稀有金属行业有“锂”有据江西锂云母，不可轻视的战略性锂资源

核心观

锂云母不可轻视的战略性锂资源。在锂价不断上涨、利润向好，叠加提高锂资源自给率的战略下，中国锂资源大开发已经成共识。但云母提锂一直被市场轻视乃至忽视。我们认为在江西省锂电产业政策扶持的背景下，随着云母提锂技术瓶颈得到突破，同时宁德时代的入局进一步打开行业空间，锂云母已经成为不可轻视的战略性锂资源，地位凸显。技术的优化创新提高云母提锂转化率至95%以上、成本降至3.3万元/吨；锂渣及副产品综合利用渠道拓宽，销售收入抵扣成本或达1.95万元/吨；云母提锂量产难题基本解决。得益于自主可控的资源优势，永兴材料积极扩产，江特电机浴火重生，云母提锂有望迎来大开发。

需求旺盛、政策引导、技术突破，宁德国轩的入局，为云母提锂注入强大动能。锂云母资源聚焦江西宜春，已探明可用氧化锂储量260万吨，占全国的37.6%，折碳酸锂约642万吨。新能源车革命引领锂产品需求，提高锂资源自给率不断受到重视，江西省、宜春市政府持续汇集各方面政策推进锂电新能源产业发展；以永兴材料、江特电机为代表的锂业公司突破提锂技术，宁德国轩重金投资锂云母产业，为行业发展打开空间；据国轩高科公布，其年产10万吨碳酸锂项目计划于22年底陆续达产。我们预计2025年云母提锂产品有望超过20万吨碳酸锂当量。

云母提锂技术不断取得突破，尾渣综合利用与能耗管控进展显著，锂盐产品具备一流成本竞争力。技术研发从多方降低成本，打破有扩产壁垒。传统提锂转化率理论可达98.2%，投产应用转化率可达95%；一步提锂法缩短工艺流程，成本降至3.3万元/吨；每吨碳酸锂的尾渣及钾钠盐、铯铷盐等副产品销售抵扣成本可达1.95万元，云母提锂的综合利用降本潜力大，有望进一步提升云母提锂的经济效益。

永兴材料稳步扩产，享新周期红利。2017年开始，永兴材料着手布局新能源产业链。公司拥有丰富的锂矿资源，据公司2020年可转债募集说明书，其权益资源量达3,513万吨。近年来碳酸锂业务稳步扩产，现已实现年产1万吨电池级碳酸锂，每吨成本3.3-3.6万元，预计22年实现年产3万吨云母提锂产线，远期规划5万吨碳酸锂当量。

江特电机锂矿资源量超1亿吨，浴火重生，扩张潜力较大。据公司2020年业绩说明会，其拥有3处采矿权、4处探矿权，已探明的锂瓷石矿储量，折合成碳酸锂当量200多万吨。已有年产3万吨碳酸锂产业线，预计2021年碳酸锂产量为2.72万吨。技改成本降低15%，稳定在4.5万元/吨。

投资建议。锂云母已成为不可轻视的战略性资源，行业公司享锂业新周期红利。建议关注永兴材料、江特电机、国轩高科、宁德时代。

风险提示。宏观经济波动风险、锂电材料市场风险、锂矿采选相关安全环保风险、公司扩产不达预期风险。