新能源汽车行业未来及投资展望

结论新能源汽车的渗透率已经超过35%，以两年的时间跑完了成长期，接下来行业增速将大大放缓，甚至某个阶段还徘徊不前。上游材料和中游电池制造将阶段性产能过剩，下游新进入者越来越多，包括传统汽车制造商业将发力，行业竞争越来越多不确定性，看好比亚迪和华为的强竞争优势。投资上最安全的选择是行业ETF，新能源汽车，锂电池均有ETF，都买，赚大行业成长的钱。

两大风险一是估值回归的风险，美国上市的新势力已经领教了，一度跌去最高市值的80%甚至更多，（当然诸如特斯拉这种行业龙头跌去这么多可就是新的机会了）。二是竞争中被边缘化，企业无法盈利甚至倒闭的风险，宝能、恒大等造成都有此风险，某些互联网企业进来也有找死的风险。

看龙头比亚迪数据，2022年12月新能源汽车销量23.52万辆，同比增长150%。2022年全年新能源汽车销量达到186.35万辆，同比增长208.64%。超越特斯拉的全年共交付131.39万辆汽车。自今年9月以来，比亚迪每月销量已经稳居20万+。这一数字在随后的数月中逐月创新高，一路达到12月的23.52万辆。可以期待明年比亚迪全年超过300万的总销量。随着降本增效，比亚迪的市值将得到支撑甚至再向上拓展。

8家新势力公司12月共交付11.6万辆，同比增长73%,全年共交付106万辆。

理想12月交付21233辆，同比增长51%，环比增长41%，全年交付13.3万辆，同比增长47%。

蔚来12月交付15815辆，同比增长51%，环比增长12%，全年交付12.2万辆，同比增长34.0%。

赛力斯AITO 12月交付10143辆，同比增长2782%，环比增长23%，全年交付7.8万辆。

小鹏12月交付11292辆，同比下降29% ，环比增长94%，全年交付12.1万辆，同比增长23%。

这里要把广汽埃安单独拿来好好说一说，回顾我过去的观点，更清晰展望未来。广汽埃安12月交付30007辆，同比增长107%，环比增长4%，全年交付27.1万辆，同比增长118%。广汽埃安由广汽集团出品，广汽集团是妥妥的传统汽车制造商，传统汽车厂商造出来的新能源汽车一样可以干过新势力。比亚迪就是很好的例子，收购秦川汽车至今20个年头了，没有在传统汽车制造行业这么多年的积累和打磨，仅凭电池技术怎能成为如今的霸主地位。2020年底，2021年初那段时间，当亏损累累的所谓造车新势力们给到五六千亿估值的时候，广汽集团用曾经有过，未来可预期也仍然有望过百亿的年利润，才1500亿市值不到，身边一些朋友拿着新能源车的股权项目，讲着新势力的故事的时候我就说市场疯了。对于头部的传统汽车厂商来说，要进入新能源汽车并在竞争中胜出并没有想象那么难，他们没大举进来，只不过时机未到，新势力的不过是在有限的时间段内才能得到体现，未来白热化竞争中，汽车工业本质不变，没有多少技巧可玩。

当市场疯狂的时候，投资人一定要冷静！电动车其实不难造，难的是持续盈利，未来大机会在保有量下的智能化和网联化的价值。

再从三季报和美国上市企业的半年报，看看整个新能源汽车整个链条的概况。选几家典型企业的代表。

电动车产业链三季报数据上游，锂矿资源双巨头赚得是盆满钵满，三季度天齐锂业营收246.5亿,净利润159.8亿，赣锋锂业营收276.1亿，净利润147.9亿；中游动力电池制造业绩分化严重，巨头一家揽走大部分市场和利润，前十的（比亚迪除外，内供为主）其它企业几乎无利润。宁德时代营收2103亿，净利润160.4亿，2022年前三季度宁德时代以119.8GWh的装机量位列第一，市占率已达到35.1%。作为业内装机第四（三季度数据排名）国轩高科营收144.3亿，净利润1.5亿；下游比亚迪2677亿，净利润93.11亿，新势力全面亏损。蔚来上半年营收202亿，亏损45.7亿。小鹏汽车上半年营收148.9亿，亏损44亿。理想汽车上半年营收182亿，亏损6.3亿。赛力斯近三个季度亏损情况，分别为-8.389亿元，-8.884亿元、-9.47亿元。

这是不是代表未来？当然不是，飞速成长期最缺材料，上游赚疯。中游锂电池生产宁德时代一家独大，毛利尚可，其余小厂没有资金实力，规模效益和议价话语权，夹在中间也是亏多赚少。下游除了比亚迪自供锂电池及规模效应的原因，实现较好的收益，其余电动车均亏损中，甚至产销量的增加亏损还扩大。

材料和电池制造都可以复制。未来，材料产能快速扩大释放产能，锂电池制造规模厂家也在逐步增多，等电动车格局落定，上中游的话语权会逐步转向下游，强有力的品牌，优质的产品方具备长期前景。

线性扩张下的产能过剩将有多夸张，我们看动力电池制造规划。根据浙商证券预计，到2025年全球主要动力锂电池厂商的规划产能将达到4335GWh，其中，仅宁德时代一家已披露产能规划就超过900GWh；二线厂商合计规划近1700GWh。而2022年SNE Research预计全球动力电池出货量为443GWh。3年十倍的增幅显然是严重的过剩。

而上游锂资源无法给出很好的统计，但多数机构的共识是供需已从紧平衡向小量过剩变化，但经验告诉我们，如此高的利润，天知道有多少小矿场总共能采出多少矿来，矿产这种东西，除非地球没有，只要利润够高，紧缺就维持不了多长时间。

随着增速的下滑，线性扩张的上游材料即将迎来过剩，以及新的技术落地对锂材料需求的依赖度下降，可预期的将有一波上游厂家出品价格的下降，甚至不排除30%以上甚至更高的跌幅。在终端价格相对稳定的情况下，这个产业链的价格将会重新分配，下游的利润将得到提升，终端价格的下降也会带动软件服务的使用比率，为未来智能化，车联网市场打开更广阔的空间。

总而言之，汽车电动化持续推进，完全替代还需要十年以上的时间。快速增长期已过，行业空间是大机会，个体公司的选择风险加大，稳定的策略是赚行业的钱。