相对低位，叠加全面注册制改革利好，市场流动性持续宽松，建议静待增量资金以及政策红利合力促发的新一轮趋势性机会。具体操作方面，建议在波动行情中优先把握确定性投资机会，重点关注两条主线一是关注年报业绩超预期板块投资机会；二是把握两会前重要时间窗口，关注政策受益相关板块的投资机会。

    基金四季报分析仓位重回高点，医药传媒计算机获得青睐2022 年四季度，主动偏股类公募基金规模与持股规模重回上升，股票配置仓位显著上升。四季度主动偏股类基金持股市值、资产规模上升，基金资产总规模上升3.10%至3.53 万亿元，持股总市值上升4.71%至3.1 万亿元。股票配置仓位则显著上升，股票配置比例环比上升1.65pct，达到88.78%。

    行业配置方面，受疫情防控政策优化和数字经济及创政策支持力度加大等因素影响，22Q4 医药生物、传媒、计算机仓位提升居前，有色金属、食品饮料、电力设备仓位回落屁前。一级行业来看，四季度主动偏股类基金重点加仓医药生物、传媒、计算机、非银金融、机械设备、社会服务、轻工制造等行业，减仓通、国防军工、房地产、煤炭、电子、有色金属、食品饮料、电力设备等行业。从主动偏股类基金超配比例来看，处于历史低位的医药生物和社会服务有望迎来加仓，建议关注相关板块投资机会。

    个股配置集中度重回升势，白酒板块继续重仓。22Q4 基金前10 大重仓股相比22Q3，腾讯控股为新进入个股；隆基绿能退出。贵州茅台、宁德时代、泸州老窖市值占比继续位列前三，白酒板块继续重仓。从主动偏股型基金重仓股集中度来看，2022 年以来呈现先扬后抑态势，22Q4 基金前10 大重仓股占全部重仓股持仓市值的比例为10.84，较上一季度上升0.23 个百分点，但较年中高点大幅下降1.56 个百分点。

    风险提示

    政策推进不及预期、外围环境超预期走弱。

来源[粤开证券股份有限公司 李兴]   日期2023-02-12