国六已开始施行，全方位了解国六标准，把握全球供应链（附股）

车船税减免是电动车财政支持体系中的一部分。对于电动车的政策扶持，我国主要采取直接补贴和税收减免的双重财政支持政策。据2018年《关于节能/新能源车船享受车船税优惠政策的通知》表示，对节能汽车减半征收车船税；对新能源车船免征车船税，大致可以减免60-540元的车船税。

今年两会，涉及汽车行业提案都在重关注推动汽车消费和产业升级，汽车税改、放松限购、电动化、智能化是行业的关注焦。

  新能源汽车相关的提案最为密集，车企密集呼吁政府出台更多、更好的帮扶政策，反映当前新能源车行业内生增长动力弱，车企压力较大，对政策的依赖度高。涉及购置税、消费税减免的政策推动较为审慎，出台的可能性不大，取消或放宽限购可能是最直接的方式。

  受全球疫情冲，今年将以更大的政策力度对冲影响。新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至2022年年底，平缓补贴退坡力度和节奏，加快城市公共交通等领域汽车电动化。

  目前电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增长，维持高增速将愈发困难，面向大众的主流车型的推出成为关键；同时，随着国内市场的壮大，海外巨头进入国内市场的脚步正在加快，对产业格局带来新的冲。德法的补贴政策在欧洲具有示范效应，有望带动其它国家积极跟进，欧美政策出台或将持续超预期。

建议把握全球供应链核心主线，选好赛道及竞争格局，电池及材料方面中国具备比较优势

关注宁德时代、恩捷股份、璞泰来、国轩高科、亿纬锂能、 赢合科技、先导智能、新宙邦、当升科技等，同时关注 LFP 边际变化；汽车零部件赛道最优选择热管理，三花智控，其他零部件个股宏发股份；拓普集团、新泉股份等；欧洲供应链卧龙电驱，采埃孚电机代工商；克来机电，欧洲一线车企供应链，配套电机电控设备。

宁德时代

截至2020-06-11，6个月以内共有 46 家机构对宁德时代的2020年度业绩作出预测；预测2020年每股收益 2.45 元，较去年同比增长 17.02%， 预测2020年净利润 54.01 亿元，较去年同比增长 18.44%

公司概况锂电龙头，积极开拓客户，拓展下游应用市场

  目前公司主营新能源汽车动力电池，2019年全球市占率达28%。凭借成本和产品优势，公司积极开拓国内外市场，未来市占率有望进一步提升。公司还积极布局储能产业链上下游，未来有望率先步入储能发展的快车道。

  2025年新能源汽车动力电池需求超1000GWh，储能电池需求超110GWh

  1）新能源汽车动力电池方面，2019年新能源汽车动力电池需求量约为111GWh。随着新能源汽车竞争力提升，我们预计到2025年需求量约1013GWh。2）储能电池方面，目前储能市场处于发展初期，2018年全球储能累计装机规模仅17GWh。随着电池成本降低和应用范围的扩大，预计2040年累计装机量增长到2850GWh。我们预计2025年年度需求量超110GWh。

  动力电池不断降本，公司竞争力强化

  公司竞争力强经营方面，相比LGC等国际厂商，公司营业利润率持续为正。客户方面，公司成功开拓了特斯拉、大众、奔驰、宝马等国际一流整车厂，反映出公司强大竞争力。随着动力电池不断降本，未来公司的竞争力进一步凸显1）公司参股布局锂、镍资源，采用外采+自供+代加工的模式，占据议价主导权；2）设备投资从2017年的3.8亿元/GWh下降到2021年的1.9亿元/GWh，降幅达50%；3）产能利用率和产销率维持在90%左右，规模效应明显；4）811、CTP等技术的使用从电芯和电池包层面多方位降本。

  合资/海外工厂贡献新动能；积极布局储能产业链，占据制高

  动力电池国内市场方面，目前公司配套几乎全部的主流车企。国内合资电池厂已逐步达产，未来出货量确定性强。海外市场方面，公司德国工厂预计2021年投产。公司已与宝马等整车厂商签署供货协议，2021年可实现配套。

  储能电池LFP成本和安全更具优势，2019年公司储能电池成本已下降到0.53元/Wh，未来有望进一步下降。2019年公司积极布局储能产业链上下游。通过产业链的协同效应，公司有望率先步入储能发展的快车道。

  盈利预测、估值与评级

  我们测算公司目标价196~226元/股，有30%以上的增长空间。预计2020~2022年公司净利润分别为56.8、72.4和94.2亿元，EPS分别为2.57、3.28和4.27，当前股价对应的PE分别为59、46和35倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示疫情对新能源汽车销量冲超预期，公司产能投产不及预期