不断进化、敬畏市场，抓住最具成长性的核心资产 ——2020年年终总结

元旦回了趟老家，耽搁了。

先说收益率，截至2020年最后一天的收益率是99.57%。说实话，这样的收益率之前压根不敢想，尤其是二三月份股票跌的稀里哗啦的时候。

不过，总算扛过去了。

这个收益率的背后，可以理解“投资理念调整+市场馈赠”的结果，也是对这一年来始终坚守市场的一份回报。回望过去几年，2016年和2017年的收益率分别为22%和38%，2018年创业板、贸易冲突双重打，股市也被冲锤，但恰好幸运的是，就在大跌开始不久后我就抽出了全部资金（有其他用途），全年收益率大概是-12%。

2019年的投资收益率为46%，于是年底年会的时候大言不惭的立了一个flag我炒股要炒出一套房子的首付。没曾想，恍恍惚惚一年过去，竟然差不多实现了。

回望过去五年股票投资经历，还是有许多值得回味和总结。

三次投资理念进化

2014年，在大学舍友的鼓动动下，有幸（不幸）成为了社会主义市场里的一棵“小韭菜”。

我交易的第一支股票是中国铁建，为什么买这只呢？因其实很简单第一，当时市场不是炒作“中国神车”概念，而中国铁建多少都与之沾边；第二，“中”字头企业，够威武；第三，从蹩脚的财务知识出发，感觉中国铁建的估值不高、营收净利润增速也还不错，风险还行。

不过，尽管公司的股价在短时间里从13元上涨到了18元附近，但是我并没有赚钱。为什么？因为高抛低吸、频繁的交易。那时候反正也不听课，眼睛每隔几秒钟就要下手机软件。

一天为了几十块钱的涨跌血脉喷张，想想也是很有意思。

至于说结局嘛，随着股市见顶后腰斩，我那可怜的4000块钱最后也变成了2000块。最后，索性取出来变成了饭票。

第一次股票交易的代价是，亏损50%差不多腰斩。不过，如今回过头发现，幸运的是尽管亏损50%，但交的学费只有2000多块钱！

学费要早交，是有道理的！

2016年元旦，上证指数熔断，爆跌6.86%。也就是这一天，我又重新回到了股市。多少资金我忘了，买的什么股也忘了，但是从那时候开始有了所谓价值投资的感觉。

主要体现在两。

第一，买优质公司。差不多那时候开始，格力电器逐渐的成为了我的仰，几乎所有的公司都会拿来与格力电器做对比；

第二，开始更多的财务数据，尤其ROE。关于这一，毫无疑问源于巴菲特的观，作为财务数据的核心指标，凡是低于15%甚至是20%的公司都不在我的考虑范围之内。（至今也坚持这一，个别公司例外。）

没错，当时的认知可以视为“狭隘式、教条式”的价值投资。但至少，相比于前一阶段的追涨杀跌无脑买，此时至少有一些逻辑。后面，得益于蓝筹股的大牛行情，作为幸运儿也跟着赚了。

（当然，资金总量是婴儿级）

正因为认知的变化，我跟踪的自选股从“中国铁建”，升级到了“中国建筑、格力电器、招商银行”等等。当然，由于刻舟求剑，像民生银行、好太太、蒙娜丽莎这些公司也都一度被我“珍藏”。

这个跨度，从2016年到2019年，尽管认知有提高，但总体而言都停留在这个维度。

到了2019年底或者说2020年初，宁德时代闯进了我的视野。跟当初的格力电器一样，宁德时代成为了迈向下一阶段的关键标志。

这家公司在我们大学时期，当时的区域经济学老师经常在课上提到这家公司，说怎么牛怎么牛。当然，那时候我也没有太当回事。后来，一个很好的朋友跟我又提到了这家公司，在这样的情况下，宁德时代成功的引起了我的注意。

（补充一句，所谓“你永远赚到超出认知范围以外的钱”。什么意思呢？宁德时代从70涨到170，然后又从170跌回100，最后又从100上涨到200、300，这趟车并不安稳，可以说相当颠簸。

这意味着什么呢？

意味着我从低估值的价值投资者，进化成了基于长期价值的成长股投资者。不变的是都中公司基本面，变化的是更重估值是否与成长性相匹配。

与热衷于科技股投资不同，我选择并且奉的是林园+高瓴资本的投资逻辑。前者买的是刚需，全部是与嘴巴有关系的企业，并且永不消亡；后者买的是未来几十年不断膨胀的赛道，比如新能源比如医药医疗。当然，高瓴还投垄断性企业，比如格力美的，比如腾讯美团。

在我消化吸收后，变成了“赛道+龙头”的投资理念。

比如白酒，投的是高端白酒这个赛道，市场标的就茅台、五粮液和泸州老窖；比如医药，恒瑞医药和迈瑞医疗分属“药”和“器械”的龙头，至于其他细分领域的龙头，则需要自己不断提高研究和挖掘能力；比如宁德时代，与新能源汽车相比动力电池的确定性更强，且凭借竞争已经成为了全球老大。

至于为什么只选择这些赛道，一方面取决于认知水平和投研能力，说白了就是科技股不懂；另一方面就是历史数据已经证明过，消费医药互联网TMT是牛股倍出的领域。

一句话概括就是

首先，这个行业要有广阔的增长空间，至少从常识上说有十倍；其次，标的公司要是龙头，而且是市场自由竞争出来的龙头；再次，最好本身就是一种垄断；还有，公司要很优秀，财务数据不能差尤其是核心数据；最后，就是确定性，也就是赔率的问题，越低越好。

一些感悟和体会

面对今年的行情，我最想说的一句话其实是

做好自己能做的，选择自己觉得最有潜力、最安心的股票，然后建立起组合配合，剩下的就交给市场，自己什么也做不了。

所谓“有为”，主要体现在选择标的和组合配置上；所谓“无为”，就是别想着追涨杀跌、高抛低吸，股市不是因为你努力就能够获得回报的场所。

（当然，我也还这么干，但仅仅是极小的资金和仓位。）

其次，就是随大势。

为什么今年格力电器不行，主要是两个因。第一，家电相关多元化尽管已经启动，但步子还是比较慢；第二，渠道调整滞后，无论是线上还是线下（线下门店装修老土，陈列也很混乱。)，都需要时间。

于是，第一季度因为疫情没有收入，第二季度因为门店需要清理库存、疫情下消费者的需求尚未及时恢复、公司主动对渠道进行调整。因此，一季度业绩差是因为疫情，二季度业绩差是因为上述三个因，三季度还是不理想主要是最后一个因。

另外，美的海尔也不是吃素的，趁你有麻烦赶紧抢你的市场份额！

未来，格力美的的增长主要两，一个是消费升级，一个是供给侧创造需求。单纯的增长空间可能会有，但不再像过去，更比不过医疗行业，更多靠的是品牌下的垄断。

因此，买格力美的，买的是存量竞争和消费升级，买的是优秀企业和优秀企业家精神，毕竟这是一个14亿的市场，在市场份额接近垄断的情况下，只需要往每一家多塞一个家电，就能够创造巨大的增量业绩；买医药成长股，买的是市场增量和市场竞争度提升到来的双重机会。

至于说高端白酒，主要逻辑则是市场垄断后品牌掌握着提价权。当然，高端白酒目前的市场份额其实还很低，还有空间。补充一句，正如深圳的房价不是由80%的深圳人决定的一样，高端白酒是最有钱的前5%人群的需求所决定的！

最后一就是，关于投资，还是要敬畏市场。

什么意思呢？

以茅台为例，假设合理的估值是40-50倍，但是市场先生既可以让它从50倍跌至40倍，甚至在极端情况下，跌至30倍。资产还是那份资产，但是市场情绪和市场偏好的改变，都会影响到资产的价格。谁知道明天行情会怎样。

组合配置的价值也是在这里，一来能够避免踩雷（万一买的是乐普医疗、凯利泰），二来能够极大的降低除股灾以外的风险。

正因为当下是牛市行情，所以我们谨慎乐观。