海外股市频频熔断 A股为何不见踩踏

近一个月来，海外股市雪崩，美国道指已从近3万，最低跌至18917，最大跌幅达36%。除此之外，日本、英国、德国、法国等主要股市跌幅均在30%上下，巴西BOVESPA指数更是8天内现6次熔断，其中3月12日当天跌幅高达14.78%，创22年来单日最大跌幅。

相比之下，A股除了春节后开市首日指数跌去8%之外，之后日涨跌多控制在3%之内。上证指数从3月5日最高3074，至3月19日最低2646，最大跌幅也就14%。

当然，跌14%也不算少了。但是从市场气氛和投资者情绪，并不见2015年股灾那样惊慌不已互相踩踏的状态，甚至连市场最为担心的质押爆雷好像也极少听见。

今日海外市场之暴跌，同A股2015年股灾颇为相似问题就出在流动性危机！

回想2015年6月日成交2万亿，就来自形形色色的场外违规配资，城内无节制融资融券，资金链一旦断裂，便会发生严重的踩踏事件。如今，类似高杠杆形成的金融市场之“雷”，已基本排除。如2015年场内场外配资融资至少逾5万亿，而今两市融资余额也就在1万亿左右。

但股权质押风险并未最终解除。据中登公司数据，截止2019年底，市场质押股数达5786亿股，质押市值为4.72万亿元，比最高时约6万亿质押市值并没有大幅减少。

在笔者来，一个最根本的因素是，监管部门对上市公司再融资大松绑，确保在疫情中难以全面复工复产的绝大多数企业，现金流不断、且十分充盈。

再融资大松绑、大扩容，主要包括三个方面定向增发、公司债、可转债。

首先是定向增发。

鼓励定增的再融资新规于2月14日发布实施，截至3月13日，新规落地一个月，就有158家公司发布定增预案，拟募集资金（上限）超2300亿元。

其中，宁德时代预计募资最高，为200亿元；主要投向锂电池扩建、研发，电化学储能前沿技术储备研发项目、以及补充流动资金等。但其19年三季报显示，公司369亿净资产中，货币现金高达333亿元，有媒体于是质疑，宁德不缺钱啊。

此外，通富微电预计募资不超过40亿元，排在第二位。恒邦股份预计募资不超过31.7亿元，排第三；募资用途很直接补充流动资金及偿还银行借款。

同时，2月份已有13家上市公司实施定增，累计募资440亿元。其中置电气以3.46元/股的超低价（相当于现价打对折），定向增发39.55亿股，募资144亿元，总股本从13.56亿股大增至53.12亿股。中兴通讯定增募资115亿元，华菱钢铁定增募资87亿元，等。

11家上市公司定增获准，累计募资695亿元。其中中国船舶预计募资412.35亿元，一汽轿车计划募资199.21亿元。

第二块是公司债。

3月1日，新《证券法》实施首日，证监会告示公司债公开发行实行注册制，并大幅放宽发行条件。截至3月16日，仅上交所受理首批注册制下公司债发行，就达54单，拟融资规模2976亿元。

募资额最高的是国家电网，拟募资800亿元。另外，武汉国资（发行50亿元）、蓝帆医疗（3亿元）等，明确发行用途为疫情防控。

再如浙江龙盛拟发行100亿元公司债，用于偿还公司债务、补充公司营运资金等用途。中国核电拟发行100亿元可续期公司债，用于满足公司中长期资金需求，优化债务结构，偿还到期债务、补充流动资金等用途。春秋航空拟发行50亿元公司债，用于补充流动资金、偿还计息负债等用途。

公司债的审核注册发行程序也大为加快。上交所首单中煤能源100亿元公司债，从上报预案到完成发行仅11个工作日；深交所受理的一单更缩短至7个工作日。

发行利率普遍在3%左右。如中国银河2年期公司债40亿元，票面利率2.88%；万科第一期25亿元公司债，利率3.02％；中国铝业150亿元公司债，第一期35亿元3年期票面利率为3.05%；等

第三块为可转债。

今年以来，已经有32家公司发行可转债募资超过370亿元。仅3月12日一天就有包括博特转债（6.97亿）、华安转债（28亿）、三祥转债（2.05亿）、红相转债（5.85亿）、雷迪转债（2.88亿）、搜特转债（8亿）等在内的6只可转债发行。投资者疯抢，中签率均不足0.01%

这三块加起来，已经完成和即将实施的再融资规模就在5000-6000亿元。

而据深交所数据，2019年全年深市公司实施完成可转债、非公开发行、配股等再融资106单，募集资金不过1162亿元。

天量再融资，市场一向视为圈钱，视为利空。可今日之A股市场，公告百亿、几百亿再融资的公司，股票并不见有哪家暴跌。不仅如此，如上述，可转债的中签率居然比新股还低。

而低利率的公司债，让发行人的成本大为降低；超低价的定增，更受机构和大户欢迎。这一切，均为再融资大扩容创造了极为宽松的条件。

可以说，上市公司融资渠道从来没有像今天这么宽松这么顺畅。

既然有巨资在手，因流动性危机引发的诸如2015年股灾，诸如今日海外股市频频熔断雪崩，A股市场自然就能平安度过，甚至处之泰然。

出来混总是要还的。如此天量再融资，当真都是利好？一旦如置电气那样3元多的定增股票上市，一旦转股价远高于市场价的转债不能转股，而引发转股价频频下调，这市场还能泰然处之？

首发《金融投资报》