IPO企业从申报到上市的坎坷之路需要多长？

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一个IPO企业，在申请件被证监会受理后，还要经历预审员的沟通反馈，反馈完成后的预披露更新和初审会，才能走到发审会（俗称上会），通过发审会后，还需等待证监会核发正式的发行批，方可进行发行事宜，最后在交易所挂牌上市（详细流程请参见本最后的IPO审核流程图）。

来源：璞鼎资本Finance

数据显示2017年9月份之前，过会率相对比较稳定，过会率80%左右。

2017年10月份，随着新一届发审委的上任，过会率出现断崖式下跌。11月、12月两个月的整体通过率大幅下降。

一

2017年上会企业排队时长情况

截止2017年11月20日，再会总计529家，其中主板239家、中小板78家、创业板212家。其在每个审核阶段所经历的平均时长如下：

截至今日上会的这529家企业的申报时间分布如下图：

由上表可知，2017年的上会企业，申报到上会平均经历578天（约1年半），申报到发行平均经历687天（约2年）。其中，申报到预披露更新519天，预披露更新到上会106天，过会到发行107天。

若按板块来划分的话，主板、中小板、创业板排队时间存在较大差异，创业板最快为499天，中小板最长为620天。其他时间指标创业板也均将主板和中小板甩在了后面，比如预披露更新到上会的时间创业板平均不到一百天。

如图所示，2017年上会的529家企业中，就申报年度分布情况来基本呈现钟型正态分布。2015年申报的最多，占据了上会企业总数的54.44%。

再者，根据IPO一览公众号统计2016的数据来，2016年IPO从申报到上会的平均排队时长是753天。主板、中小板、创业板分别上会平均时长为782天、803天、688天。对比可得，随着IPO发审提速，IPO上会的节奏变快，排队时长较去年平均时长有所减少。

二

2017年审核最顺利的企业

截至目前，勋龙智造精密应用材料、江西【新余国科(300722)、股吧】科技、江苏怡达化学、南京【药石科技(300725)、股吧】这四家企业我们来重关注一下，它们的共同特就是今年受理、今年上会。

药石科技——194天火箭上会

药石科技2016年6月份在新三板挂牌，目前已申请终止挂牌新三板。药石科技从事生物医药技术领域，主营业务为生物医药专业领域内的技术开发、技术咨询、技术服务、技术转让；生物医药中间体研发、生产、销售；自营和代理各类商品及技术的进出口业务等。

三

一览观：影响企业排队时长主要因素及建议

1、影响IPO企业排队时长主要因素

一是证监会审核政策。IPO审核节奏主要受证监会政策影响，2013年IPO暂停一年，2014年IPO重启，2015年上半年审核进度加快，2015年下半年新股暂停发行，2016年上半年恢复发行但节奏较慢，2016年下半年审核进度进一步加快。前排队时长最长的五家企业均为2013年以前申报，其反馈和预披露更新时间被延后至少一年，与此同时，其过会时间又落在发行节奏较慢的2016年上半年，过会到发行等待约6个月。而排队时长较短的企业主要在2015年以后申报，2016年下半年过会，赶上了审核节奏和发行节奏较快的黄金时期。

二是IPO企业本身的规范程度。前已经提到，预披露更新到上会和上会到发行的时间相对较短，均约在4个月以内，且不同企业之间差异不大。而申报到预披露更新的等待时间最长，超过20个月，且不同企业间差异较大，主要是两个方面的因：一方面是下反馈时间，申报到预披露更新阶段是预审员审核的主要时期，反馈时间受证监会审核政策影响较大。另一方面是反馈难易程度，不同企业规范程度不同，因此反馈次数，和反馈问题的解决时长存在较大差异，有不少企业在审核期间出现了各种问题造成上市延误，比如存在商标技术存在纠纷诉讼、发生性质较严重的违法行为、产品质量出现重大问题、发生较为严重的安全事故、被媒体记者举报、经营业绩发生较大波动、与同行业企业相比存在异常等问题，这些问题未必会对企业造成实质性障碍，但是容易拖慢企业上市进度。

三是企业和中介机构的配合程度。在IPO申报、年报更新、反馈回复和上会的整个过程，中介机构需要出具各种申报件，需要企业配合提供各种底稿和统计数据，中介机构的效率素质、企业的配合程度一方面影响IPO流程完成的快慢，另一方面对信息披露的完整性、准确性有重要影响。

2、建议

一是选择恰当的申报时间。何时申报一方面主要取决于企业自身的经营情况和规范程度，另一方面也要考虑证监会的政策情况，2014年重启IPO后，一批先知先觉的企业抓住机遇及时申报，大部分企业在2016年完成了上市发行，相反部分企业在2015年下半年暂停发行的时候犹豫不决选择放弃IPO转板新三板，2016年恢复发行并在下半年加速审核时，只能后悔莫及。因此关于政策时机，企业需要具有一定的前瞻性。一览建议，除非IPO处于暂停期间，达到申报条件的企业应尽早申报。

二是规范企业经营，提升企业业绩。IPO在审期间，拟上市公司一方面要规范经营，低调行事，尽量避免发生重大违法、诉讼纠纷、安全事故、媒体不利报道等事件。另一方面，规范财务核算，努力提升企业业绩，避免利润大幅下滑。

三是中介机构和企业应相互配合，提高工作效率和工作质量。建议中介机构尤其是保荐机构合理安排工作进度，提高信息披露质量，拟上市公司则需要及时为中介机构提供准确完整的底稿资料和统计数据，同时公司实际控制人、董秘、财务总监等高级管理人员应当高度重视并及时进行监督协调。上市是企业发展的大事，任务繁重，整个过程中最劳苦的当属现场投行和审计人员，以及企业财务人员。建议拟上市公司适当提升改善相关人员的吃住条件，对较为辛苦的财务部门等人员进行适当激励，创造一个舒适愉快的工作环境。

附1：IPO审核流程

附2：相关日期释义

受理日：指证监会正式受理企业IPO申请件日期。

预披露更新日：指反馈意见已按要求回复、财务资料未过有效期、且需征求意见的相关政府部门无异议的，证监会将安排预先披露更新，等待上初审会的日期。

上会日：发审委员审核表决日

发行日：证监会核准发行后，网上发行日期

注：

2013年年底证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》从2014年开始，企业申报IPO材料后招股书即进行预披露，我们以预披露中的报送日为申报日，但2013年以前申报企业申报时并未于申报时预披露招股书，而是也集中于2014年进行了预披露，本对2013年及以前年度申报IPO的企业申报日按以下规则确定：创业板和中小板按企业发行时深交所披露的首次申报时的法律意见书签署日时间所在年月为申报日；主板因未披露法律意见书，一览结合招股说明书中涉及“修订上市后适用的公司章程（草案）”、“批准首次发行股票并在A股上市”、“批准募投资金投资项目”等议案的股东大会召开时间推断申报日所在的年月。

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