谁将锂电池的茅台？

        说到锂电池，毫无疑问，大家一定不约而同地想到锂电池的两家龙头宁德时代和比亚迪。宁德时代由年初的395元上涨至649元，上涨60%，现市值为15000亿元。比亚迪由年初的206元上涨至293元，上涨41%，现市值8500亿。这两家公司谁将会成为未来锂电池的茅台？谁的技术含量和护城河更高呢？如何量化技术含量这个指标呢？这个话题我想了很久。下面和大家一起分享一下。

        众所周知，宁德时代的产品主要是以三元锂为主，而比亚迪的产品则是以磷酸铁锂为主，尽管三元锂和磷酸铁锂在工艺和用材上有着本质区别。今年原材料锂价格大幅上涨给两家公司带来了负面的影响，然而，我认为只有在负面因素的影响下，才能更好地看清楚谁才是未来真正的龙头。今天从四个维度来解析这个问题。

        维度一技术水平高的公司出售的是技术，因此技术水平高的公司能够更好地消化原材料价格上涨所带来的负面影响。反之，技术含量低的公司为保持市场占有率，可能会降低价格，影响了毛利润率。

图1毛利润率对比

        通过对比可以发现，宁德时代不仅毛利率要高于比亚迪，并且锂价格上涨对于宁德时代的冲击并不明显。宁德时代有能力转移原材料价格上涨带来的不利影响。在这个维度上宁德时代要比比亚迪表现得更好。

        维度二今年是锂电池高速发展的一年，各家企业纷纷宣布加入生产电动汽车的行业，包括小米、百度、腾讯等一些之前从未涉及汽车生产的企业。所以，在锂电池供不应求的背景下，企业的营销费用理所当然会降低。主要表现为销售费用占营业收入的比例降低。

图2销售费用比

        通过对比可以发现。比亚迪的销售费用占营业收入这个指标上要低于宁德时代，但是宁德时代销售费用比也呈现出下降的趋势，证明了宁德时代正朝着积极的方向发展。

        维度三由于产品供不应求，技术含量较高的企业对上下游都具备议价能力。一般情况下，企业可采取延长支付上游供应商的时间，同时缩短下游结算时间以获得更多的现金盈余。主要表现为企业的现金流入金额大于企业的营业收入，现金流出的金额小于营业成本。下面我们对比两家企业的情况。

图3现金流对比

        通过对比，宁德时代的现金流入一直高于营业收入，并且自2021年Q1现金流入与营业收入的差距逐渐被拉大。现金流出低于营业成本，直到2021Q2现金流出才反超营业成本。

       而比亚迪现金流入一直低于营业收入，直到2021Q3才超过营业收入。而现金流出一直低于营业成本，说明比亚迪亦有延长支付上游供应商的能力。

       在这个维度的对比上，宁德时代具有提前预收货款的能力，而比亚迪具有延长支付上游供应商的能力。

        维度四企业赚到了更多的钱，对未来充满心，企业必然加大研发的投入，为下一步的发展奠定更为坚实的基础。主要表现为研发支出增加或者研发支出占营业收入的比例增加。

图4研发支出

        通过对比发现，比亚迪在研发投入方面放缓了的脚步，但研发支出的比例却十分平稳，细看2021Q2的指标，发现研发支出上研发薪酬有所减少，是心不足？还是另有其他原因？而宁德时代则增加了研发支出，同时在营业收入大幅增加的情况下，研发支出占比也未减少，证明公司对未来依然心满满。

        本文通过四个维度对两家公司进行分析，其实还有很多指标也可以进行对比。比如，可以从固定资产、在建工程、员工平均工资、研发人员平均工资等不同维度来对比这两家公司的科技含量水平。谁会是未来锂电池中的茅台？相看到这里大家应该心中有了自己的答案了。关注我，走得更稳。