万润新能申购分析（谨慎申购）

公司简介

公司是一家主要从事锂电池正极材料研发、生产和销售的高新技术企业，设立以来专注于新能源动力电池领域的发展趋势和需求变化，不断提高研发和工艺水平，为新能源汽车动力电池提供高安全性、高能量密度、高循环次数的正极材料；同时，公司产品积极向储能领域拓展，目前已通过部分客户产品认证。

公司主要产品涵盖磷酸铁锂正极材料及前驱体、锰酸锂正极材料等，该等材料系制造新能源汽车动力电池的核心材料，公司收入主要来源于磷酸铁锂正极材料的销售。根据中国化学与物理电源行业协会的数据，公司 2020 年在国内磷酸铁锂正极材料的市场占有率为 13.5%，磷酸铁锂出货量排名第三。公司已成为宁德时代（300750.SZ）、比亚迪（002594.SZ）、中航锂电、亿纬锂能（300014.SZ）、 万向一二三、赣锋锂电等众多知名锂电池企业的供应商，公司产品得到了下游客户的认可。 正极材料是锂电池的核心关键材料，其特性对于电池的能量密度、循环寿命、 安全性能、性价比等具有直接影响。不论是新能源汽车相较于传统汽车的技术迭代，还是可再生能源及储能对传统能源的升级替代，锂电池正极材料将在“碳达峰、碳中和”的政策支持和市场需求驱动下，迎来更加广阔的发展空间。

在新能源汽车补贴退坡的压力下，新能源产业降本增效与创新成为行业发展 的主线和驱动力。据此，兼具安全以及成本优势的磷酸铁锂得到更多动力电池厂商的关注，随着宁德时代“CTP”技术及比亚迪“刀片”磷酸铁锂电池技术突破 铁锂电池能量密度和续航里程后，磷酸铁锂正极材料凭借着低成本、高循环、安全性能好的优势，其市场竞争力和渗透率持续得以不断提升。据高工产研锂电研 究所（GGII）统计数据5，2019 年、2020 年、2021 年磷酸铁锂出货量分别为 8.8 万吨、12.4 万吨、47 万吨，分别增长 51.72%、40.91%、277%，市场需求呈大幅上升趋势。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据统计6，2021 年我国动力电池产量累计 219.7Gwh，同比累计增长 163.4%。其中三元电池产量累计 93.9GWh， 占总产量 42.7%，同比累计增长 93.6%；磷酸铁锂电池产量累计 125.4GWh，占 总产量 57.1%，同比累计增长 262.9%。

财务状况

上半年利润表

经测算，2022 年 1-9 月公司营业收入约为 668,000.00 万元至 780,000.00 万元， 同比增长 483.22%至 581.01%；预计归属于母公司所有者的净利润约为 74,000.00 万元至 80,000.00 万元，同比增长 304.44%至 337.23%；预计扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润约为 72,000.00 万元至 78,000.00 万元，同比增长 303.12%至 336.71%。公司预计 2022 年 1-9 月经营业绩同比增幅较大，主要系下游新能源汽车市场需求旺盛以及公司产销规模的扩大，带动公司营业收入大幅增 长，公司归属于母公司所有者的净利润以及扣除非经常性损益后归属于母公司所 有者的净利润随着销量和营业收入的上升而提升。

同行业可比公司

申购意向

本次发行价格299.88元/股对应的发行人2021年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为 75.25 倍，高于中证指数有限公司发布的发行人所处行业最近一个月平均静态市盈率，低于同行业可比公司静态市盈率平均水平。

又一个新能源材料公司，规模尚可。在磷酸铁锂产量这一块目前仅次于德方纳米跟湖南裕能。站在了新能源风口上，这两年业绩也是爆发式增长，机构也敢给估值，接近300的发行价令人叹为观止。按今年业绩预算，公司动态pe25倍左右。考虑到大盘行情转冷以及新能源板块开始走弱，仍然建议谨慎申购，后期一般关注。预估开盘价330左右。（可密切关注周一要上市的华宝新能，同样作为高价新股，并且同属新能源行业，华宝新能的走势有非常强的参考意义。）