何氏眼科交流

何氏眼科交流20220722

公司分了3个业务板块何氏眼科+大学（招股书提到，何氏医学院，民

办非营利机构，全国招生2本，1.8万在校生，围绕医疗和视光是主要专

业，还有临床护理药学和影像学)+眼产业集团（眼科各种东西）

眼产业集团公司布局了18年，都在沈阳的光明小镇。1.8万平米的研发

中心和生产基地

公司设备板块有7个2类器械注册证，3类器械有IGP硬镜，还有白内

障亲水晶体(23H2注册)，疏水晶体(24H2注册)。

Q&A:

1.上半年东北疫情比较严重，对公司经营影响？

疫情上半年最严重的是吉林2.5月封城，剩下还有丹东

公司沈阳1.5月完全居家的，恢复后现在堂食也不开放。但择期手术释放

很好，5月下旬到6月，现在患者量已经突破历史极值了。沈阳院区8000

平米，一般极值（暑期8,9月）1900多差不多了，现在已经2200-2600

了，这个患者释放很超预期。上半年压抑时间太久。6月公司追了很多，

下半年没有极端情况的话，公司全年20%收入增长，净利润25-30%不

会有问题。

2.视光这块，公司3级眼健康的医疗服务体系。视光收入占比也很高。公

司视光之前发展很快，展望未来1-3年，初级眼保健的开店计划？

视光占比进了40%，也是辽宁市场对何氏的认可。视光是另外一个市场，

80%以上是近视防控市场，青少年近视防控是公司通过大量调研随访，

空间可能比公开数据大很多，而且这块公里和民营没有特别大的区别。而

且地域区别不大，北上和四五线城市区别不大，县级市家长也舍得花钱。

这个领域入门门槛很低，只要专职医生一个就可以，但经营不简单人才

和供应链很重要，他的淡旺季很突出，平时周一周五人很少，但一到周

末会突破200人的样子，暑期也是。这个行业不能有零时工，平时就一

直得配备好相关员工，所以对公司的成本方面有考验。

公司在辽宁13个月平均就可以达到盈亏平衡，一方面是公司有人才储备，

来自公司的大学，大部分公司自己的学生可以在需要的时候参与进来。

另一块供应链这块优势公司还没有体现出来，一方面O水镜，高毛利耗材。

完全走代理不能100%发挥出来成本优势，但如果一部分公司有自己的优

势的话，现在还没有完全量产，今年

设备还没有，以后公司要拓展自己的设备。这块大概是这样的。

3.可否先分拆下是上市公司视光业务？

》0K镜1/3收入占比

》框架镜+软镜+护理液+眼保健产品=2/3框架镜中60%是离焦镜的贡

献。

离焦镜公司有多点的有周围的，基本上都是国际一线的主流品牌。虽然还

是有国内的，但家长还是倾向于国际品牌。

4.视光中心0K镜收入占比？

之前国家监管政策是2级医院才能验配，公司的视光中心都是诊所和门

诊点，所以都是在医院里面验配的公司3级网络，1-2级有互相转诊的机

制。检查后可以验配OK镜的孩子都去了公司二级以上医院。所以OK镜

收入是计入医院里面的。具体比例灭有特别统计。

现在公司视光中心都想建在社区，一方面是社区筛查，一方面是密集场所

社会筛查。另外还有体检中心的合作等，但具体比例没有统计。

5.视光中心的门槛中流量来源很重要，公司的流量拆分？

公司校筛资质在辽宁省各地都有，但转化一般，因为不能刻意引导。

6.公司视光做的比较好多门店，公司报表上审核门诊体量很大，但利润率

只有10%左右，不是那么高，原因？

审核门诊这个店收入比较高的，有3000多万，利润1000多万，但因为

审核门诊是繁华商业街这块，产品品种齐全也高端，面积3000平，加上

一些投入，所以这些都是公司相对没有更高净利率的原因。他的投入太大

了。

7.公司未来3-5年的新医院规划，以及医生主要来源？

公司有一个初步规划，估计8月底出来。分省内省外。结合商业属性等

各方面综合给出。

省内除了沈阳，大连要新建院去的，其他14个地级市布满医院了，不会

再

辽宁省内未来2年布局200多家视光诊所，占据点。

辽宁省外就是1+n的布局，1是医院，N是诊所。

公司21利润下降得，当时重庆，海南等医院规模比较小，对业绩冲击比

较大。现在公司上市了，以后在外省拓展医院对利润冲击就不存在了，

要采用和友商得并购基金形式，但规模等没有变化。

一开始辽宁可以13个月盈亏平衡，但外省是实现不了得。以后全国重点

区域视光中心，一个医院配20-25个视光中心，这样发挥优势。

8.公司扎根辽宁，省内占比比较高，辽宁大致的天花板是多少？

辽宁有大学。以后招生规模扩大，包括外省招生规模。外省的优势是存在

得。

如果100家视光中心就需要1000个人，100个医生（和其他家灭有区

别，自己找医生)+900护理人员（公司自己得大学培养）。

辽宁天花板肯定存在的，但规模啥得现在公司也不知道。目前感觉需求还

是大的。

9.初级，二级和三级服务机构有什么差别？

是公司内部管理的分纪，不对应医疗服务机构的分级。

》初级视光中心和诊所门诊

》二级其他医院大概分到这里

》三级沈阳医院是三级

10.目前还是视光为主的发展方向？

视光是重要切入点，医疗是发展重点。

医保依赖这块以后是越来越低的，已经从过去18-19%降低到了15-16%

了。

视光公司做的是诊所性质的，但公司是当作严肃医疗去做的。这个不能按

照消费医疗去做。

11.21年沈阳和大连医院的收入情况，以及外来的增速中枢？

沈阳4.36亿，大连2个多亿，口径是不是和招股书口径有区别。

这个是子公司口径来披露的，公司三级网络里面大连医院只是这个院区，

没有包含下级的诊所，所以口径是不一样的。

沈阳单体医院3亿多

大连医院单体医院也是近2亿

未来增速中枢情况？

未来规划需要20%收入增长。现在沈阳和大连都是饱和状态，都在扩建/

建分院区。未来都想报证实现公司

20%收入增长。

12.沈阳竞争格局，相比爱尔的竞争优势？

沈阳地区公司还是很有竞争实力的。公司在辽宁做了20多年，品牌力很

强的。

但具体比例公司没有特别的数字。

13.公司屈光手术可否再拆分一下？

ICL,全飞，半飞占比？

屈光手术这几年向高端调整，

ICL公司占比还不大，不到10%的量。这个是学生家长逐渐接受的过程，

他还是植入人工晶体，对医生技术有要求。家长会有些担心。之前是观望

态度，现在慢慢这个技术开始被接受了（可逆的），所以是增长的趋势。

14.阿托品去年拿到了院内制剂，现在销售体量和模式？

去年年底拿到批文，今年上半年开始销售，但只能院内开始销售。公司刚

开始销售，密切关注监管层的法规。现在政策明朗了，公司已经全部线下

销售了。今年由于刚开始销售，收入比例很小，上半年还没有大规模销售

的状态。

15.公司非手术治疗占比很大，这块产品？

相当于门诊收入，就是门诊诊疗，检查开药等收入，对应公司上百万的门

诊量。

16.公司体外有设备，耗材和眼药研发，这个研发的主要带头人背景，技

术的来源？

都是和上市公司完全独立的。实控人也是研发的实控人完全的体外资产。

公司这个是专家办院，公司所有的研发和专利都是公司自己的。也有部分

收购，譬如晶体上游材料

17.我们推荐0K镜的思路？

整体和国际主流品牌都有合作。国内O水镜也在合作，需要满足患者不同

层次的需求。客户选择上还是国际品牌多，占了绝大部分。

大品牌占了80%以上。国产0K镜增速很快，但因为体量小。

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