价值分析第十期（五）-电力设备之电池篇（2）

电池分类下的公司实在是太多了，搞得我起标题都有点晕。跟这两年新能源爆火有关。锂电池产业链实在是长，从正负极材料、电解液、隔膜、生产设备、封装集成等涌现出一堆优秀的公司，搞得申万行业分类都不得不重新归类一下行业，在电力行业底下分出一个电池行业来。所以也不怪我取标题难，毕竟我们正在经历一个变革的时代。言归正传，让我们看看都有些什么值得关注的公司。

1、先导智能

主营锂电池智能装备。锂电池的生产过程包括搅拌、分切、叠片、注液、检测等等前后十几个步骤，每一步都需要相应的设备，而先导智能做的就是提供各种设备的生意，也是宁德时代的上家。宁德时代拥有先导智能7.15%的股份，两家公司算是自家人。在众多设备厂商中，先导智能是唯一一家十几个步骤都能提供设备的全产业链公司。要不怎么说宁德时代强势呢，上下游都有优质筹码。看看营收利润，感觉公司的管理还是差点意思，19年20年都是增收不增利。有各种原因，行业本身发展、研发投入增加、应收账款偏大、新入局者降价竞争等。如果整个行业都没钱赚那也没啥好说的，但是宁德爸爸可是过得很好呢，被同行打价格仗，只能说明你的技术没有绝对拉开，那相应的，给到你的估值就不会那么高。然而现在先导的估值并不低。看今年利润能不能取得大幅增长吧，要是大增，股价还有向上空间，要是增速一般，那就要重新估值了。

2、璞泰来

主营锂电池负极材料。增长数据好，当前PE相对比较低。我很喜欢。

3、天赐材料

主营锂电池电解液，是领域内的龙头。18年19年利润大幅下跌，跟电解液原材料六氟磷酸锂的价格涨跌有关。天赐材料有自己布局六氟磷酸锂，它遵循的价格路径是暴利-扩产-过剩-暴跌的路线，天赐材料在其中的技术性和话语权都不是特别强。这两年新能源经历市场驱动的爆发，一锂难求，自然又是爆赚一番。赚钱了就扩产，看谁先熬不住。天赐作为龙头，有一定的优势，但不能说很大。目前是新一轮的产能扩张期，很大一部分产能预计在2023年释放。今年估计还是有钱赚的，长期来看，有一定的周期性。

4、新宙邦

主营电池电解液，经常拿来跟天赐材料比较。都是主营电解液，但是跟天赐材料走的是两条不同的发展路线。天赐材料走的是锂电池相关的全产业链，尽量布局做锂电池需要的各种材料，而新宙邦做的化学品产业链，往电解液之外的路线发展。反映在股价上，天赐材料因为“含锂量”比较高，享受的估值也比较高一些。但上面也说到，天赐的业绩表现并不稳定，18年19年几乎没有利润，而多元布局的新宙邦则稳健很多。相比起来，我更喜欢稳健的新宙邦。

5、格林美

电池回收领域的国内龙头。这几年新能源汽车很火爆，电池回收迟早是一门有利可图的生意。宁德时代自己就宣布将投入320亿建设一个废旧电池回收的项目。比亚迪也有在自己做。问题就是怎么赚，赚多少。现在市场行情，基本是黑作坊在主导。因为正规军面临的监管、环保成本很高，黑作坊把剩余20%电量的旧电池标记成80%再以40%的价格卖，你正规军就不能这么做，你只能老老实实慢慢小心地拆了一点点提取再投入新的生产，就算有得赚，也赚不了多少。但是行业秩序肯定会建立起来的。黑作坊被取缔，行业走向绿色、环保、经济的道路是必然的。到那时候，提早布局的企业多少会有些钱赚。

6、石大胜华

主营电解液添加剂。去年暴赚，赚了从2015年上市到2020年6年来加起来还要多。全拜新能源赛道火热所赐。在可预见的未来，面临的问题无非是，新能源能火到什么时候，以及由于嫉妒眼红而产生的行业盲目扩张带来的冲击。就新能源来说预期比较稳定，这几年都会继续增长是板上钉钉的事。而产能扩张，很多都在2023、2024年的事。换句话说，石大的好日子应该还有一阵子。而股价最近正经历一波高位腰斩。按理说没有太大利空，不至于。看什么时候企稳吧，在这个位置不算高的，稳定了可以尝试一波。

7、当升科技

主营三元锂电池正负极材料。三元锂电池和磷酸铁锂电池在2021年经历了一波反转，更高效的三元锂份额被更低价更安全的磷酸铁锂反超。但不能就此定性三元锂已经是败局。从能量密度上来说，磷酸铁锂是追不上三元锂的，而三元锂却有机会解决价格和安全性问题。而且高端车一直在使用三元锂。说不定过两年，市场又转向三元锂了。国内三元正极材料两大巨头是当升科技和容百科技，容百科技的合伙人曾经是当升科技的总经理，两家的竞争比较白热化。当升是国企，更老道稳健，而容百是民企，更朝气生猛。目前市场给生猛的容百更高的估值。相比起两家的没有那么大的实力差距，我认为当升比容百低一半的估值反而更具有性价比。

好了电池篇就到这里了，电力设备之下还有一个电网设备没说，路漫漫其修远呀，咱们下期见啦~