电动车景气度继续向好，关注三大弹性方向【开源新能源】

核心观

周观电动车景气度继续向好，关注三大弹性方向

（1）新能源汽车从一季报情况，产业链已经显现比较好的向上弹性，尤其是在竞争格局比较好的环节。从我们的产业链跟踪，行业景气度继续超预期向上，不少中下游企业在加紧为下半年旺季准备材料，造成中上游材料供货的继续紧张；加上宁德时代等优质企业扩产将逐步达成，将加大备货，率先扩产的优质材料公司受益；我们预计产业链持续紧张的情况有望持续，而且在下半年有可能更加紧张。从全球角度，国内优质供应链有可能优先供应海外，也将造成国内部分产品供需更加紧张，也会造成价格波动更加大。总体上，我们认为目前电动车仍处于产业周期比较好的阶段，坚定最好相关产业链，坚持2+3的推荐。好两个长期大方向特斯拉、宁德时代产业链。好三个短期弹性方向1）上游料；2）估值与增速匹配度较好的二线环节和公司，比如星源材质、中科电气等；3）新方向储能、氢能源等。

（2）光伏近期产业链价格仍在上行，仍反映了短期行业的痛在上游供给端；从下游总需求，目前部分项目仍在博弈主产业链价格的松动，这一时间最快有可能5、6月份能够实现；主产业链价格松动后，短期需求预期才会恢复，行业的布局机会才会更好。长期，行业大机会还在于优质供给释放、单瓦产品价格降价带来的需求提升。我们主要好龙头和竞争格局的变化长期好隆基股份、通威股份等一线龙头市占率和竞争力的提升；短期好技术和竞争格局有变化的环节，如硅片、逆变器、电池等。

2021Q1锂电池产业链业绩同比大增

2020年受新冠疫情影响，各板块增速较2019年有所下降。2020年业绩分板块来，营收方面，除正极外，其他板块营收增速皆为正，其中隔膜、锂电设备、电解液营收同比增速居前。归母净利润方面，正极、锂电设备、负极同比跌幅较大，动力电池、隔膜、电解液保持正增长，同比+16.8%/ +41.8%/ +481.9%。经营性净现金流方面，隔膜、动力电池、锂电设备、电解液保持正增长，同比分别+20.8%/ +43.6%/ +53.1%/ +384.1%。

板块和公司跟踪

新能源汽车行业层面特斯拉2021Q1销量同比+109%。

新能源汽车公司层面宁德时代2021Q1归母净利润同比+163.38%。

光伏行业层面国家能源局要求各省报送电力源网荷储一体化和多能互补项目。

光伏公司层面阳光电源2021Q1归母净利润同比+142.45%。

风电行业层面【明阳智能(601615)、股吧】与宁德时代签署战略合作协议。

风险

提示

新技术发展超预期、需求低于预期、新能源市场竞争加剧。

正内容

2021Q1锂电池产业链业绩同比大增

2021Q1新能源汽车产量及动力电池装机量同比上升超300%。2020年受新冠疫情冲，新能源汽车产量与动力电池装机量达到近几年新低。随着国内新冠疫情逐步得到控制，企业逐步复工复产，2021Q1新能源汽车产量同比+327.2%，动力电池装机量同比+309.6%。随着未来三年政策环境偏好（“碳达峰”、“碳中和”），新能源汽车产业链将迎来向上发展的趋势。

2020年受新冠疫情影响，各板块增速较2019年有所下降。2020年业绩分板块来，营收方面，除正极外，其他板块营收增速皆为正，其中隔膜、锂电设备、电解液营收同比增速居前。归母净利润方面，正极、锂电设备、负极同比跌幅较大，动力电池、隔膜、电解液保持正增长，同比+16.8%/ +41.8%/ +481.9%。经营性净现金流方面，隔膜、动力电池、锂电设备、电解液保持正增长，同比分别+20.8%/ +43.6%/ +53.1%/ +384.1%。

2021Q1除锂电设备外，其余板块营收均迎来高增长，主要因系2020年低基数所致。从行业细分板块的盈利能力，隔膜、动力电池、锂电设备板块盈利能力较强。2021Q1毛利率实现增长的板块为动力电池/正极/负极/隔膜/电解液，毛利率同比上升0.7PCT/ 4.5PCT/ 4.3PCT/ 4.3PCT/ 4.2PCT，2021Q1毛利率下降的板块为锂电设备，同比下滑0.7PCT。净利率方面，2021Q1各板块的净利率均实现增长，分别同比上升1.3PCT/ 8.6PCT/ 4.5PCT/ 5.8PCT/ 5.1PCT。

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报告发布日期2020年05月09日（报告名称《电动车景气度向好，关注三大弹性方向》）

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