是不是应该赌上一把诺德股份

宁德时代创始人曾毓群说过“日本人发明了锂电池、韩国人把它做大，中国人把它做到世界第一。”

这句话，可能是对世界锂电池发展史最高度的概括。

目前，LG化学和三星SDI两家公司在全球消费电池出货量牢牢占据前两席，而在动力电池出货量也位列全球TOP5。

而接下来，如同很多其他行业一样，中国玩家登场，便横扫整个产业链。

以比亚迪、宁德时代为代表的中国电池企业用“中国工厂”的成本优势和“中国速度”的加速创新，自2015年以来已经成为全球最大的锂电池供应商，为全世界输送了七成以上的动力电池。

2019年，宁德时代概念的崛起，特斯拉中国工厂的投产让大众消费者也清楚的意识到新能源汽车的蓄力猛进。

作为新能源汽车核心动力的电池制造端，在当今节下，我更愿意瞄准上游产业铜箔制造。铜箔的应用领域分为锂电铜箔和 PCB 用标准铜箔，其中锂电铜箔主要用于动力电池生产，少部分用于消费类电池和储能电池生产。

以此为依据我们应该注意到铜箔产业在目前国内的形势如何判断。

首先行业格局由量转质，高性能差异化的电解铜箔是国内未来发展方向。电子和新能源产业快速发展，全球电解铜箔需求增长迅速，新增产能亦大幅上升。全球电解铜铜箔主要产自亚洲，其中日台占据主导地位，尤其在高精度电子铜箔技术优势明显，国内生产的电解铜箔多以常规型号为主。目前国内电解铜箔产品结构低端过剩，高端不足。因此生产高附加值的差异化产品是企业盈利的核心关键，建议关注量产高良率6微米锂电铜箔的企业，如嘉元科技、诺德股份。

据中国电协铜箔分会（CCFA）公开数据显示，2018年我国国内电解铜箔的总产能达到 46.39万吨，较 2017 年（37.65万吨）增加了8.74万吨 。 2018 年成为 2010 年以来，中国电解铜箔的产能年增长率 最高的一年。产量方面，2018 年我国电解铜箔的产量为 39.52 万吨，比 2017 年（33.69 万吨）增加了 5.83 万吨，年增长率为 17.3%。锂电铜箔增速尤其显著，18 年产量达 11.92 万吨，增长约 67%。

那么作为铜箔企业的定价模式为国内铜价+不同类型产品的加工费。

企业间盈利能力的差异主要在于产品差异化，和加工技术的差异。

说白了就是哪一家能够稳定加工出更薄更耐用的铜箔，在其行业中就取得了相对优势，也就能优先赶上这列快速列车。

其中龙头企业之一的嘉元科技在去年初登科创版之后，半年多的时间中对市场息做出了应有的反馈，体现出了其应有的市场价值，所以我们暂时不做讨论；反观诺德股份，同样作为一家铜箔龙头企业，却没有很漂亮的利润匹配其出色的市场份额。

诺德股份目前拥有产能 4.3 万吨，比嘉元科技在产能多1.6万吨。和宁德时代、比亚迪等建立持续稳定合作关系，在国内动力电 池领域市场占有率超过 35%，连续七年蝉联第一。

诺德股份的供应链日趋国际化，境外客户占比逐年增加，逐步和 LG 化学、SKY、松下、 松下等境外知名厂商建立业务合作关系，在锂电铜箔领域的影响力进一步提升。现已成为国际知名的新能源锂电铜箔电池材料龙头供应商，全球市占率超 20%。按照19年全球锂电铜箔产量估算，诺德将会很快占领超35%的市场份额。

随着LG化学 先后宣布与中国吉利汽车以及美国通用汽车成立合资公司，并在两家车企的汽车中搭载LG化学的生产电池；与特斯拉达成供应协议，为特斯拉国产Model 3提供MCN 811高镍三元锂电池，初定供货量为12GWh左右。

那么如此优质的市场环境下，诺德股份预批露的年报中为何数据如此不堪。其因归结于重要两。

一、核心客户坚瑞沃能2019年11月的破产，在此之前的2018年以开始债务预期，诺德股份就该项债权需累计计提坏账损失约2亿元。2018年计提3千万后，剩余金额预计在2020年初计提完毕，据此预测诺德二三季度报将有明显好转。

核心客户的出局给公司的经营带来了较大困境。2018 年公司毛利率从 29%下降到 26%，加上坏账计提，净利润从 2017 年的 1.9 亿元下 降至 2018 年的 0.97 亿元。

二、公司长期利润受限于高额的财务费用，重资产企业的高负债率弊端暴露无遗。公司 2016-2018 年资产负债率显著高于行业平均水平，分别为 62.28%、62.03%和 66.28%，高资产负债率也导致公司的财务费用较高，三年来公司的财务费用占营业收入的比重分别为 8.82%，8.25%和 9.38%，财务费用分别高达 1.77 亿元、2.09 亿元、2.18 亿元。公司面临较大的偿债压力和财务费用支出。

好在2020 年 2 月 14 日，证监会正式发布优化主板、创业板再融资系列配套政策，受益于此，锂电铜箔行业期望值逐步提升。

诺德股份其核心竞争力逐渐凸显，公司是国内最早批量化生产 6微米 及 4.5微米 轻薄化铜箔的企业。目前公司已研制成功 4 微米超薄锂电铜箔及微孔铜箔，随着市场的扩大，将在锂电池用铜箔领域进一步增强领先优势。

下面从产品产量的角度，诺德股份锂电铜箔产量是嘉元科技的 1.5 倍，6 微米铜箔产量也有 望在 2020 年打平，但是诺德股份市值只有嘉元科技的 4 成。

作为铜箔板块的龙头企业，当前处在产量与利润的底部，存在较大的产能释放空间，考虑到公司 2.5 万吨技改投产进度仍旧有不确定性，再融资是否会启动，进展如何也存在不确定性。因此依然值得谨慎期待。

最后通过最近四个月的走势不难发现，公司2019年11月后迎来过一小波市场热潮，交易量明显增加，广州金控集团也宣布增持338.36万股，截至今天，依然维持着较高的交易量与换手率，投资者参与度明显提高。

不论是左手倒右手，还是机构间默契的互换站台，永远不要忘记资本是逐利的。