宁德时代推荐更新

【长江电新】宁德时代推荐更新-20220724

在2019Q4以来的新能源车行情中，宁德时代一直是最确定的板块旗手且作为配置首选，然而今年由于一季度盈利能力的压力体现，市场对公司的分歧开始加大，不过我们依然坚定推荐，主要是考虑公司短期盈利拐点、中期技术卡位以及长期战略布局。

1、作为制造业企业，出货量和份额依旧是首要因素，宁德时代今年以来国内份额维持50%左右，海外突破16%，上半年全球市占率34%，再创新高；且今年50GWh左右的储能出货预计将对应40%-50%的全球份额，阿尔法再次被印证。从排产上看，一季度预计为55GWh（出货48），二季度接近70GWh（出货58-59），考虑7月排产突破30GWh，Q3有望冲高至100GWh以上，全年有望达到330-350GWh。2023年目前初步了解的订单超过500GWh（460动力+80储能），高成长有望延续。

2、公司盈利拐点明确，伴随二、三季度涨价落地，预计公司单GWh净利有望抬升至0.4、0.7亿元，单二季度经营性净利润超40亿元（接近60GWh出货×0.4亿的GWh净利，其他业务贡献15-17亿元），2023年仍有向上空间（20、21年GWh净利分别为1.1、0.8亿元）；且公司在宜春的项目积极推进，如果明年顺利落地带来利润超预期可能（目前对于2023年400亿的利润，基于400GWh+出货、0.8亿的GWh盈利，以及80亿的锂电材料、研发/技术许可，锂资源弹性考虑较少）。

3、公司超预期的可能来自于新技术突破，公司在近两年落地的储备技术包括M3P、钠离子、麒麟电池，其中M3P、麒麟电池在2023年都将产业化，钠离子预计2024年也将规模化生产，有望进一步拉开技术、成本曲线。此外公司布局的战略级方向还包括车电分离+巧克力换电，CTC，智能化，远期具备超预期的可能性。故预计公司2022、2023年250、400+亿元，继续推荐。

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