CDMO发展正当时，高研发投入构建高毛利的竞争优势

上周（7月4日—8日），A股医药生物板块累计上涨1.23%，在31个申万一级行业板块中涨幅排名第六。虽然今天大盘表现差强人意，但是逢低也是建仓的好机会。我是认为医药生物板块里面CDMO是有机会的，同时我也会分享下CDMO里面我看好哪些公司。

据西南证券研报，CDMO在我国处于起步阶段，未来三年增速有望保持在20%。在研发难度增大以及生产成本压力较高的背景下，CDMO逐步从发达国家市场向新兴国家市场转移。近几年我国医药行业创新研发火热，上市医药企业研发投入占收入比重不断提升，同时小型创新药企业融资额快速增加，也进一步推动了我国CDMO行业发展，预计未来三年我国CDMO行业增速有望保持在20%以上。

小分子化合物研发方面，药石科技的优势在于品类多样、性能高效的药物分子砌块库。在继续扩充实验室级别分子砌块种类的同时，药石科技也不断加强药物分子砌块工艺研发及生产能力，实现数千种产品的规模化生产和供应。根据药石科技年报，报告期内研发投入为1.14亿，占营业收入为9.49%。用于分子砌块工艺研发；基于分子砌块全新结构小分子药物发现平台及创新化学工程技术。

凯莱英的优势在于，近年来公司产能持续扩张，经过20年发展，产能（2400m3）和人员数量（4000+）均位于同行业首位，且仍处于高速增长阶段。公司生产线多次通过FDA等机构认证，产能体系质量较高，同时，公司产能利用率、研发投入、技术平台等数据处于行业优秀地位，核心竞争力突出。

皓元医药则通过稳定增加研发投入，旨在加深拓宽技术的“护城河”。皓元采用项目管理的研发制度，每个研发项目设置项目负责人，并配备研发小组负责产品研发。特别是工具化合物领域，属于科研试剂大类，公司通过加大研发以丰富产品线、提高产品质量，研发费用率一直保持10%以上，以构建技术“护城河”。2021年年报报告期内，公司研发投入10,345.22万元，较上年同期增长59.65%，研发投入占营业收入的比例10.67%，在可比公司中占比最高，继续增强公司的高新科研属性，是公司一大竞争优势。

资料来源:各公司年报

高研发投入给皓元医药带来的是高毛利的竞争优势。2021年皓元医药的前端业务的综合毛利率为68.28%，其中分子砌块的毛利率为41.98%，工具化合物的毛利率达到了77.17%；后端业务的综合毛利率为35.98%，其中创新药的毛利率为40.13%，仿制药的毛利率为32.24%。虽然目前总体毛利率还略低于阿拉丁，但前端业务受益于市占率的稳步，预计毛利率将稳中有涨，后端业务随着产能的逐步释放，逐步达到规模效应，毛利率水平也将明显提升。所以预计公司未来的毛利率将有进一步的提升空间，继续构建自己的竞争优势。

资料来源:各公司年报