亿纬锂能——业务多领域开花，千亿市值指日可待

报告摘要

为什么我们认为亿纬锂能能够到达千亿市值？保守预计未来总市值=45+175+417+990=1627亿元，即使采用8%的贴现率，那么公司市值也能达到千亿。（具体拆分测算过程正第一部分）。

每一次“精准踩”背后反映是战略布局的必然。锂电池龙头，业务多领域开花。公司自2001年成立以来，专注锂电池领域，已成为锂一次电池龙头，现已稳定盈利，后切入消费电池，战略布局动力电池。公司过去8年营收和净利润复合增速超30%，子公司麦克韦尔业绩爆发、ETC的抢装、TWS耳机电池的放量增长等，是优秀管理层前瞻布局的必然。

子公司麦克韦尔为全球雾化器龙头，为公司提供稳定现金流。新型烟草市场空间广阔，行业处于成长初期，2014-2018年全球新型烟草市场规模从73.1亿美元增长至247.2亿美元，CAGR达36%。麦克韦尔为电子烟ODM全球龙头，核心竞争优势在于1）雾化器产品技术专利多，陶瓷雾化器是目前解决漏油问题较好的方案，产品还不断迭代，具有议价权；2）客户结构优质，海外绑定日本烟草、英美烟草、菲莫国际（4个巨头已经占3个），国内绑定悦刻大客户；3）短期具有快速批量供应能力。近年来子公司麦克韦尔业绩爆发增长，公司投资收益（电子烟）2017/2018/2019Q1-Q3年分别为0.5/3/6.8亿元。

与SKI合作，有望晋升一线电池企业。电池企业集中度提升是必然，公司以海外电池巨头和国际一线车企为背书，加速开拓市场，有望晋升一线电池企业。根据国内电池装机量的数据，宁德时代2017/2018/2019装机份额分别为29%/41%/53%，市占率快速提升，二线电池厂在产能规模、技术实力、客户结构等都远不如第一梯队企业。公司携手SKI，双方各出资不到35亿元扩建产能，进入现代起亚和戴姆勒供应链，以国际一流车企作为背书，为进入其他国际一流车企供应链奠定基础，为开拓国内主流车企客户提供强有力的帮助。

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