2021年投资总结: 今年只不过是价值投资者的中场休息

（一）年度投资自我评价不尽如意，初心不改，心依旧

今年（2020年）是我全职投资第7个年头，也是连续第三年写年度投资总结。 

从年度表现看2021投资组合B的全年投资收益为-5.75%，同期比较基准沪深300指数的涨跌幅为-5.20%。这是我全职投资7年来第二次年度收益为负，而且第一次跑输了比较基准沪深300指数-0.55%。从这个角度说，2021年年度投资成绩不理想。

从中长期（连续7年）表现看，投资组合B的单位净值从2015年初的1.000增值到了2021年12月31日的4.7221，7年复合年化收益率为24.83%。

同期沪深300指数从3534涨到4940，沪深300指数7年复合年化收益率为4.90%，我的投资组合B超越同期沪深300指数+19.92%。

（1）虽然年度收益没有扭亏为盈，但基本符合2020年底投资总结里对2021年给出的投资收益的预期范围。

回顾历史，在2020年投资总结中，明确提出要减低2021年投资收益预期值由于价值投资风格连续好几年顺风顺水，使得原投资组合中不少核心价值投资标的估值不便宜，有些股票估值还偏贵了。需要给这些价值投资核心标的公司一些时间去创造利润，修复偏高的估值水平。因此，当时提醒自己的2021年全年预期要降低，预期为-5%至+10%之间。不幸言中，2021组合投资实际的投资收益落在了这个预期区间的下线。

（2）2021投资组合的波动过大，回撤过大，全年持股体验特别差。

反观2018年投资组合也是负收益，且亏损的幅度比今年大多了，达-20.52%。但是2018年全年持股体验并没有今年这么差。原因有二一是，2018年是普跌，几乎所有风格股票都表现不好，而今年是主要是价值风格股票表现相对不佳，而一些成长股，周期股，甚至妖股表现还特别耀眼，相对而言，持有价值股为主的组合就更难受一些。二是，本人组合年度波动太大，回撤太剧烈。主要是年初至春节前短时间内，所谓的价值投资核心标的股票快速拉升赶顶，2021.2.10当日组合净值快速涨到了6.1058，不到2个月涨幅+21.87%，估值提升过快。（半年总结时做了检讨，要改进“卖出策略的可操作性”即虽有卖出策略大方向，但没有可执行的卖出策略”），没想到春节后股市风云突变，快速下跌，到2021.8.31组合净值为4.0946，最大回撤32.94%。

（3）2021年全年新股IPO中签15只股票，获利109，997元（比2020年中签15只，获利35.5万人民币少了不少），好在每只中签的新股都是盈利的，没有中那些上市首日就亏损的新股，也算运气不错了。

2021年全年可转债IPO中签33个（有些可转债，几个账同时有中，中几个账户，此处就算几“个”），获利7，064元（比2020年中签56个，获利10，677元也少多了）。

此外，由于要今年年初计划搬家买家具，故2月上旬临时做了把短线爱美客，并成功把利润兑现并取出，支付了购买了家具和部分海运费用，共计128，516元。

上述所列出的三项2021年新股IPO中签利润，2021年可转债IPO中签利润，爱美客短线投机的收益皆没有计入组合净值之中，即从投资组合收益中扣除了。

此外，2021全年持仓股票的到账的分红收益中，有近50%的到账分红也取现并用作了生活或旅行开销，也没有计入组合净值之中。因此，真实的年度投资组合收益要略好一些。

（4）仓位及品种全年绝大部分时间依然满仓。最核心品种贵州茅台依然没有变化，其他仓位，相比前几年，2021年还是变动比较大的。换手率虽依然不到50%，但估计换手率应是近年来最大的一年。

截止到2021年12月31日，具体持仓为

贵州茅台51%（没有变化）；

腾讯控股15%（主要加仓之一）；

东方财富11%（主要加仓之一）；

分众传媒8%（没有变化）；

金山办公7%（今年新开仓）；

万达电影4%（观察仓，少量加仓）；

甘李药业2%（观察仓，没有变化）；

招商银行2%（大幅减仓）

20201年清仓了伟明环保（一月），格力电器（六月；十一月），宁德时代（七月）。减仓了招商银行（一月，十一月）。

（二）全年三次主要操作得失分析

1. 投资失误清仓伟明环保，错过该股最凌厉上升的一段。

伟明环保是我仓位中除茅台外，其他几个持有较重的品种之一。2018年6月左右开始买入，持有2年半时间，在2021年一月初清仓卖出，获利45%左右，回报率非常一般。

对伟明环保，我还是做过比较多的研究工作的，甚至还不顾疫情，跑到其温州的公司总部参加了伟明环保的股东大会。也在雪球上写过一些看好该股的文字，并与部分球友有过一些小小的辩论。

尽管如此，我选择清仓卖出的理由居然是虽然伟明环保公司质地依然很不错，估值也很合理，甚至有点偏低。但由于过于小众，担心在大市值公司溢价的环境中被边缘化。持有近两年的时间累计涨幅也的确一般，所有动了清仓卖出的念头。

作为资深的价值投资者，我卖出股票一直都是有原则的一直基本面发生重大变化；二是，短期估值提升过快，大大超过其应有价值。而这都没有发生。

结果，卖出伟明环保后，该股居然全年涨幅+90%以上，是近几年涨幅最凌厉的一年。而卖出的资金，建了金山办公观察仓，还在浮亏之中。

投资中判断失误是经常发生事情，失误不可怕。

但这次操作的理由不是对公司未来价值的判断失误，卖出的理由与价值投资完全无关，只是出于一种博弈的判断。简单而言，就是一个投机的行为，这是不应该的。 

2. 还算成功的投资尝试，宁德时代的操作

新能源行业属于我的投资能力圈的外围，特别是对于这些固定资产投资巨大，技术变化快的行业我不太喜欢，也不擅长，因此特别谨慎。2020初，经过一段时间学习（主要是读年报），对电动车行业有了初步理解的基础上，尝试在110元附近建仓宁德时代，最高在130多完成买入。持仓最多在8%左右。

2021年7月在520元附近清仓卖出，收益率350%左右。

卖出理由应该是建仓的股票遇到风口了，一年左右，宁德时代，涨幅巨大，涨到估值高到有点看不懂了，超过了我所有的乐观预期的上线。加上这个行业即使经过学习，还是处于我能力圈外围。所以，2021年7月，清仓获利离开，落得一个安心。

宁德时代卖出的资金加仓了东方财富，腾讯控股。

3. 清仓格力电器，减仓了招商银行，理由看似类似，其实差异大，这个操作未来结果如何，真不好说，等待时间检验。

格力是我持有时间最长的品种，有深厚感情。这两年格力电器公司遇到困难，主观客观，内外因素都有，我也相，假以时日，格力还有东山再起的可能。不过，我还是决定卖出，等有好的迹象之后再重新介入吧。虽清仓了，但我还会继续密切观察格力的基本面的变化。卖出格力的另一原因是腾讯控股今年处境同格力类似，但腾讯对我的吸引力要超过了格力，此时此刻，我更愿意把时间和资金留给腾讯控股，于是，清仓格力，并把格力卖出的资金主要加仓到腾讯控股上了，少量加到东方财富上了。

减仓招商银行，没有不看好招行，只有一个理由虽都很看好财富管理时代两大优势龙头企业招行和东财。而东财我更看好一些，希望配更大一点的仓位。

2022年投资预期要提高一点未来3年，投资组合平均年化收益率在25%左右，2022年度不低于这个数值吧。 

（三）投资以外的事

阅读2021年由于搬家以及其他杂事多，读的书比2020少一些。读完的书的书目如下

1.《末代王朝与近代中国清末 中华民国》；（日）菊池秀明（著）；讲谈社·中国的历史（10）；共384页。

2.《海与帝国明清时代》；(日)上田 （著）；讲谈社·中国的历史（9）；共508页。

3.《匈奴简史》；水木深（著）；共245页。

4.《西班牙史从十五世纪至今》；（德）Walther L. Bernecker (著)；陈曦（译）；共187页。

5.《苏格兰史》；（德）Bernhard Maier（著）；佟文斌，王舒惠，陈璐（译）；共147页。

6.《知识分子与社会》；(美) 托马斯·索维尔（著）；张亚月，梁兴国（译）；共795页。

7.《现代西方的兴起》；（美）乔纳森·戴利（著）；童文煦（译）；共521页。

  书中引用托克维尔（1805-1859）的话“每一个新出现行当的领头者，在法国永远是政府，在英国永远是地区权贵，而在美国，总是某个社团。”

8. 《亚洲高原之旅文明的兴亡》（英文书原名Between Oxus and Jumna）; 

(英) Arnold Jeseph Toynbee（著）；李娟（译）；共198页。

9. 《契丹简史》；苏伶（著）；共254页。

10. 《季克良酒魂匠心》；赵付春，于保平（著）；共223页。

11. 《历史》（上）；（古希腊）希罗多德（著）；徐松岩（译）；共552页。

12. 《历史》（下）；（古希腊）希罗多德（著）；徐松岩（译）；553-1084页，共532页。

13. 《中古中国与粟特文明》；荣新江（著）；共445页。

14. 《中世纪的世界从西罗马帝国的灭亡到都铎王朝的兴起》；（英）安妮塔··贝克（著）；

     林柏墅、林英（译），共221页。

2022年读书计划 新的一年读完的书籍数量回归到以前年份的正常水平，即25本以上。（没读完的书籍不计入统计）。

锻炼2021年没有实现一口气跑5KM不停歇的目标。但大部分时间能坚持一周3次左右在快走中加入10分钟的定时跑，也算是比以前有些小小的进步。2022年继续争取完成一口气5KM跑的目标。