【储能】会议纪要2021.08.08

总结

储能发展确定性强，并非主题，从2021年开始产业链公司增速至少翻倍以上，产业拐已经出现（今年行业增速100%以上，龙头公司出货量全部至少在100%-200%），

电新首席朱玥首推逆变器，电池收入空间大，首推【锦浪科技、德业股份、阳光电源、固德威】；推荐宁德时代&亿纬锂能

通首席王楠&章林首推【科华数据】和【英维克】，关注【意华股份】

建筑首席孟杰首推【永福股份】

结论作为新型电力系统不可或缺的核心要素，储能将成为能源革命浪潮中第三大超级赛道，新能源领域的投资将开辟第三战场，在中美欧三大市场的共同引领，2021年增长斜率将骤然陡峭。逆变器（变流器）环节由于储能单位价值量、单位利润均远高于光伏，因此将成为弹性最高，最核心的投资方向。

我们提出两大根本驱动力将共同推动三侧（发电、电网、用户）发力，并衍生出行业七种应用场景，我们将详细测算七种场景的需求。

我们估算2020年全球储能新增装机约为10GWh，预计2025年新增需求约196GWh，对应市场空间约2200亿元；2030年新增需求约918GWh，对应市场空间约8000亿元；2050年累计空间约23TWh。

同时，储能并非主题，行业拐已经明确出现，比如锦浪科技今年Q1储能逆变器出货量已经超过去年全年，德业股份去年出货量为3亿，今年我们预计超过10亿，我们年初在国际储能展调研，反馈储能公司出货量都至少翻倍的增长，行业的发展壮大的上升周期确实已经到来

首推弹性最大的逆变器环节阳光电源、锦浪科技、固德威，储能电池龙头宁德时代。

推荐由于专注海外户用细分市场故弹性更好的电池系统供应商派能科技，磷酸铁锂电池领先标的亿纬锂能、比亚迪（汽车行业覆盖）。

建议关注海外储能户用逆变器领先供应商德业股份，绑定宁德时代将发力储能系统集成的民营勘察设计龙头永福股份（建筑行业覆盖）、南都电源、林洋能源、天合光能、海博思创（未上市），建议关注逆变器供应商科士达、上能电气、科华数据（通行业覆盖），电池供应商国轩高科、鹏辉能源，电池组装及检测标的星云股份、 磷酸铁锂供应商龙蟠科技、德方纳米。

通首席王楠&章林

各位领导晚上好，我是兴证通的章林，给各位领导汇报下我们重推荐的通行业与新能源业务相关的标的，主要是【科华数据】和【英维克】，另外，【意华股份】也可以关注。

1、科华数据公司以前是做UPS（不间断电源）的，近二十年在国内都处于龙头地位。依托UPS的技术和市场优势，一方面加速IDC战略转型，另一方面拓展新能源业务（主要是光伏逆变器和储能变流器业务）。IDC和新能源业务未来的增长前景都很好，接下来我依次介绍下公司各业务的情况。

UPS公司持续耕耘UPS业务超过20年，在国内持续处于龙头地位，下游主要应用在金融、运营商和数据中心等客户的机房里，公司持续引领国内技术和市场，核电领域UPS填补了国内技术空白，全球首发了125KW UPS功率模块。目前行业和公司业务处于相对平稳的增长阶段。

IDC凭借UPS业务的客户资源优势，公司前几年开始寻求战略转型IDC业务，并且把证券简称从科华恒盛，改成了科华数据。公司利用客户资源优势，建立了零售和批发型两类数据中心业务，目前拥有机柜数量超3万架，按这个体量，已经逐渐迈向行业第一梯队，并且公司2021-2023年计划每年新增自建机柜1万个以上，接近30%的复合增速。目前科华整体的上架率大约是70%左右，考虑到公司零售型客户占相当的比重，这个上架率水平还是比较高的。公司深度绑定腾讯，在广东清远云计算数据中心基地，按照腾讯的IDC建设节奏和公司相对稳定的近30%的市占率，科华有望给腾讯新增5000-6000机柜数/年；前段时间，公司也披露了与腾讯在广东清远2.2栋数据中心的建设协议，公司建设约4000个机柜，IDC机房服务期是十年。除了大客户腾讯以外，零售型业务可以复用传统UPS业务的销售、运维网络和客户资源，公司可以选择盈利空间更高的金融和互联网客户。除了客户资源优势外，公司自建的数据中心地理位置优越，都在北上广的核心区域；供应链优势很明显，单千瓦造价和机柜成本比同行低。另外值得一提的是，IDC业务的发展也带动了公司UPS业务的增长，协同效应很明显。

新能源科华新能源业务的产品主要是逆变器和储能变流器，和阳光电源的业务类似。UPS涵盖了AC-DC和DC-AC的转换，而逆变器一般只要求DC-AC的转换，从UPS业务切到逆变器实际上技术转换壁垒不高，公司也是早在2007年就推出了光伏逆变器产品，截至2020年底，公司储能装机量超过1.1GW（吉瓦），光伏全球累计装机量超过18GW（吉瓦）。2021年公司加大了新能源业务的发力，把新能源业务提升到了公司战略级别，今年6月首发了全球单机功率最大的组串式逆变器， 2021年一季度公司逆变器在印度市场装机第一，有望深度受益于行业的爆发。根据IHS数据，2020年全球逆变器出货量增长35%，我们预计行业将继续保持高增速，今年来，新能源业务预计有非常大增长。去年全年新能源业务约4.5亿左右的营收，今年上半年我们预计可能超过3亿收入，全年我们预计能实现超过10亿的收入，也是今年业绩的主要增量。在产能方面，2020年下半年，科华数据已新建成占地面积4000平方米的智能化多功能新能源产品生产车间，2021年下半年公司将再建成一座占地10000平方米的产品集成车间，主要生产光伏箱变一体机、储能集装箱及数据中心预制化集装箱，年产能预计将达15GW（吉瓦），支撑新业务迅猛增长。

总体来，科华数据UPS和IDC业务2021年有望保持稳健增长，未来三年亦有望维持较高增速，新能源业务受益于行业爆发，成为公司增长新引擎。我们预计2021-2023年，公司实现归母净利润4.87、6.39和8.21亿元，对应2021年8月6日收盘价PE为31、23和18倍，如果和同类转型逆变器业务的企业相比，估值仍有提升空间，继续重推荐。

2、英维克公司是国内精密温控专家，相关制冷产品和解决方案广泛应用于基站户外柜、数据中心机房等，近年来公司凭借扎实的技术平台，将产品拓展至储能电站所需的制冷设备。

传统业务碳中和”政策背景下，各地对新增及存量数据中心PUE提出更高要求，公司作为国内精密温控龙头，受益于低能耗和高热密度双重推动下的IDC制冷设备需求高增长。另外，伴随5G下半年建设加速，公司机柜温控需求也有望逐渐回暖。长期来，公司收入占比最大的IDC行业受益于云计算需求的高成长性，仍然有望维持较高增长，公司IDC制冷业务技术上持续引领市场，在新型蒸发冷却技术占据绝对领先地位，蒸发冷却技术的应用也拓展了公司产品的价值空间。未来，IDC制冷技术的发展方向是液冷，公司持续加大研发投入，目前进展在国内仍然是领先趋势，有望继续夯实龙头地位。

储能业务储能市场爆发成为确定性机遇，储能系统、储能电站的建设已迎来持续高增长。制冷设备在储能投资中比例相对低，但因为电池PACK工作环境温度的均匀性对电池寿命影响巨大，所以制冷设备的品质和性能尤为重要，客户价格敏感度低。公司的品牌优势和客户积累深厚，储能用户包括宁德时代、南都、科陆、平高集团、阳光电源、海博思创等，在中国大陆的电化学储能相关温控设备市场处于主导地位，海外布局深入，实现为海外储能系统独立集成商提供温控设备。2020年，公司推出系列水冷机组并开始批量应用于国内外各种储能应用场景，来自储能应用的营业收入近1亿元。2021H1储能应用相关营业收入约1.5亿元，预计全年的储能应用配套需求将持续旺盛。

整体来，过去公司传统业务的特征使得公司一直维持非常稳健增长，伴随储能业务的优势卡位和大力拓展，未来有望成为公司高增长引擎，驱动公司业务增速进入一个显著提升的通道。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.30/2.96/3.85亿元，对应2021年8月6日收盘价PE 50/39/30倍，维持“审慎增持”评级。

3、意华股份新能源汽车连接器进入收获期，光伏支架业务价格传导顺利。意华是国内通高速光口连接器行业龙头，2010年以来通过内生外延等方式，持续由通领域拓展至消费电子、汽车和新能源等领域；目前，公司收入主要来源于连接器和新能源产品。①通连接器（2020年收入约10亿元，占比32%）公司通连接器产品包括传统RJ类及SFP系列高速通讯连接器，是国内少数能量产高速光口连接器的企业之一，客户包括华为、中兴、富士康、和硕、Duratel等，国产替代、产业东移等趋势下，公司市占率也有望持续提升，业务有望平稳增长。公司下属子公司苏州远野持续耕耘新能源汽车连接器业务，实现华为、比亚迪等大客户突破，逐渐进入收获期，未来有望受益新能源汽车连接器需求高增长。②新能源产品（2020年收入约13亿元，占比40%）公司2019年11月收购乐清意华新能源科技有限公司100%股权。意华新能源成立于2015年，主要产品为光伏跟踪支架（包括连接、外壳等）。意华新能源深度绑定大客户Nextracker后者是全球光伏跟踪器龙头厂商连续4年保持市场领先。受益于光伏行业需求景气，公司下游大客户订单旺盛，伴随下半年上游成本逐渐实现传导，业务有望进入出现明显向上拐。建议关注。

建筑首席孟杰

各位投资者，大家晚上好，我是兴业证券经济与金融研究院的建筑建材首席分析师孟杰，今天我来给各位投资者汇报建筑板块中与储能密切相关的标的——永福股份。

这已经是我第三次参与我们朱老师的储能电话会议，每次都是汇报我们板块永福股份的情况，这个股票也不负众望，成为建筑板块年初至今板块涨幅第二大的股票，年初至今累计已经上涨300%。

很多投资者会问我，在这个时，我们怎么待永福股份。我们这里借着电话会议的机会，给各位投资者汇报一下，我们仍然继续好永福股份，我们认为未来储能的市场空间巨大，公司在和宁德时代的战略合作模式逐渐清晰，未来新的业务增长空间逐步打开，我们继续好公司未来的成长空间。

那我们现在来汇报一下公司的主要投资逻辑

1、从行业层面来，近期储能政策相继落地，有望驱动储能市场需求爆发。国家能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，提出到2025年新型储能装机规模达3000万千瓦以上；到2030年，实现新型储能全面市场化发展。并且，发改委印发《关于进一步完善分时电价机制的通知》，峰谷价差拉大。这些政策的落地都为未来储能市场需求的爆发提供了支撑。

2、从公司层面而言，公司与储能巨头宁德时代在股权层面绑定，强势切入储能新赛道，未来的成长空间彻底打开。永福股份控股股东转让8%股权给宁德时代，实现在新能源领域（特别是光伏+储能领域）的深度合作和产业布局。公司已经于宁德时代成立合资公司时代永福，主要负责储能业务的投资、系统集成和运营。永福股份主要负责储能业务的方案设计、EPC和能源管理业务。公司与宁德时代的合作目前已经落地了山西大同的热储能项目，我们预计其他的储能项目也将陆续落地，新业务将为永福公司打开新的成长空间。

3、定增方案于近期落地，助力储能业务加速发展。上周五永福股份公告定增方案，公司拟定增6亿，主要用于EPC项目和储能业务的研发。值得注意的是，在此次定增中，实际控制人认购0.5-1亿元的份额，体现了公司实际控制人对公司未来发展的强大心。此外，在募投的EPC项目中，出现了宁德时代动力电池厂房屋面光伏组项目，由时代永福租用宁德时代的建筑/厂房屋顶开发屋顶光伏电站。这项目说明永福与宁德的合作未来可能并不仅限于储能业务，在其他的新能源领域也会开展合作。

4、总结而言，我们认为未来储能市场空间巨大，公司与储能巨头宁德时代实现了股权的绑定，未来在储能业务领域具备极大的发展空间。此外，从目前落地的项目而言，公司与宁德时代的合作未来可能并不仅限于储能领域，进一步打开了公司未来的想象空间。因此，我们继续好永福股份，重推荐。

注本人此处只是分享内容，知识无价；再好的股票和逻辑，亦需择时择机；本人此处不涉及任何交易推荐；章内容不代表本号观和个人态度；章有问题，欢迎留言。

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