新能源汽车及锂电池产业梳理

一个“双减”政策，课后辅导教育的一棒子打死了，引发了在线教育的“股灾”。昨日一个关于未成年玩游戏当成“精神鸦片”，直接把游戏板块给干翻了，腾讯3000亿没了。其实游戏这个东西他本身没有错，但是他是多方面的问题，首先第一就是游戏生产者，他的目的就是赚钱，所以在推广设计的时候并没有过多的考虑到未成年人的沉迷以及影响；另一个就是家长，我经常到很多家长到孩子一闹就给手机玩，家长在这中间也是起到很重要的作用；最后就是小孩子自己，沉迷一个是自制力不够，第二个就是攀比，学生之间的攀比。所以游戏的问题他需要多方面的共同努力才能让我们祖国的花朵健康成长。

智能制造，中国目前处于经济和产业升级的格局，世界上曾经出现的强国，德国，美国，一个工业立国，一个金融消费立国。中国过去延续了美国的路子，所以催生出了地产，白酒这些。但是这些真正面临经济危机的时候，或者面临国家综合国力升级的时候，就显得苍白无力。中国虽然是世界工厂，但是主要集中在中低端的制造加工业。中高端的技术都是被国外卡脖子。所以想要完成产业经济升级，必须国策先行，自上而下的改革。这就是智能制造的逻辑。当然这也是一个长期发展战略。属于国策部分。到这个国策，我内心热血沸腾，去年炒作白酒的时候，虽然赚钱了，但内心想骂街，资本市场反映的是国家政策的导向，特别是在中国。如果一个国家能考白酒立身，那么这个国家也不会有所作为。但是从这里的制造业的策略来，国家还是要干实事的，不然真的对不起这千载难逢的世界机遇。但是话又说回来，智能制造，能拿的出手的，估计就是下游的机械了，比如三一这些，上游的核心技术还是问题，所以三一这些肯定不会跟这里走，这块目前就是题材炒作，出不了业绩，有业绩的就是局部个股，游资会去，机构应该不会大批量建仓。当然可以作为支线来，哪里卡脖子严重，哪里就最可能被炒作。

二、整车环节
2020年各大品牌的份额，纯电动的情况

插电，比亚迪老大，理想排到了第2

电动车的结构相对燃油车简单，国内共有三方势力角逐新能源车市场，传统车企、造车新势力、互联网科技。新势力第一梯队的蔚来、小鹏和理想已在美股上市，由于没有传统燃油车产能负担，他们比传统汽车厂表现出对研发更大的动力，目前研发投入占收入的比重均超过10%，而传统燃油车企业研发投入鲜有超过5%。

三、锂电池 锂电池按电解液不同，分液态锂离子电池、聚合物锂离子电池、和全固态锂离子电池。按正极材料可分为三元锂离子电池、磷酸铁锂离子电池、钴酸锂离子电池、锰酸锂离子电池和钛酸锂离子电池等。目前应用最多的，就是三元和磷酸铁锂。

对于一辆中低端纯电动车，电池的成本能占到车辆总成本的3成左右，是最核心的部件。这个领域，重关注宁德时代和亿纬锂能即可。
（1）宁德时代自不必说，唯一龙头，全球市占率近1/3，国内近一半，与上游、下游、设备商等很多都达成了中长期合作协议，甚至直接入股或出资合作。

（2）亿纬锂能是风口踩的很准的公司，也是未来很可能晋升到准一线动力电池的公司。总部在惠州，最早是锂的全球龙头，后来陆续踩到了ETC、TWS无线耳机、电子烟的风口，说明管理层的行业眼光、前瞻性和执行力非常强。动力电池主要面向两个方向，一是电动工具、小型动力领域，目前是处于满产满销的状态；二是新能源汽车领域。在到磷酸铁锂的大趋势后，已决定大规模扩产铁锂，目前公司磷酸铁锂产能为6GWH，今年底已经可以达到20GWH，后续的扩产计划将陆续在2022-2023年投产，届时公司磷酸铁锂产能将超过60GWH，增速非常快。产业链合作方面，已入股华友和新宙邦，与德方纳米合资建厂，多领域布局，而且进度也很快，比一些公告吹牛蹭热的公司强多了。

电池中主要包含正极、负极、隔膜和电解液，分别占电池成本的45%、10%、10%和10%，

四、正极

三元和磷酸铁锂，其实就是指的正极的不同。磷酸铁锂虽然能量密度较低，但安全性高，成本较低，加上比亚迪推出了刀片电池，省去了模组和大部分支撑结构，由电芯直接成包，空间利用率提升了，宁德时代也推出了CTP电芯直接集成的技术，所以在中低端车型中应用越来越广泛。

三元技术目前主要是走的高镍路线，续航里程更长，所以高端车用的更多。所谓三元，就是将三种元素通过不同配比制造而成，国内发展前景比较好的是高镍体系的NCM811，其中N、C、M分别是镍钴锰化学元素的首字母，三者比例是8:1:1.


下面是两种路线下的竞争格局，
德方纳米是磷酸铁锂的龙头，
容百科技是三元正极的龙头，

而中伟股份是三元正极中的一个重要材料--前驱体的龙头。

（1）德方纳米
公司拥有技术优势，掌握独家的液相法生产技术，是国内唯一获得海外磷酸铁锂专利授权的正极厂商，也是目前国内唯一可以合法出口的企业。液相法相比其他厂商使用的固相法能耗更低、生产成本更低、产品性能更好，成本可低约2000元/吨左右。

虽然成本非常重要，但铁锂正极并不完全是个标准品，也就是说成本不是唯一的决定因素，不像钢材之类。铁锂正极更多是和下游电池厂一起定制研发并且生产的，铁锂厂商赚的是加工费，定价方式是成本加成，目前主流的定价方式是根据碳酸锂的价格加一个合适的毛利定价然后卖给下游。所以虽然上游的碳酸锂价格有时出现巨大波动，但德方的毛利率一直还算稳定，因为赚的是一个合理的加工费，具备向下游传递涨价的能力。

由于国轩高科和比亚迪有自产正极材料，所以德方的合作方主要是宁德时代和亿纬锂能，占比超过80%，集中度非常高。截至2021年3月31日，公司磷酸铁锂年产能约8万吨，2021年产能可达12万吨，扩产速度也很快。


（2）容百科技

他是首家大规模量产NCM811的正极材料企业。高镍在研产品储备丰富，进度领先同行业1-2年。公司目前产能4万吨，预计今年出货6万吨左右，22年出货有望超10万吨，连续翻番，25年目标30万吨，远期市占率目标30%。

公司与宁德时代、SK、孚能科技、亿纬锂能等国内外主流厂商合作良好，技术领先，也具有产线自主建设能力，产线整体建设周期比同行大约缩短一半。

生产高镍正极，需要一个重要的组件--前驱体。公司前驱体业务今年1季度已经开始扭亏，未来随着产能利用率提升与客户结构优化，有望贡献盈利，同时这种一体化的布局能进一步增强公司竞争优势。


（3）中伟股份

前面提到过，生产高镍正极，需要一个重要的组件--前驱体，中伟就是这个领域的龙头，产品都已通过特斯拉、宁德时代、比亚迪、LG等的认证，另外在电子消费电池领域用到的四氧化三钴，公司也是龙头。最近刚刚完成了定增，募资50亿大幅扩产，届时不仅产量大幅增加，利润率也会提高，进一步巩固龙头的地位。

五、负极

负极目前主要就是用的石墨，由于石墨负极的理论密度比正极高，所以能量密度的短板一直是在正极。目前负极的第一梯队是天然石墨龙头贝特瑞、人造石墨龙头杉杉科技、高端人造负极龙头江西紫宸（璞泰来子公司）组成。整个市场竞争较为激烈，不多，没有太大关注的价值，璞泰来相对还可以。

六、隔膜

是锂电池材料中技术壁垒最高的环节，其性能的优劣对锂电池的轻量化和安全性至关重要。湿法隔膜比干法隔膜在力学性能、透气性能和理化性能方面均具有一定优势，所以高端消费电池大多使用湿法隔膜，干法目前在储能等要求相对较低的场景中应用较多。龙头是恩捷而且隔膜扩产的瓶颈在生产设备端，恩捷已经把日本设备商的新增产能基本包了，未来的竞争优势会更明显。

七、电解液

最主要是其上游要用到的六氟磷酸锂产能非常紧张，从去年8月以来暴涨350%。虽然天赐和永太都公布了六氟磷酸锂的扩产计划，规模也很大，不过实际投产也得2年以后了，短期影响不大，供需紧张格局至少能维持到明年年中。竞争格局来，天赐是龙头，其次是新宙邦。

八、锂、钴、镍等资源

资源股相对比较难跟踪和把握，最主要的还是锂资源，全球主要分布在南美洲、澳大利亚和中国。我国占全球锂矿消费量的近一半，进口依赖度约70%，其中约一半来自于澳大利亚。中国锂资源主要分布在青藏高、四川、新疆、江西、内蒙等省份，约80%以上锂资源赋存于盐湖中。相关标的就2个赣锋锂业、天齐锂业。

九、零配件

在零配件领域，我们觉得有2个公司相对比较有，分别是拓普集团、三花智控。

拓普集团深度绑定特斯拉，主要产品是轻量化结构件、减振系统，在此基础上也在拓展热管理、汽车电子等业务。公司最主要的，就是提供的是平台型的产品，以轻量化底盘为基础，可以向上不断拓展新的业务。

三花主要是深度绑定特斯拉，提供热管理产品，去年走的也不错，但是现在热管理赛道竞争者增多，所以压力有些大。

十、最后结论
其中最核心还是电池，因为完全是增量产品，成本占比也最大，也是消费者目前最关注的指标。虽然新能源汽车也有ETF，不过因为这个赛道最终还是面向消费者，有直观的使用感受，数据也很容易跟踪，所以我们还是建议直接买个股，使收益最大化

智能制造，中国目前处于经济和产业升级的格局，世界上曾经出现的强国，德国，美国，一个工业立国，一个金融消费立国。中国过去延续了美国的路子，所以催生出了地产，白酒这些。但是这些真正面临经济危机的时候，或者面临国家综合国力升级的时候，就显得苍白无力。中国虽然是世界工厂，但是主要集中在中低端的制造加工业。中高端的技术都是被国外卡脖子。所以想要完成产业经济升级，必须国策先行，自上而下的改革。这就是智能制造的逻辑。当然这也是一个长期发展战略。属于国策部分。到这个国策，我内心热血沸腾，去年炒作白酒的时候，虽然赚钱了，但内心想骂街，资本市场反映的是国家政策的导向，特别是在中国。如果一个国家能考白酒立身，那么这个国家也不会有所作为。但是从这里的制造业的策略来，国家还是要干实事的，不然真的对不起这千载难逢的世界机遇。但是话又说回来，智能制造，能拿的出手的，估计就是下游的机械了，比如三一这些，上游的核心技术还是问题，所以三一这些肯定不会跟这里走，这块目前就是题材炒作，出不了业绩，有业绩的就是局部个股，游资会去，机构应该不会大批量建仓。当然可以作为支线来，哪里卡脖子严重，哪里就最可能被炒作。