鹏元国际 | 研究发布迎汽车电动化之风，攀全球产业链之巅

2020年5月13日，中国香港。鹏元国际今日发布了汽车行业研究报告，重阐述了我们认为中国凭借在动力电池及其零部件制造的坚实产业基础将能够重塑在全球汽车制造领域的地位，并且在全球汽车产业链电动化的大浪潮中已初具领导实力。

以下内容为该报告的主要内容

我们认为凭借在电池制造领域的多年技术积累，中国已经具备跟日韩在全球动力电池供应竞赛中一较高下的实力。作为中国，也是全球最大的动力电池制造商（以装机量来算），宁德时代从最初的国内龙头，主要给国内的主机厂配套动力电池，发展成现在已经打入全球动力电池供应链体系，进入了宝马和大众等全球知名车企的电池配套中。这一变化同时也体现了中国在全球动力电池供应链中的地位提升。

基于我们的观，发展新能源汽车对于中国来说是具有相当高的战略性意义。中国能够借助发展新能源汽车从而扭转其长期在传统汽车供应链上相对落后的地位。传统燃油汽车的发展已然受到电动汽车的冲，并在不久将来有可能被电动汽车取代。世界不少国家已经明确了禁止燃油汽车生产的时间表，同时也加大了扶持电动汽车的政策力度。更重要的一，在电动汽车的成本结构中，电池从在传统燃油车的非核心零部件地位变成了电动汽车中最核心的零部件之一，约占电动汽车制造成本的43%，是成本占比最大的单一零部件。随着电动汽车成本结构的显著变化，叠加特斯拉加大其国产Model 3 零部件本土采购的比例，中国将能够继续发挥其在动力电池产业链的优势从而在跟日韩在全球动力电池配套的竞赛中赢得领先地位，并且能够重新定义中国在全球汽车供应链中所扮演的角色。

我们判断无论是来自传统汽车零部件制造行业还是动力电池及其零部件制造行业的企业，汽车电动化的投资在短期内会压制这些企业的用状况，但长期来这些企业将会获得较高的投资回报。从我们相关样本公司的比较得出，在目前全球低息环境下，全球和中国传统汽车零部件制造企业以及【中国动力(600482)、股吧】电池及其零部件制造企业将会进一步增加负债来支持他们在汽车电动化的相关投资。盈利能力方面，我们认为，由于电动车及其相关零部件行业的竞争加剧，中国传统零部件制造和动力电池及其零部件制造企业的折旧摊销及息税前利润率和投入资本回报率在短期内将会承压。但从长远角度，我们预计中国的动力电池及其零部件制造企业将会享受更高的投入资本回报率，因为电池在电动车产业链中的附加值更高。基于目前中国已有一些规模较大的电池制造商加速海外扩张，我们认为对于这些企业来说，通过海外发债享受离岸市场相对低息的环境来协助他们的海外扩张步伐也是一个可行的融资途径。

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