脱水研报：行业最严标准催生300亿增量，它市占率40%，单价将涨3倍

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1、挖出一家“制霸”级企业，市占率40%撞上未来2年最大风口，单价涨3倍+收入3年翻10倍+躺赢行业10倍空间

深圳11月1日率先对柴油车执行国六排放标准，成为国内首个实施国六城市，海南、北京、广州等城市也将紧随其后。 国六排放落地的加速，催生尾气后处理市场巨大增量。

①史上最严排放标准，催生EGR渗透率达80%以上。

相比国五，国六标准要求CO排放量下降30%，且新增PN和NOx两大排放限值，全面齐甚至超越国际标准。轻型汽油车将在2020年7月（国六a）和2023年7月（国六b）全面执行国六标准。

由于发动机内改造难度较高，主机厂主要针对机外改造、加装尾气处理装置来降低污染物排放。据测算，国六排放标准将导致汽油车单车成本至少上升1300元左右，为整个产业链带来300亿增量。

其中EGR冷却器（理论降低油耗3%-12%）成本约500-600元，渗透率将持续提升。按照乘用车2020年销售2300万辆，渗透率80%计算，EGR市场空间达92亿。

②银轮股份占据商用车40%市场，已切入乘用车市场。

拥有国内商用车EGR冷却器超40%份额，出口康明斯、纳威司达等国际客户。积极延伸至乘用车领域，已配套供应柳汽，并拓展宝骏、广汽、吉利等新客户。

16年与KSPG合资成立皮尔博格银轮生产EGR模块，并于17年7月投资1.5亿乘用车EGR项目，19年达产后将形成年产360万台EGR产能，每年新增利润超4000万。

③拓展至新能源领域十倍空间。

公司传统热管理产品（油冷器、中冷器、EGR总成等）单车价值约1000-2000元，拓展至新能源车后单车价值合计提升至3000-5000元。进入国内CATL、吉利PMA纯电平台、广汽、宇通等供应体系，同时拓展海外客户，为通用、捷豹路虎指定供应商。

近期又有大单落地，12月10日晚公告，被确定为吉利威睿电动BE12平台液冷板供应商，2021年开始供货，总销售额约11.5亿。

从目前项目和在手订单来，预计新能源热管理业务18年收入约1.8亿，到2021年有望超13亿，三年有10倍增长空间。随着未来新能源车渗透率从3%提升至30%，空间巨大。

④中认为，公司将成下一个“福耀”。

2、 一片难求卖断货！最爆炸的小行业，“卖铲人”就这两家，全进口替代+市占率超90%+预收款逐年猛增

近期市场对PERC电池片涨价的关注度升温，据说年底前一片难求，各家都卖断货。

方正证券评称：

由于应用领跑者计划的年底抢装，Perc电池片、尤其是高效率的Perc电池片一片难求，与常规单晶电池片的价差也在持续拉开。

今年8月中，perc单面和常规多晶电池的价差还仅0.1元；到11月底，已拉开到0.34元之多。当前盈利能力最差的是常规单晶电池，毛利率2%，其次是常规多晶电池，毛利率7%。Perc电池的毛利率远高于常规电池，单面perc毛利达19.5%，双面perc超22%。

①成本几乎可忽略，盈利却轻松翻倍。

Perc电池片2016年开始推广，已完胜常规电池。2017年应用该技术的单瓦盈利增加一度超0.2-0.5元，而目前单晶电池较普通产品盈利增加仍在0.05-0.1元左右。成本方面，双面电池增加成本几乎可不考虑，但却有约0.1元/W的溢价；系统成本增加不到3%，却能带来5%以上的发电量增加。

目前，通威、隆基等大厂纷纷上PERC电池或进行PERC改造，正在推广高峰时期。

招商预计2018-2020年都是产能持续释放期，而“卖水人”Perc设备商将最确定性受益需求爆发，且诸多环节实现进口替代。国内市场基本被两家核心装备公司占领最高地，迈为股份、捷佳伟创。

②迈为股份+捷佳伟创，两霸瓜分市场。

太阳能电池片设备端，国产设备占尽天时地利人和，正在全面的进口替代。其中，丝网印刷等环节基本完成国产化（迈为市占率达90%），常规PECVD、扩散、蚀刻等环节的设备，国产设备商（捷佳）也开始占据高份额。 

PERC无可比拟的性价比促使电池企业纷纷进行PERC升级，不少国外、国内核心装备企业因产能/调试瓶颈出现供不应求现象。捷佳、迈为订单数据、预收账款、存货等近几年财务数据增长数值，非常惊人。

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