特斯拉无钴电池，行业投资新风险和机遇(附股)

最近电动车的大新闻就是特斯拉的无钴电池了，消息一出钴行业中的3股昨天开盘直接跌停。那么未来电池股的投资回头那些风险和变化，蕴含着什么机遇呢，今天我们结合一起聊聊。

特斯拉无钴到底啥意思

对于电池的成分，特斯拉一直在推动无钴电池的使用。2018年6月老板马斯克早就说过，当时特斯拉电池中钴的含量仅为3%，未来将实现“无钴化”。

其实特斯拉的这个变化要说的意思是，中高端的还是会使用三元锂，结果市场把它解读为三元锂电池完了，未来是铁锂的天下，所以是有失偏颇的，对于特斯拉而言，这是要寻求低端车的进一步降低成本的方法，所以使用一下铁锂。

实际技术情况也出现了变化。

例如宁德时代的CTP技术，也就是Cell to PACK，减少生产零部件，电池能量密度能够达到200Wh/Kg。200Wh/Kg是什么概念呢?就是接近部分三元电池的水平，这也是特斯拉选择宁德时代的因。

同样比亚迪的刀片电池技术能将体积密度提高50％。

磷酸铁锂的机会

中金测算铁锂低于三元20%以上。根据对宁德时代成本的测算，材料价格导致的正极成本下降与更简单的热管理、BMS导致的PACK环节成本的下降使得宁德时代当前铁锂成本较三元低20%以上。

铁锂电池在体积能量密度、质量能量密度、低温性能、倍率性能上，较三元电池性能位于劣势。特别是在能量密度方面，是制约铁锂电池在乘用车应用的主要因。但是龙头企业具备将铁锂电池批量应用于400km车型的能力，但需要结合CTP技术。这里面宁德时代和比亚迪有技术。

比亚迪通过刀片电池，首次实现铁锂电芯下乘用车里程超600km。

宁德时代是基于现有大电芯产品，通过去少模组或去模组化，来实现CTP。德时代CTP更易推广商业化。

铁锂需求弹性几何？

2014-19年间磷酸铁锂份额由82%下滑至32%。2019年，【中国动力(600482)、股吧】电池装机量62GWh、同比增长9%。其中三元电池装机量38GWh、同比增长24%，份额占比提升近8ppt至62%；而磷酸铁锂电池装机量20GWh、同比下滑8%，其份额约32%、相比2018年下滑约6ppt，相比2014年下滑近50ppt。

目前磷酸铁锂广泛应用于商用车，而纯电乘用车中装机占比仅4%。

中金预计磷酸铁锂产业链拐已至，对应正极环节弹性显著，碳酸锂供大于求格局边际改善。

磷酸铁锂正极

中金测算2020年，纯电乘用车中磷酸铁锂电池装机占比每提升1ppt、将带来2.5-3%的磷酸铁锂正极需求弹性。我们预计2020年中国新能源汽车销量约156万辆、对应同比增长34%，动力电池装机量约82GWh、对应同比增长31%。而其中，中金认为2020年磷酸铁锂主要弹性在于纯电乘用车，因此假设2020年，纯电乘用车中磷酸铁锂电池装机占比分别提升至5%、10%、15%、20%四种情景，对应2020年中国磷酸铁锂动力电池总装机量分别22、25、28、31GWh，分别对应11%、25%、40%、54%的同比增速。

另外光大证券的报告预测，2022年国内磷酸铁锂电池装机量将达到42Gwh，2020-2022CAGR接近30%。

A股2级市场机会

目前市场上，主要生产磷酸铁锂电池的比亚迪、宁德时代以及国轩高科。装机量方面，宁德时代、比亚迪以及国轩高科占据了目前磷酸铁锂电池市场前三的宝座。比亚迪作为磷酸铁锂电池技术领导者，受益最为明显。

除了磷酸铁锂电池制造商的受益，赣锋锂业作为国内领先的锂化合物生产商，也将直接受益。公司2019年H1锂电池系列产品销售收入2.67亿，占总收入比9.45%。

【德方纳米(300769)、股吧】公司是A股最为纯正的磷酸铁锂正极材料标的，公司的主要客户为宁德时代、湖北金泉(亿纬锂能的子公司)，其供应产品在客户产业链中均处于第一供应商，客户稳定性高。

对于钴行业影响

低钴化是长期趋势，特斯拉无钴电池影响有限

目前动力电池分磷酸铁锂电池和三元电池两类，磷酸铁锂电池因成本和安全优势应用于商用车领域，而三元电池因较高的能量密度应用于乘用车领域。为了降低成本三元电池经历了333、523、622目前正向811电池过渡，低钴化是长期趋势。宁德的协议是下半年开始供货，特斯拉2020年的计划产量为50万辆，按照国产Model3 低配版52度、电池使用811材料测算，2020年特斯拉汽车钴的消费量为1200吨，考虑下半年供货，实际影响量更小。相对全球钴消费量15万吨来说，占比很小，短期来影响有限，并不改变电动车采用三元电池的大趋势。

钴消费结构中3C约占50%，需求拉动更为明显

2018年约60%的钴消费用于电池领域，这其中81%的电池应用于3C领域，仅有19%的电池应用于动力电池领域，3C领域消费影响更大。2020年手机出货量恢复增长的同时，带电量或将大幅提升，3C领域对钴的需求或将迎来双式增长。

天风证券预计20-21年全球钴供需平衡将由19年的过剩1.3万吨，扭转为分别短缺-0.40和-0.86万吨。但是对于2级市场而言，机会很多也不一定非要继续搞钴相关个股。

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