海通电新19年全球新能源汽车销量综述

一、中国新能源汽车占比超50%，欧洲快速增长

1、中欧美占据全球新能源汽车的94%

19年全球新能源汽车销量208万辆（单指新能源乘用车），较18年193万辆的销量同比增长7.9%，是过去几年增速最慢的年份；我们认为后续随着新车型的大量推出、随着补贴/碳排放/双积分的政策的执行，新能源汽车有望筑底回升，20-21年增速或显著反弹。

分国家，2019年中国新能源汽车销量106.7万辆，同比增长2.8%，首年出现缓慢增长；美国销量合计32.2万辆，同比下滑10%，亦是过去5年首年出现销量下滑；而欧洲销量55.9万辆，同比增长38.8%，呈加速上涨态势，是中美欧三地最亮眼的地区；其他国家合计销量13.2万辆，同比增长1.1%。

半年及季度数据来，19年H2中国、欧洲、美国及全球新能源汽车销量分别为48.5万辆、31.2万辆、17.2万辆、106.2万辆，同比增长分别为-26%、48%、-23%、-12%；

19年Q4 中国、欧洲、美国、全球新能源汽车销量分别为27.6万辆、18.0万辆、9.2万辆、56.4万辆，同比增长分别为-35%、56%、-32%、-18%，环比增长分别为20%、38%、15%、22%；其中欧洲增速独树一帜，呈现加速上涨态势。

2、美国特斯拉销量占比56%

19年美国新能源汽车销量32.2万辆，同比下滑10%%；分月度来，单月销量基本维持在2-3万辆的水平，19年1-2月销量同比增长较快，而3-6月增速趋缓，下半年为负增长，更多是因为18年Q1因特斯拉新车型尚未大规模推广，销量基数较小。

美国市场分车企来，特斯拉19年在美国销量17.9万辆，同比下滑7.5%；而扣除特斯拉外其他车企合计销量14.2万辆，同比下滑26%。销量占比来，全年特斯拉在美国新能源汽车销量占比55.6%，月度数据呈现1/2/12月份高于60%，其他月份低于60%的现象。

其他车企具体来，销量呈现增长状态的为现代起亚，销量3.5万辆，增长97%；戴姆勒销量0.66万辆，同比增长36%；大众销量3.56辆，同比增长1%。其余车企多为下滑状态。

3、欧洲Q4销量同比高速增长

19年欧洲新能源汽车销量55.7万辆，同比增长39%；分月度来，单月销量多在3-5万辆；增速上下半年尤其是Q4月销量增速较高，9-12月份销量增速达到50%，进入快速增长期。

销量构成中，占比排名前六的国家分别为德国、英国、挪威、法国、荷兰、瑞典，19年销量分别为10.7万辆、8.2万辆、8.0万辆、6.9万辆、6.8万辆、4.3万辆，六国占整个欧洲的销量维持在80%左右；增速上，销量排名靠前的国家增速亦相对较好，德国、英国、挪威、法国、荷兰、瑞典19年销量同比增长分别为53%、34%、9%、30%、102%、143%，这六个国家中增速最高的为荷兰，其次为德国。

分季度来，19年Q4欧洲新能源汽车销量较为亮眼，荷兰、德国、英国、法国、挪威等销量分别为3.35万辆、3.27万辆、2.71万辆、2.19万辆、1.80万辆，销量季度同比增速分别为160%、89%、75%、29%、-13%，呈现较高的增长状态。

销量占比来，随着特斯拉Model 3产能的增加，19年欧洲订单开始交付，近几个月特斯拉在欧洲的销量占比快速增加。特斯拉18年1月在欧洲的销量占欧洲市场总销量的3%，后续随着Tesla Model 3的推出，其销量占比迅速提升至12月份32%。

欧洲市场上，19年Tesla、雷诺-日产联盟、宝马集团、现代-起亚汽车集团、大众集团、吉利销量较高，分别为11.1万辆、9.33万辆、8.22万辆、7.49万辆、6.7万辆、3.46万辆，销量增速分别为 281%、9%、16%、14%、14%、34%；特斯拉及现代起亚销量增速较高。

二、分车企新车型带动销量增长

1、特斯拉、大众等外资品牌销量增速较高

19年全球新能源汽车销量208万辆（不包括商用车，下同），对于外资车企来说，排名靠前的包括特斯拉、现代起亚、雷诺日产、宝马、大众、通用、丰田，销量分别为36.7万辆、15.9万辆、14.4万辆、13.0万辆、12.3万辆、9.5万辆、5.3万辆，同比增长分别为50%、25%、2%、10%、74%、14%、20%、17%；其中特斯拉及大众增速较高。

2、特斯拉跃居全球新能源汽车销量榜首

19年特斯拉合计产量36.52万辆，同比增长43.5%；合计交付量36.74万辆，同比增长49.9%。其中Model 3销量为30.1万辆，同比翻倍增长，其中美国16万辆，欧洲9.5万万辆，中国约4万辆；Model S/X销量合计为6.67万辆，同比下滑33%；

2018年美国推出Model 3，豪车市场市占率30%；2019年欧洲推出Model 3，19年Q3市占率17%，销量2.67万辆，而19年Q4交付3.4万辆，我们预计市占率超22%，再次验证特斯拉的产品在全球范围内的竞争力。

2、大众集团新车型带动销量高增长

2019年大众集团销量12.32万辆，同比增长74%，实现较高销量增速；其中奥迪品牌销量3.02万辆，同比增长133%，大众品牌销量8.11万辆，同比增长70%，是销量高增长的主要来源。

且奥迪品牌增量多来自于纯电动汽车，受益于奥迪e-tron及奥迪Q2L的推出，奥迪纯电动销量由18年的200台增至19年的2.63万台。大众增量亦更多来自于纯电动的提升。

3、宝马主要为插电式

2019年宝马销量13.01万辆，同比增长10%；宝马集团的品牌结构中主要为宝马及MINI，其中宝马品牌11.84万辆，MINI为1.16万辆。

公司19年主要为插电式车型，合计销量9.18万辆，占比70%；纯电动合计销量3.83万辆，占比30%，主要为宝马i3。

4、现代起亚三大车型助力销量高增

2019年现代起亚新能源汽车销量15.9万辆，同比增长25%；公司是目前外资品牌中全球排名第二的车企，仅次于特斯拉的销量。

公司销量连续多年的高增长主要得益于三款车型的放量，一是起亚的NIRO，二是现代的loniq及Kona；起亚的NIRO 2019年销量4.8万辆，现代的loniq销量4.6万辆，现代Kona销量3.8万辆，三者合计销量13.2万辆，是现代起亚新能源汽车最主力车型。

三、投资策略汽车电动化风暴刚刚开始

近日，海外电池企业纷纷披露19年Q4业绩，LG、三星、松下电池业务盈利增长以及对2020年的展望更加明确了动力电池新能源汽车的发展前景。

由大众、特斯拉、现代企业销量结构来，新车型的推出对于销量增长起到决定性的作用，我们认为新能源汽车的需求一直存在，但需要好的车型去满足。我们认为伴随着欧洲碳排放及补贴政策周期向上，新车型研发/推广周期向上，新车型将在20-22年之间快速大批量上市，将带动全球新能源汽车的销量高增长。

1、欧美日确定锂电路线，中国政策加码

几大催化奠定全球锂电路线1）丰田推进锂电路线，销量规划提前5年；2）德国提高并延续补贴；3）大众发布产销预期，2025年渗透率30%；4）特斯拉盈利，中国工厂投产，价格打入BBA腹地；5）大众汽车CEO 内部讲话勉励员工加快转型，避免成为下一个诺基亚。6）百人会预期2020年新能源汽车补贴不退坡；7）2021年继续补贴；8）双积分进一步完善，即将出台；

2、催化剂丰富

1）3月份中国补贴落地；2）3月-4月中国双积分新政落地；3）3月Model Y 交付；4）4月份特斯拉电池会议；5）4月特斯拉Q1产销量公告，中国特斯拉产销公告；6）5月特斯拉季报，海外大众等车型交付；

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3、聚焦三条主线

1）锂电路线确定，首选宁德时代；若采用其他电池企业的会计准则，宁德时代实际利润85-90亿元，估值便宜。

2）中国政策加码，销量超预期的背景下建议关注供给紧张的锂电铜箔龙头【嘉元科技(688388)、股吧】；

3）SK+LG供应链

推荐SK供应链（20年SK指引销量增幅200%，21年预期200%），推荐负极供应商中科电气、正极供应商当升科技；

LG供应链（20年指引销量增幅140%，21年预期100%），推荐负极供应商璞泰来，隔膜供应商【中材科技(002080)、股吧】、恩捷股份。