“订单爆发”风口上的宁德时代，毛利率或难持久

本周《红周刊》封面章，关注A股新老市值TOP50榜单。新能源企业集中地出现在了新TOP50榜单上。电动车对燃油车的替代，是一场能源革命，很大程度上会替代五朵金花所代表的石化能源的空间。利檀投资董事长陈昊扬判断，未来可能会有10倍、20倍的增长空间。

利檀投资董事长陈昊扬认为，宁德时代、比亚迪和长城汽车当前处在一个相对较好的位置上，具体来说，比亚迪好于宁德时代，宁德时代又好于长城汽车，但还没有哪家公司可以享受强者恒强的规模效应。

比如宁德时代，陈昊扬在《红周刊》记者的采访中指出，“但如果把时间维度拉长到5年，它有可能会遇到竞争对手。如果5年后固态电池有了商业化技术突破，就可以把宁德时代在内的所有液态电池厂商全部干掉，而且会是一个非常迅速地替代。也就是说，赛道切换到固态电池，宁德时代还能否有这么大的优势，是要打个问号的。有重金投入形成的液态电池生产线规模优势，可能会在一夜之间变成包袱。”

剔除技术迭代风险，动力电池目前还处在“订单爆发”的风口上。据了解，从2020年开始，全球电动车销量高速增长，电池产能短时间供不应求。宁德时代去年毛利率大约为28%，而国内毛利率最高的整车厂长城汽车，去年毛利率也只有大约17%。

另外，很多整车厂也在投资动力电池产线。比如大众宣布在欧洲规划成立6家40GW的工厂，在2020年之前欧洲本土自建产能达到240GW；长城汽车在2021年6月宣布，在2025年之前通过子公司蜂巢形成215Gwh的电池产能，按照一辆电动车单车搭载电池59Kwh，1Gwh=100万Kwh，215Gwh电池可以完全覆盖长城汽车规划的2025年生产320万辆新能源车的电池需求，根本无需外购。在整车厂的自有产能建好后，一定会优先使用自有产能，届时电池供应商的销售会面临需求下降的压力。

因此，陈昊扬认为，动力电池高毛利现象很难持久。终局就是动力电池厂商可能会和大多数的工业品生产厂商一样，回归正常的毛利和估值水平。但市场资金为何敢于把“一揽子”动力电池推上百倍市盈率？陈昊扬指出，资金炒作的理由是把所有动力电池厂商都成赢家，“长城企业宣布到2025年要卖300多万辆电动车，市值能达到几千亿；理想也宣布2025年能卖100多万辆……所以赛道是空间广阔的赛道，其中的企业既然暂时难分胜负，在新能源板块泡沫期，资本就通通都按赢家给估值，也就推高了整体的估值水平。”

按陈昊扬的分析，许多动力电池标的实际是有“虚火”的。

具体到整车厂商层面，陈昊扬认为，长城可能是一个潜在的传统汽车转型新能源汽车的赢家之一，“长城在燃油车时代已经证明了自己，它的SUV做到了国产品牌的第一，它的执行力、成本控制力以及与供应商之间的和谐关系，都证明了它是一家有战斗力的公司。长城一定会比像理想、小鹏那些纯粹在营销上发力的车企有更好的基础。”

此外，格雷资产张可兴还在《红周刊》记者采访中表达海外资金如果在A股只买一只股票，一定是茅台！森瑞投资董事长林存指出有几家CXO公司表现出世界级企业苗头。深圳正圆投资基金经理华通在采访中提到中国芯片的设计环节和制造环节，能够孕育出一批有相当数量的大体量龙头公司……

具体全已发布于7月10日《证券市场红周刊》封面章，《A股市值TOP50变迁 ——消费、科技领衔》，作者李健，齐永超。更多详情及完整数据可到“证券市场红周刊”公众号进行收。