【风口研报·快评】一纸收购合约引190家机构调研，以极低估值并购国际高端品牌

一纸收购合约引190家机构调研，公司以极低估值并购国际高端品牌，作价不到国内同类公司的4折，2021年全球终端零售额超5亿元

美妆行业精要

①水羊股份公告，拟以4450万欧元购买Kazokou SAS及Orsay 53 SAS合计持有的EviDenS de Beauté SAS90.05%的股权；

②国证券张峻豪认为此次对EviDenS de Beauté品牌的收购，以及前期对Pier Augé品牌的投资布局是对公司“四双战略”的进一步深化，并且本次收购对应标的公司2021年PE仅9倍，短期内有助于提升公司盈利能力；

③中长期来看，此次收购填补了公司自有品牌体系中在中高端价格带的空缺，进一步完善公司品牌矩阵；

④张峻豪看好国内美妆行业的头部企业凭借深厚的研发实力，扎实的品牌影响力，精细化的营销推广能力，有望受益于行业整体的集中度提升趋势，实现马太效应下的强者恒强；

⑤风险因素品牌新品推出不及预期、竞争加剧影响企业盈利能力等。

一纸收购合约引190家机构调研，公司以极低估值并购国际高端品牌，作价不到国内同类公司的4折，2021年全球终端零售额超5亿元

事件水羊股份公告，拟以4450万欧元购买Kazokou SAS及Orsay 53 SAS合计持有的EviDenS de Beauté SAS 90.05%的股权，并以500万欧元平价购买原股东持有的标的公司年初已宣派但未支付的股利形成的债权，本次交易金额合计4950万欧元。

这一低价购买合约迅速引起多方关注，据公司18日的机构调研公告显示，本次闻风而动的机构共有190家。

国证券张峻豪认为公司一直以来坚持以自主品牌为核心，自有品牌和代理品牌双业务驱动，此次对EviDenS de Beauté品牌的收购，以及前期对Pier Augé品牌的投资布局是对公司“四双战略”的进一步深化。

本次收购对应标的公司2021年PE仅9倍，作价远低于国内已上市的同类品牌公司平均超25倍的PE估值。短期内有助于提升公司盈利能力，中长期来看，填补了公司自有品牌体系中在中高端价格带的空缺，进一步完善公司品牌矩阵。

张峻豪看好国内美妆行业的头部企业凭借深厚的研发实力，扎实的品牌影响力，精细化的营销推广能力，有望受益于行业整体的集中度提升趋势，实现马太效应下的强者恒强。

重点公司包括水羊股份、贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、鲁商发展、科思股份和上海家化等。

水羊股份低估值并购高端品牌，有助于提升整体盈利水平

EviDenS de Beauté SAS2021年实现营收/净利润1972.65/549.23万欧元，2022年前5个月实现营收/净利润831.36/179.96万欧元，全球终端零售额超过5亿人民币。

根据张峻豪的测算，公司此次并购对应标的公司的2021年PE仅约为9倍，且标的公司2021年及2022年前五月净利率分别达27.8%/21.6%，盈利能力较强。

随着完成并购后，标的品牌业务的持续增长，有助于提升公司的整体盈利能力水平。

水羊股份完善多品牌布局，继续深化“四双战略”

多品牌发展一直是化妆品企业的重要发展战略。公司一直以来开展以自主品牌为核心，自有品牌和代理品牌双业务驱动模式。

在自有品牌方面，公司目前主品牌御泥坊在产品端不断提高研发投入，积极推出新品，实现品类结构不断优化，同时新锐品牌小迷糊、大水滴、御MEN、花瑶花等专注不同细分赛道，定位差异性消费人群，单品价格大多维持在200元以内。

而随着公司完成对EviDenS de Beauté和Pier Augé的品牌的布局，将有效补充公司之前自有品牌中高端价格带产品的空缺，进一步完善现有品牌矩阵，扩大消费者覆盖面，同时带动产品客单价的提高，实现集团未来量增长。

提升国际化研发实力，驱动产品不断创新

公司本次所收购的EviDenS de Beauté拥有国际化的博士研发团队，投资的Pier Augé在法国拥有自己的工厂。

通过本次布局，将助力公司构建国际化高端研发布局，以国际化团队提升集团整体的产品创新能力，促进公司旗下业务的可持续发展。