国金研究|3Q22电车板块季报总结分化加速，布局高景气度方向时机逐步成熟

金选·核心观点

行业观点

终端欧美Q3开始同比反转，国内景气度维持高位。Q4景气度有望基本延续Q3趋势，全年全球销量预计接近1000万。

（1）欧洲9月同比反转，EV占比提升。9月欧洲电动车销量24.6万辆，同比+12%，环比+57%，同比自Q2以来首次转正。22Q3销量合计55.6万辆，同比+6%，环比+2%，1-9月累计销量164.9万辆，同比+8%。EV占比约37%，低于21年44%。预计Q4欧洲电车供给仍然会因为能源问题产能受到制约。

（2）美国Q3同比景气度平稳，IRA法案下预计Q4环比景气度平稳。22Q3美国电动车销量25.1万辆，同比+42%，环比+7%，销量再创新高，市场维持高景气度。1-9月累计销量68.5万辆，同比+49%，电动化渗透率6%。市场结构上特斯拉一家独大，1-9月累计销量占比达到53%。由于IRA法案补贴23年开始执行，预计Q4环比景气度基本平稳。

（3）国内全年预计650万左右。22Q3批售187.1万辆，同/环比+109.1%/+47.1%；22Q3零售162.6万辆，同/环比+101.7%/+38.5%。9月批/零售渗透率为29.4%/31.8%。1-9月批/零售合计434.1/ 387.7万辆，同比+115.4%/+113.2%。全年批发销量预计650万左右。

零部件Q3是零部件景气度最强季度之一，预计后续各环节和公司基本面趋势将分化。从3年增长确定性看，我们认为特斯拉高于电车高于整体汽车，景气度排序上建议重点关注特斯拉供应链，其次从结构性角度看，未来几年新技术渗透率、国产替代趋势将加速。

电池Q3电池产业链开始分化，龙头公司等经营稳健性优势逐步显现。电池环节宁德时代单GWH盈利继续向上；正极因为原材料价格导致部分公司单吨盈利承压；负极因为焦类涨价中低端产品传导受制约；6F等超额利润回落，电解液单吨盈利继续回落；隔膜盈利趋势较为稳定，恩捷环比继续向上。总结来看，低成本龙头公司宁德时代、恩捷股份稳健性远高于行业。

风险提示

电车销量低于预期，竞争导致份额和单位盈利恶化，全球经济和行业政策环境恶化风险。