电动车行业深度报告电池盈利有望修复，关注新技术新方向

  投资策略展望第一，23年上游资源及中游材料供给进一步宽松，成本端压力减小，电池环节盈利有望持续修复，看好龙头电池厂商底部布局机会。第二，持续关注新技术新方向，23年磷酸锰铁锂有望大规模应用，钠电池有望迎来产业化元年，此外复合集流体、高压快充、盐湖提锂等新技术发展如火如荼，看好相关领域投资机会。第三，电解液环节目前已处在行业周期底部，有望率先走出周期反转，看好具备成本优势的低估值行业龙头。

  下游需求稳步增长，成本端步入下行周期，电池环节有望迎来利润修复。全球新能源汽车渗透率稳步提升，我们预计22年全球新能源车销量约为1040万辆，同比+58.5%，渗透率达12.3%。我们预计2023年全球新能源车销量达1400万辆，同比+34.6%，渗透率达16.3%。在成本端，除碳酸锂外，锂电池主材均进入降价通道，负极集采、铜铝降价、辅材价格回落，均有利于电池厂降低BOM成本。碳酸锂方面，我们预计23年锂盐供需整体匹配，24年全球锂盐LCE需求量130.3万吨，有效供应达161.1万吨，产能过剩30.8万吨，产能利用率81%，锂盐供应紧张情况将得到解决，锂盐价格有望逐步回落至合理区间。

  技术进步推动锂电产业发展，持续看好新技术新方向。23年中游材料产能释放速度快于下游电动车需求增速，因此中游部分环节存在竞争加剧的风险。我们推荐关注新技术、新方向，电化学在向着更加“活泼”的方向发展，要求材料体系更高效、安全保障更可靠，中游的优秀公司通过新产品溢价效应保持单位售价及单位盈利水平。建议关注高电压、快充、热管理、复合箔材、钠离子电池、新型涂覆材料、碳酸锂提纯技术等方向。

  电解液价格已处于行业周期底部，23年孕育周期反转机会。22年以来六氟磷酸锂价格大幅回落，我们测算六氟价格已处于三线企业成本线附近，行业已处于周期底部。23年锂盐和五氟化磷市场仍处于紧平衡状态，原材料价格将持续维持高位，新增产能成本压力较大或面临亏损，实际投放或不及预期。随着市场需求提升六氟价格有望走出周期反转。

  投资建议1）推荐电池环节龙头宁德时代(300750.SH)、亿纬锂能(300014.SZ)、华宝新能(301327.SZ)、欣旺达(300207.SZ)、孚能科技(688567.SH)、鹏辉能源(300438.SZ)、派能科技(688063.SH)。2）看好新技术新方向，包括磷酸锰铁锂，钠离子电池以及充电桩领域等，推荐德方纳米(300769.SZ)。3）电解液行业有望迎来周期反转，看好低估值布局机会，推荐天赐材料(002709.SZ)。

  风险提示锂盐价格上涨超预期；新能源车销量不及预期；疫情反复。