【太平洋机械】锐科激光(300747)：一季度业绩略有下滑，新品类扩张值得期待

刘国清18601206568/曾博15915703383/吴栋栋/刘瑜/徐也/钱建江，欢迎电话交流！

事件

公司于4月9日发布2019年第一季度业绩报告，2019年1-3月归属于上市公司股东的净利润0.88-1.13亿元，同比下滑0.17%~22.35%。

评

行业增长放缓，四季度增长放缓。公司是全球有影响力的具有从材料、器件到整机垂直集成能力的光纤激光器研发、生产和服务供应商。业绩下滑主要因：光纤激光器市场增速相比去年同期一季度大幅放缓，公司采取了积极的市场应对措施，销售数量大幅上涨。但产品销售单价大幅下调，导致毛利率减少（根据创鑫激光招股说明书情况，高功率连续激光器价格降幅在30%左右）。因此，归属于上市公司股东的净利润出现下降趋势。

3月PMI数据超预期，好下半年制造业投资回暖。根据行业调研的情况，受到中美贸易战等影响，相较于2018年1、2季度，激光切割行业在2018年3、4季度的需求有一定放缓，2019年第一季度为传统淡季，近期国家加大对于中小企业政策支持力度，纾解中小企业困难,稳定和增强企业心及预期，三月PMI数据超出预期，政策效果显现，国家统计局公布的中国3月官方制造业PMI为50.5%，比上月上升1.3个百分，为6个月内新高，这也是月度PMI数据时隔3个月后重回临界以上，我们预计国内制造业投资有望在2、3季度出现企稳，带动公司主力产品的销售。

内生外延，业绩增长持续性值得期待。激光切割领域，公司连续高功率激光器产品放量，这一代表公司强劲的产品研发能力、市场推广能力、管理能力。展望未来，公司在光博会期间，已经推出了6000W半导体激光器、3000W单模连续激光器、600W准连续光纤激光器、20KW多模连续激光器，针对于焊接、除锈等领域，新品类的推出足以熨平经济的周期性，在焊接、微加工、激光淬火、激光熔覆等领域，公司储备丰富。除自身研发外，公司积极外延，布局超快激光器领域，公司近期拟与国神光电科技（上海）有限公司就技术、产品等开展合作，双方正在对【锐科激光(300747)、股吧】收购周士安先生、胡雪先生等9位股东部分股权事项进行洽谈，将推出产品为100W红外皮秒激光器、20W紫外皮秒激光器和20W红外飞秒激光器，主要是针对于3C行业、5G及OLED等领域。

盈利性预测与估值

公司已经是国内的激光器知名企业，同时有望在近年直面国际老牌激光企业的竞争，成为全球一流的激光器品牌。公司将保持超越行业的快速增长，且可以多品类的扩展，公司无论从管理上、研发上都具备极强的稀缺性，我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为4.33亿、6.23亿、8.55亿，当前股价对应估值为50、35、26倍，维持买入评级。

风险提示

市场竞争加剧；宏观经济不及预期；