电气设备行业宁德时代深度分析：基于竞争战略与产业集群视角

投资建议
投资策略：重趋势、重格局
重趋势方面以高镍化为投资主线。动力电池高镍化进展好于预期，2018年将是811产品量产元年。优质的高镍正极公司将有望量价齐升，显著受益。重点关注当升科技(300073,股吧)、杉杉股份(600884,股吧)。
重格局方面继续关注各环节已经出现显著竞争优势的公司。以电池环节的宁德时代(300750,股吧)，隔膜环节的创新股份(002812,股吧)、星源材质(300568,股吧)，继电器环节的宏发股份(600885,股吧)，负极环节的璞泰来(603659,股吧)为代表，已经具备长期投资价值。
宁德时代在动力电池一超格局已经奠定。动力电池规模效应明显，政策趋严加速市场向优势企业集中。现阶段电池属于非标准品，技术快速迭代升级，巨大的销售规模方可支撑持续的研发投入，并在与上游供应商议价中占据优势地位，获得低成本原材料供应。对下游客户，尤其主流乘用车企业而言，规模和技术水平是能否进入其供应链的关键。公司已实现技术和成本的双重领先，将稳固占据较大的市场份额。
创新股份在基膜环节已形成成本领先优势，同时在涂覆环节具备差异化研发能力，国内一超地位已经基本奠定，逐步进入全球扩张期。基膜环节重资产，有一定规模效应，依赖于设备及工艺环节经验积累，形成的成本优势难以被竞争对手复制，可长期享受超额收益。涂覆环节轻资产，附加值体现在涂覆浆料的研发能力以及涂覆工艺上，差异化研发能力为公司海外扩张奠定基础。
宏发股份的核心竞争优势在于对制造的深刻理解，作为世界继电器龙头之一，公司全球市占率还在持续提升，在新能源汽车继电器领域竞争优势更加突出。通过梯度扩充产品门类，逐步实现向客户提供整体解决方案的转变，以市场空间远大于继电器，同时自身具备一定技术基础的低压电器作为重点发展的第二门类，将再造宏发。
风险提示：地补大规模退出影响短期产销，产业链价格下降幅度超预期。

研报原文件请看：http://hibor/docdetail_2361004.html