中国银河给予宁德时代买入评级

中国银河证券股份有限公司周然近期对宁德时代进行研究并发布了研究报告《动力储能双发力，锂电龙头地位稳固》，本报告对宁德时代给出买入评级，当前股价为401.7元。

　　宁德时代(300750)　　核心观点　　事件公司公布2022年三季报。1-9月公司实现营业收入2,103.4亿元，同比+186.7%；归属净利润175.92亿元，同比+126.95%；扣非归属净利润160.38亿元，同比+142.9%；基本每股收益7.4704元/股。22Q3营业收入973.69亿元，同比+232.5%，环比+51.5%；归属净利润94.24亿元，同比+188.4%，环比+41.2%；扣非归属净利润89.87亿元，同比+234.7%，环比+47.95%。业绩增长略超市场预期。　　动力电池市占率提升助力收入环比增长。公司布局的动力电池产能逐渐释放，装车量实现稳步提升。据SNE数据显示，2022年1-8月公司全球动力电池装机量102.2GWh，YOY+114.7%，占据35.5%市场份额，YOY+5.9pct。8月公司全球装机量18GWh，市场份额39.3%，YOY+6.7pcts，创历史新高。公司全球动力电池龙头地位持续增强。　　储能市场爆发，公司业务进展顺利。美国是全球最大、增速最快的储能市场，已连续两年新增装机增速超过200%。9月，公司宣布与美国储能技术平台和解决方案供应商FlexGen达成合作协议，将在三年时间内为后者供应10GWh的先进储能产品。10月，公司宣布与美国公用事业和分布式光伏及储能开发运营商PrimergySolar达成协议，为Gemini光伏及储能项目提供独家供应电池。该项目计划总投资12亿美元，部署了690MWac/966MWdc太阳能电池板和1.416GWh储能系统，完成后将成为美国重大光伏储能项目之一。　　钠电产品即将量产。公司钠离子电池计划明年正式量产，目前供应链布局尚需时间；第一代能量密度或略低于铁锂，循环寿命方面与长寿命的铁锂电池存在一定差距，和传统的铁锂电池接近；出货规模取决于客户需求，产能扩张速度可能较快。在碳酸锂价格高企的当下，钠电池的成本优势进一步凸显。　　Q3毛利率下滑是导致利润增速不及收入增速的主因。公司22Q3销售毛利率达到19.27%，同比/环比分别下降8.6pcts/2.6pcts，主要原因系部分上游原材料价格上涨导致成本增加。随着碳酸锂等产品价格下移，预计未来毛利率有望得到持续修复。公司22Q3净利率为9.68%，同比/环比分别下降1.5pcts/0.7pcts。此外，主要由于营运周转率下降，公司22Q3经营性净现金流环比下降37.2%。　　投资建议公司产品所处电动车及储能领域未来仍然拥有广阔市场空间。作为全球锂电池绝对龙头，公司无论在技术引领、产品品质、客户资源、产业布局、品牌影响力、成本控制等方面都拥有明显优势。另外，公司在新能源矿产资源和上游材料领域持续布局，为未来锁定原材料成本打下坚实基础。预计2022-2023年营收3,369.70亿元/4,613.12亿元，归母净利润281.86亿元/467.02亿元，EPS为11.55元/19.14元，对应PE为35.0倍/21.1倍，维持“推荐”评级。　　风险提示新冠疫情对行业冲击超预期；新能源汽车销量不及预期；产业政策变化带来的风险；上游原材料涨幅过大又无法向下游传导的风险；产能投产不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券张志邦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.1%，其预测2022年度归属净利润为盈利287.05亿，根据现价换算的预测PE为34.16。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有41家机构给出评级，买入评级36家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为624.01。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宁德时代（300750）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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