茅台崩盘应发权益资产价值重估！ “枯水”期调整投资思路正是时！

以往去的估值基础在动摇，大水退潮、枯水期来临要有准备，权益资产价值重估来临，一切从茅台连续调整说起！本文纯属个人分享，可能比较枯燥，但在这个特殊的时期必须有变革的思维！

最近这一周，市场最令人关注的现象之一，就是贵州茅台、宁德时代等龙头股持续大跌带坏市场节奏！

拿茅台来说，持续崩盘的态势没有消停下来的迹象，机构抱团筹码一旦松动，产生连锁反应！作为机构第一重仓品种，茅台的走势已经彻底打破了市场的平衡线，破了！

而宁德时代，周五暴跌则有对茅台跌势呼应的感觉！如果说要找出宁德时代与茅台的共同之处，那就是与腾讯一样，都是中国最核心最有价值的金融投资资产。宁王的大跌，与其基本面无关，盘后如果企图从行业基本面找毛病，都是为了找而找的无奈之举！

我们知道，机构一直给茅台标出2000以上的目标价，可市场已经给了很实际的答案，不只是茅台，大量权益资产正在面临价值重估的挑战！

我们知道，参照成熟市场比如美国的消费股，其市盈率水平为20-25倍左右，而茅台市盈率一度达到50倍以上，并长期在40倍左右徘徊，只是在近日下跌到30倍左右。到底到底发生了什么？我们从茅台的估值逻辑来做个粗浅的分析。

一是过去新兴市场由于有成长性预期，所以给更高的估值。而现在经济增速下降，成长性降低，逻辑减弱；

二是酒过去是特殊稀缺资产看高一线，现在大量新兴产业发展以及龙头企业上市，从资产稀缺性来说相对下降，逻辑大幅减弱；

三是在巨额外资建仓人民币资产时产生的加成，正随着外资流出而崩溃，逻辑中短期不成立；

四是在“去散户化”的过程中，机构行情带来的额外的流动性溢价，正随着公募资金弹药补充困难而无法维持股价，逻辑消失；

五是对于未来经济和消费能力增长的不确定性，把未来利润增长折现到现在的估值模型也动摇了。茅台的估值模型并非静态的PE模型，而是掺杂了成长预期。成长性弱了，逻辑自然弱。

如果非要讲估值，目前中证主要消费指数的市盈率仍达30倍以上，相比成熟市场仍有距离，而参考一下适用成长估值模型的光伏产业指数的市盈率不过37倍左右。

有些估值因素，是失去了还能回来的，比如市场加成、流动性溢价等，业绩增长预期也可能在经济景气后恢复，这些是我们认为未来消费还能有显著修复的原因，就是周期要大幅拉长，拉到未来业绩增长再次能折现到当前估值的时候，不过稀缺性肯定是一去不复返了，就算能修复，指望以前那样的高度，除非有真正牛市。《消费大跌不复杂，却拷问主题投资逻辑！》 中，我们分析过了，可以参考。

茅台的遭遇只是一个风向，大量的权益资产的估值基础正在动摇，市场面临重估。过去大家顺着大风向不怕跌卧倒躺赢，那么现在问题来了，在大水退潮后的枯水期投资怎样应对？

你当然可以说哥不玩了，能做到最好。但对大多数人来说不实际，市场稍微一反弹你就进来“抄底”了，一阳改三观特灵。A股这个坑如果入了出不来就要研究怎样活得更好。木鱼也是纯分享，为了更好！

所有的一切，都是建立在枯水期可能会比较长的假设基础上。我们之前说了，很多朋友包括我自己，可能都没有应对长期变化的风险管理能力，因此需要多反思和做好提前准备。

不管是投基金还是投股票，都应该有短期和长期的界限，不要混淆，因为策略和战术大不相同！下面是木鱼一点非常浅薄的观点，是自己的总结，仅供分享。

长期配置和定投关注的是阶段性和长期累积的收益，关注的有长期的价值趋势、资金管理和容错率，如下一盘棋局，当下落子也是为战略服务，更重视全局的影响，悠而远，潜移默化。

1、不重仓押注宏观强相关品种。大的宏观面可能有较长周期处于不确定或弱势状态，如消费、金融等强相关品种料反弹周期拉长反弹高度降低，反转的点也可能滞后；

2、重视配置的均衡性，提升容错性。大环境不振，那么能押对赛道行情的概率大幅降低，押注过重导全线被套，失败起来坑深难爬；

3、延长定投和增仓间隔的周期。以往慢牛行情，跌下去总有永不了多久涨起来的预期，这在弱市可能就是错觉。但是现在不确定性增强，反弹周期大幅拉长，可以考虑以前定投两周的变四周，四周的变六周，防止资金过快消耗殆尽；

4、偏重长期景气主题。传统行业增长率预期下降，未来三年内业绩增长相对确定的行业如储能相关、国产替代相关、高端制造相关等被价值发现的概率更高。；

如果现在已经重套，依然可以做调仓，亡羊补牢不失为君子所为，弱市不要押注底部和所谓“低位”！

从短期主动投资则关注快速收益和灵动避险的体验，应考虑资金使用效率、热点把握、投资体验和避险纪律等，把每次投资当作一场努力争胜的竞赛，注定失败的尽快退出去赶场下一次机会！短投有较强的投机性，不要有高大上的念情怀，容易被市场的博弈搞得郁闷！

1、降低格局思维，缩短操作波段。由于大环境高度预期不足，因此炒作持续性和高度也受到影响，如果套了需尽快处理，如果技术转弱应加快了结以腾出资金进入下一场；

2、重视人气主线，放弃弱线埋伏。主动持仓就是要尽快赚钱来，如果要埋伏就可能要与宏观对赌，尤其是低位利好参与胜率较高。而且分化的市场，强主题远比弱主题更为安全；

3、严格交易纪律，灵活控制仓位。没有牛市的行情，仓位需要伸缩自如，在把握大的周期加重仓，行情太弱的时候持币观望，技术走弱的持仓不留恋，这样才能提升胜率活得更久。

拿我们近期的实战来说，严控仓位偏重于科创系列，文章和小盘点里也讲过逻辑了，报表里指向性也很强。但是不能迷赚钱的持仓，60分钟走弱就会止盈，日线走弱就会离场，其他试错品种错了就赶紧走人，边打边总结。

-总结-

茅台、宁德时代等龙头股的持续大幅调整，激发我们对市场格局变化的再思考。比起天天考虑投什么的问题，目前更重要的是调整预期、优化配置、完善战略战术，做好权益资产价值重估浪潮的准备。大变局有大思考，今天只是浅薄的分享，周末愉快！