阿尔法猫
锂电的上半场,早期的电动汽车,不管是续航里程,还是安全,都存在严重无法满足人们日益增长的需求的短板,谁率先在技术上突破,解决这个核心矛盾,谁就能够吃头啖汤,这个角色是松下。接下来,电动车大爆发,谁能够低成本、大规模工业化生产,谁就簇立潮头,这个角色是宁德时代和Tesla。经过一定时期的发展后,锂电进入下半场,高镍+铁锂的化学体系、大圆柱+麒麟+刀片的封装体系、CTP+CTC的结构体系,将EV的大架构稳定了下来,实现了从300~1000公里不同续航里程的高安全解决方案,为将来大规模的渗透率提升做好了技术准备。所以,产业链的主要矛盾,从技术上无法满足需求,转变为更低成本、更大规模地满足需求,这时候锂电池成为国民经济的重要支柱,供应安全是重中之重。锂电池从预计2025年开始,成为最重要的大宗工业品之一。大规模普及后,锂电的底层根本逻辑,总结起来,就是铁人三项资源、技术、大工业。一、锂电池是一个资源依赖型产业锂电池的上游是化工、冶炼、采矿。自诞生依赖就依赖各种元素磷、铁、铜、钴、镍、锂。磷虽然年化产量大,但电池用磷有一个供需匹配的问题,短期波动较大。大部分元素经过一定时期的磨合后,总体上不会成为瓶颈,包括镍和钴是贵金属,但由于三元和磷酸铁锂之间相互竞争,彼此会形成一种均势,不会成为掣肘。真正短缺的只有锂。有些人认为锂储量丰富,只要给与一定时间和利润空间,就会吸引大量投资,从而快速增产解决。我并不否认这种判断,时间将见证这个判断,但我的落脚点不在这里,而是要辩证地理解“锂电池是一个资源依赖型产业”这句话的内涵1、上游资源,尤其是锂,会左右产业链的利润分配。并且跟石油类似,常常受外力干扰(战争、政治、灾害…),上游的些许变化,就会给下游造成很大的供需扰动,从而导致下游企业的盈利能力大幅波动。2、下游企业的战略受资源的硬约束。虽然宁王说不缺锂,但是他真正敢大规模超上游供给地扩产吗?下游企业扩张的野心,受上游的牵制,我认为就是一种典型的资源依赖。3、在资源约束下,下游龙头往往无法有效地组织对竞争对手的打击,从而无法净化生态环境。举个反面案例,互联网行业不依赖资源,从来都是赶尽杀绝,最后只剩下一到两个企业。资源依赖型行业,龙头要大开杀戒往往会导致上游紊乱,伤及整个产业从而伤到自己,仗很难打起来。反而在上游紧缺的时候,大家相安无事,生活质量是最好的。说来说去,资源依赖型产业,供需关系时好时坏,上游始终是决定产业的一个核心因素,它的任何风吹草动,都会导致整个行业波涛汹涌的震荡。将来,行业的龙头,首先必须对资源要有绝对的把控力。当然,更上策是,通过技术创新,颠覆产业的前提,把电池打造成去资源依赖,比如钠离子电池,地球上到处都是盐,自然就不依赖了。二、技术创新是魂锂电虽然诞生了二十年,但作为新能源变革中最重要的使用媒介,还远远没有达到理想的状态,能量密度、使用周期、快充快放、安全性、成本等几个纬度,都还有大量的技术突破机会点。电池技术也正在成为高校的热门专业,越来越多的资金和学术资源投入到这个领域。在技术上构建先发优势的企业,由于整个研发体系的人才、资金、平台都遥遥领先,技术竞争力往往是产品竞争力的倍增器。三、大工业化生产是体一辆车大概需要几百块电池,普及后,一个大城市每天可能有几千万块电池在路上跑,即是成本的大头,也是安全风险的主要来源。以前的工业品,达到ppm级的品控能力就是极高的水平了,但按照当前业界最高能力去做电池,意味着每个大城市每天有上百起车载电池相关的事故。所以,宁德时代提出ppb是一个很关键的能力。电池生产是典型的重资产行业,只有海量产品才能有效分摊投入,实现低成本生产。锂电企业还面临下游客户自产电池的问题,要应对这个挑战,必须技术牵引和降低制造成本双管齐下。车企的主业肯定是汽车,在电池技术投资上肯定不如专业的电池厂,另外车企的电池自产自销,受自身的规模约束,难以与龙头电池厂竞争。但是龙头车企不一样,自身的市场规模很大,足够养活一个大型电池厂,所以,龙头车企和龙头电池企业,既是合作伙伴,又是竞争对手。电池厂更加必须把技术引领和规模化做到极致,才能化解这个挑战。总结铁人三项赛,大体是对未来5~10年产业发展的宏观趋势判断。如果从投资的角度做一个定量判断,这三项的估值权重为 资源技术大工业=433。中国市场,宁德时代,比亚迪,赣锋锂业,大体上就是铁人三项赛中第一排的运动员。宁德时代,强技术和大工业,资源是短板比亚迪,强大工业,资源是短板,技术不突出赣锋,强资源,技术和大工业还在起步阶段,这几年他会赚很多钱,若将资本优势快速转化为技术和大工业优势,前途不可估量。二、三线的电池厂也在比赛队伍中,但注定是陪衬。当然还有大量的啦啦队,比如正负极电解液等打工仔,隔膜是高级打工仔,二三线锂盐厂唱歌载舞,闹得最欢。
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阿尔法猫
锂电池产业的底层根本逻辑是什么?
锂电的上半场,早期的电动汽车,不管是续航里程,还是安全,都存在严重无法满足人们日益增长的需求的短板,谁率先在技术上突破,解决这个核心矛盾,谁就能够吃头啖汤,这个角色是松下。接下来,电动车大爆发,谁能够低成本、大规模工业化生产,谁就簇立潮头,这个角色是宁德时代和Tesla。经过一定时期的发展后,锂电进入下半场,高镍+铁锂的化学体系、大圆柱+麒麟+刀片的封装体系、CTP+CTC的结构体系,将EV的大架构稳定了下来,实现了从300~1000公里不同续航里程的高安全解决方案,为将来大规模的渗透率提升做好了技术准备。所以,产业链的主要矛盾,从技术上无法满足需求,转变为更低成本、更大规模地满足需求,这时候锂电池成为国民经济的重要支柱,供应安全是重中之重。锂电池从预计2025年开始,成为最重要的大宗工业品之一。
大规模普及后,锂电的底层根本逻辑,总结起来,就是铁人三项资源、技术、大工业。
一、锂电池是一个资源依赖型产业
锂电池的上游是化工、冶炼、采矿。自诞生依赖就依赖各种元素磷、铁、铜、钴、镍、锂。磷虽然年化产量大,但电池用磷有一个供需匹配的问题,短期波动较大。大部分元素经过一定时期的磨合后,总体上不会成为瓶颈,包括镍和钴是贵金属,但由于三元和磷酸铁锂之间相互竞争,彼此会形成一种均势,不会成为掣肘。
真正短缺的只有锂。有些人认为锂储量丰富,只要给与一定时间和利润空间,就会吸引大量投资,从而快速增产解决。我并不否认这种判断,时间将见证这个判断,但我的落脚点不在这里,而是要辩证地理解“锂电池是一个资源依赖型产业”这句话的内涵
1、上游资源,尤其是锂,会左右产业链的利润分配。并且跟石油类似,常常受外力干扰(战争、政治、灾害…),上游的些许变化,就会给下游造成很大的供需扰动,从而导致下游企业的盈利能力大幅波动。
2、下游企业的战略受资源的硬约束。虽然宁王说不缺锂,但是他真正敢大规模超上游供给地扩产吗?下游企业扩张的野心,受上游的牵制,我认为就是一种典型的资源依赖。
3、在资源约束下,下游龙头往往无法有效地组织对竞争对手的打击,从而无法净化生态环境。举个反面案例,互联网行业不依赖资源,从来都是赶尽杀绝,最后只剩下一到两个企业。资源依赖型行业,龙头要大开杀戒往往会导致上游紊乱,伤及整个产业从而伤到自己,仗很难打起来。反而在上游紧缺的时候,大家相安无事,生活质量是最好的。
说来说去,资源依赖型产业,供需关系时好时坏,上游始终是决定产业的一个核心因素,它的任何风吹草动,都会导致整个行业波涛汹涌的震荡。将来,行业的龙头,首先必须对资源要有绝对的把控力。当然,更上策是,通过技术创新,颠覆产业的前提,把电池打造成去资源依赖,比如钠离子电池,地球上到处都是盐,自然就不依赖了。
二、技术创新是魂
锂电虽然诞生了二十年,但作为新能源变革中最重要的使用媒介,还远远没有达到理想的状态,能量密度、使用周期、快充快放、安全性、成本等几个纬度,都还有大量的技术突破机会点。电池技术也正在成为高校的热门专业,越来越多的资金和学术资源投入到这个领域。
在技术上构建先发优势的企业,由于整个研发体系的人才、资金、平台都遥遥领先,技术竞争力往往是产品竞争力的倍增器。
三、大工业化生产是体
一辆车大概需要几百块电池,普及后,一个大城市每天可能有几千万块电池在路上跑,即是成本的大头,也是安全风险的主要来源。以前的工业品,达到ppm级的品控能力就是极高的水平了,但按照当前业界最高能力去做电池,意味着每个大城市每天有上百起车载电池相关的事故。所以,宁德时代提出ppb是一个很关键的能力。
电池生产是典型的重资产行业,只有海量产品才能有效分摊投入,实现低成本生产。
锂电企业还面临下游客户自产电池的问题,要应对这个挑战,必须技术牵引和降低制造成本双管齐下。车企的主业肯定是汽车,在电池技术投资上肯定不如专业的电池厂,另外车企的电池自产自销,受自身的规模约束,难以与龙头电池厂竞争。但是龙头车企不一样,自身的市场规模很大,足够养活一个大型电池厂,所以,龙头车企和龙头电池企业,既是合作伙伴,又是竞争对手。电池厂更加必须把技术引领和规模化做到极致,才能化解这个挑战。
总结
铁人三项赛,大体是对未来5~10年产业发展的宏观趋势判断。如果从投资的角度做一个定量判断,这三项的估值权重为 资源技术大工业=433。
中国市场,宁德时代,比亚迪,赣锋锂业,大体上就是铁人三项赛中第一排的运动员。
宁德时代,强技术和大工业,资源是短板
比亚迪,强大工业,资源是短板,技术不突出
赣锋,强资源,技术和大工业还在起步阶段,这几年他会赚很多钱,若将资本优势快速转化为技术和大工业优势,前途不可估量。
二、三线的电池厂也在比赛队伍中,但注定是陪衬。当然还有大量的啦啦队,比如正负极电解液等打工仔,隔膜是高级打工仔,二三线锂盐厂唱歌载舞,闹得最欢。
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