再谈谈赣锋锂业的几个深度逻辑。

我认为，赣锋锂业是未来两年新能源板块确定性最大的牛股，甚至都没有之一两字。

一、从整个行业格局，在新能源汽车的上中下游当中，中游的动力电池环节，宁德时代已经是世界第一，目前市值一万亿，处于绝对领先的寡头垄断地位。在电池材料环节，电解液、电解液、隔膜等也有一批牛股出现， 比如新宙邦，天赐材料、恩捷股份等，但随着固态电池的兴起，电池材料面临技术迭代风险。下游整车，比亚迪目前7000亿，离万亿咫尺之遥，而整车环节未来将面临传统豪强如奔驰，宝马，大众，丰田以及特斯拉的激烈竞争，比亚迪目前的估值虽然还有空间，但大的格局，空间已经不是太大了。而上游锂矿、锂盐环节，目前是寡头垄断市场，比中游的电池垄断性更高，因为资源是稀缺的。从市场逻辑上来说，燃油车时代，市值最大的肯定的石油石化公司，中石油，中石化以及埃克森美孚这样的石油巨头处于食物链顶端，话语权最大。锂矿是新能源时代白色的石油，万变不离锂，电池技术如何迭代发展，锂都是主要元素，战略意义不言而喻。从常识判断，未来几年，锂矿龙头市值不应该低于5000亿，如果新能源车实现全面替代加上光伏储能电池的市场份额，全球锂矿龙头公司最少2万亿以上。


二、供给端，锂矿目前主要是澳洲锂精矿和南美盐湖，国内锂矿提取和开采成本高，品位稍差，特别是盐湖都处于高海拔地区，开采成本尤其高昂。赣锋锂业和天齐锂业是两大锂矿巨头，赣锋锂业海外拥有Mt.Marion锂矿和Cauchari盐湖，天齐与雅宝各控制50%世界最大锂精矿“泰利斯”的股权，目前天齐由于自身债务问题，已经转让了25%股权，保留25%。从锂盐产能，目前赣锋锂业拥有4万吨碳酸锂和8万吨氢氧化锂产能，其中氢氧化锂产能超过美国雅宝为全球第一。天齐锂业拥有3.4万吨碳酸锂和0.5万吨氢氧化锂产能。


三、下游需求，随着特斯拉的国产和新能源车的加速渗透，2021年可能是新能源车大爆发的元年，下游宁德时代、比亚迪等纷纷扩产，另一方面，国家制定碳中和路线图，光伏迎来大爆发的契机，而光伏的储能市场也将迎来爆发，锂电池储能市场可能是一个比动力电池还大一个数量级的市场。去年下半年以来，碳酸锂价格从4万一路上涨到了目前7万一吨，业内普遍预期2021年有可能突破8万甚至10万。这一轮锂电池爆发是在摆脱了国家补贴后发生的，代表了市场的真正需求，按照业内专家预测，未来几年，上游锂矿锂盐无大的新增产能，下游持续爆发，将有可能产生剧烈的供需假刀差，锂盐价格可能会剧烈上涨。锂盐易涨难跌，2017年的价格暴跌是因为当年补贴退坡，市场需求又没有启动，导致供给严重过剩，这种情况今后已经不会再发生了，因此，未来的锂盐走势，逻辑上应该是从供不应求，到供应偏紧，再到供需基本平衡的过程。

四、从估值测算，如果碳酸锂价格涨到8万一吨，按照赣锋锂业12万吨产能，营收可达96亿。如果碳酸锂涨到10万，营收120亿。按照35%毛利率（2017年高时毛利率）测试，利润达33.6亿和42亿元。如果锂价疯狂，达到17年的14万一吨，营收可到168亿，利润58.8亿。按照宁德时代200倍和比亚迪150倍，取中位数，120倍估值，市值可达4032亿，5040亿，7056亿，基本处于低于比亚迪，宁德时代的新能源板块第三位，符合近期对锂矿的估值。