华宝证券电池厂商与上中游深度绑定 助推锂电产业链需求腾飞

下游车企端的供应链竞争和上游锂资源端的供应紧缺带来价格上涨的双重压力下，电池厂商的上游锂资源布局将有效缓解利润空间压缩的难题。

5月 27 日晚，天赐材料公告称全球锂电池龙头企业宁德时代将向公司采购电解液产品，向宁德时代供应预计六氟磷酸锂使用量为 15000 吨的对应数量电解液产品。电池厂商的加速扩产布局下，中上游锂电材料的需求也将持续旺盛。我们认为，拜登政府持续加码新能源车市场的刺激下，中美欧三大经济体市场将继续保持高速增长态势，中游电池和电池材料环节景气度维持高位不变。从宁德时代战略合作天赐材料锁定电解液大单出，中上游优质供应将持续维持高景气，除了电解液，高镍趋势下高镍三元龙头以及隔膜和负极具有规模优势的龙头厂商将依旧具备投资价值。

亿纬锂能联手华友钴业布局镍钴资源，特斯拉宣布从澳洲采购矿石料锁定供应，上游资源供应重要性凸显。

上游资源的价格上涨对电池厂商的压力加大，因此主流正极或电池企业均通过寻求和上游资源端合作以绑定上游资源，减少供应收缩下价格上涨和供应量受损带来的负面影响，在电池金属资源供应紧张的难题难以解决的态势下，寻求上游资源的长期合作将是重中之重。

投资建议

新能源车行业高景气度下电池厂商产能持续扩张带来锂电产业链的增长机会。

随着主流电池厂商（宁德时代、LG、国轩高科、亿纬锂能）的产能扩张，对于中游电池材料的需求和订单锁定也是日益重要，从宁德时代和天赐材料签订电解液大单锁定其 55%的产能就可以出，下游需求的推动也带动了中游电池材料厂商订单需求的旺盛，可以关注技术壁垒较低的电解液和隔膜领域中成本和规模经济优势明显并上下游一体化布局的龙头厂商，关注正极材料中高镍三元技术布局较深和海外业务扩张优势明显的龙头正极材料厂商。

高成本产能出清下关注成本和资源优势明显上游锂矿开采企业。

锂矿市场行情虽然持续走强，但是价格很难延续 15-16年牛市疯涨的态势，因此我们更应关注在开采成本较低，拥有锂矿资源优质的相关上市公司，他们在价格上行中凭借较低的成本能获得更高的毛利，业绩弹性因此相对较大；此外国内相关资源上市公司通过锂矿开采到锂盐生产销售一体化布局，随着新能源车市场持续向好，终端需求车企寻求向上延伸直接和锂盐厂商签订供货协议来降低产业链成本，相关一体化布局的上市公司凭借价格优势有望持续拓展市场份额。

风险提示

新能源汽车行业复增长不及预期，产业链料价格大幅波动，新技术电池进展超预期的风险。