2020年上半年投资总结与展望（下）

下半年首个交易日，上证指数在白酒和具有估值优势的地产、大金融板块的推动下，一举突破了3000，且A股市场整体成交量放大到9000亿级别，让指数表现决定进场与否的个人投资者，似乎感受到了进场的号。因此站在目前这个节来思考下半年的投资机会和方向，一是要思考市场的整体风格会不会有切换；二是要考虑接下来应该主要选择哪几个板块，是否需要对个人目前的持仓做一个较大的调整。

 资金是水，资产是船，水涨，船高。

 2020年上半年公募基金募集持续火爆，仅6月，偏股型基金发行即超1200亿元，为三年来新高。居民资产配置从理财产品持续向权益产品转移，目前来这个趋势还远没有结束，权益类资产占居民整体资产配置的比例有望持续提升。因此对市场而言，增量资金依然可期。

 由于作为个人投资者精力有限，因此坚守个人能力圈范围，只重关注个人能从行业发展趋势和竞争格局上得稍远一些的行业，所划定的择股、持股范围，不一定是市场中最火的板块，但一定是自己能懂、多少能搞明白的板块。在这个基础上，在关联度不太大的行业里选择几家优质公司建立一个投资组合，东方不亮西方亮，依然是下半年我的主要投资策略。

 中国目前已经形成了完整的工业体系，传统行业的竞争格局大体上已经比较稳定，相关行业的龙头已经显现，股价的上涨动力，更多来自于每股收益的提升，而估值（市盈率）的提升贡献度并不高。因此在传统行业里选股，难度不太大，因为行业竞争格局的稳定，行业龙头能实现稳健的增长，在估值相对于业绩增速不太高的情况下，可以为投资者带来稳健的回报。在资金追求确定性的阶段，估值的提升能进一步推动股价的上涨。这也是上半年消费类个股表现抢眼的因。

 从实现经济转型升级、高质量发展的角度思考，未来景气度更高的行业，无疑是创（息技术应用创新产业）、5G、新能源车和医疗。相比传统行业，这几个领域的增长速度和市场空间都很大，行业的高景气度将维持较长时期，由此也给行业内优秀公司高速发展提供了难得的机遇。出色的业绩增速，又能为板块的整体估值提供支撑。从个人投资体系，相比传统行业，以上四个行业蕴含的投资机会对我更有吸引力，目前个人持仓也主要集中在这几个景气度很高的行业。下面简单梳理下我投资创、新能源车和医疗的大体思路和操作计划。

（一）创板块

 创产业拥有一条庞大的产业链，主要涉及IT基础设施（芯片、服务器、存储、交换机、路由器、各种云等）、基础软件（操作系统、数据库、中间件等）、应用软件（OA、ERP、办公软件、政务应用等）和息安全产品。目前我主要持有IT基础设施类公司。

 “要想富，先修路”。中国四通八达的高速公路和铁路网络，为实体经济特别是制造业的飞速发展提供了重要支撑。在万物互联的5G时代，无论是工业互联网、云计算、大数据还是人工智能，其发展都离不开息基础设施的支撑，以IDC为核心的息基础设施，就相当于这些基于数据和云计算的产业的高速公路。在IT基础设施领域，目前的行业发展天花板很高，而且行业里拥有一定体量的头部企业的竞争格局也相对明晰了，持续的高额研发投入确保了这些头部企业在行业竞争中获得一定的优势，对投资者而言，在这个领域里选出投资标的难度并不太大。

 站在这个节思考，需要关注这些公司目前的估值是否过高，只要目前的估值未提前投资太多未来的业绩，那么继续持有低位买进的此类公司即可。目前我持有的公司，业绩增速确定性大，且估值并非离谱，因此接下来无论市场风格是否会发生切换，在低位买入的三家优质公司，我依然以中长线持有为主。如果短期内股价快速上涨，从而导致估值透支未来两三年的业绩，就考虑持仓减半，待未来阶段性调整缩量之后再回补仓位。

（二）新能源车板块

 相对于传统燃油车，新能源车行业最大的增量是动力电池。从目前全球动力电池的产能布局，中国企业成为全球动力电池的主要提供者的趋势已经比较明显了，这条长长的赛道，拥有非常值得关注的投资机会。在新能源车板块，我主要关注锂电池产业链上的头部企业——动力电池制造龙头宁德时代、湿法隔膜龙头恩捷股份、负极龙头璞泰来。这三家公司，分别是各自领域的绝对龙头，是锂电池产业链中的核心资产。

 自3月底阶段性见底之后，锂电池产业链的头部企业都走出了一波非常强劲的上涨势头，且估值都已经比较高，因此现在这个位置并非介入的恰当时机。此前在低位时，我拿了一些湿法隔膜龙头的股份，目前已经兑现了部分盈利，接下来静待半年报业绩，若业绩低于预期能带来一轮调整，就是再次重仓进入的绝好机会。

（三）医疗板块

 整体而言，上半年市场表现最好的是医药和消费板块。这两大板块之所以受到高度关注，呈现大资金集体抱团的特，是因为在新冠疫情带来不确定性的背景下，主流资金更关注确定性，而这两个板块，正好满足这一要求。按照“股价=每股收益◊市盈率“这一公式，即使这两个板块的收益增速不高，但收益的确定性依然推动了估值的提升，进而推动了股价的上涨。

 当然，从历史数据，目前这两大板块的整体估值都明显偏高了，一些个股的表现已经提前兑现了未来一两年的业绩增速。估值高，一旦业绩增速不及预期，抱团的松动带来的必然是股价的下跌。即便不大幅调整，也很可能以区间震荡横盘的方式来消化过高的估值，等待业绩增长被证实之后，再重新选择方向。因而，对个人而言，从向上的空间和收益的确定性角度，整体而言，目前这两个板块在这个估值区间是不适合再追高买入的。

 但是，随着中国已经进入老龄化社会，作为“永远的朝阳行业”，医疗行业依然是可以获得不错回报的投资领域。随着仿制药一致性评价和集采的持续推进，医疗（特别是医药）领域的供给侧改革将走向深入，创新药研发（包括CRO、CMO行业）、高端医疗器械的国产化替代以及部分专科领域，将是未来医疗板块我重关注的三个方面。由于医疗板块相对于其他板块，专业性更强一些，对个人投资者而言有不小的挑战，因此在标的公司的选择上难度稍大一些。对个人投资者而言，多聚焦行业龙头公司，选择跟随在业内具有丰富投资经验的机构，是不错的办法。

 在兑现了在CRO龙头公司上的收益之后，目前个人小仓位持有骨科领域的一家龙头公司。考虑到目前医疗板块整体估值过高，目前暂无买入计划。未来若医疗板块抱团能松动并出现一波像样的回调，将考虑在缩量后持有部分仓位。

（四）低估优秀企业

 除了以上三个重关注的领域，目前我还持有部分中国平安。无论是中国的保险密度还是深度，寿险和健康险依然有较大的发展空间。在保险板块，中长线最具有竞争力的依然是平安。或许也正应了那句“买保险就是买平安”。科技+金融全牌照，平安的未来依然值得期待。虽然今年以来由于无风险收益率的下降，加之央行持续宽松，保险公司的新保业务大多还未走出负增长的坑，但相随着疫情逐步被控制，经济逐渐恢复常态，新单增速有望出坑。目前，保险板块的整体估值基本处于历史低附近。极低的估值，加上未来行业发展的空间，就为长期投资提供了一个很好的买入价格。

 目前市场低估值板块和高估值板块的表现，可谓冰火两重天。随着增量资金的加入，这种两极分化的现象，特别是低估值板块中优秀公司的股价，不可能长期躺在底部。一切皆有周期。从向上的空间和估值提升的概率来，现在买入估值便宜的优秀公司，未来获得正向收益是大概率事件。

大胆假设，小心求证。以上投资思路和操作计划，是我在接下来这数个月里的“作战计划”。作为一个没有太多精力放到研究和市场走势上的个人投资者，能赚到认知范围内的收益，控制好净值回撤，我就对自己的收益满意了。

最后，再重温一下巴菲特的那句经典我很重确定性。如果你能做到这一，那么风险因素将对你不起作用。风险来自于你不知道自己在做什么。