华西证券给予捷佳伟创买入评级

华西证券股份有限公司曾雪菲近期对捷佳伟创进行研究并发布了研究报告《持续中标头部客户大单，PE渗透率有望逐步提高》，本报告对捷佳伟创给出买入评级，当前股价为138.33元。

　　捷佳伟创(300724)　　事件概述　　2022 年 8 月 1 日，公司官微发布继公司常州 HIT 中试线研究院的全新 PECVD 与 TCO 设备安装到位，稳健升级管 P 板 P 双路线后，公司自主研发的 PE-Poly 路线的 TOPCon 装备，再次成功中标全球太阳能头部企业TOPCon 电池装备项目。　　2022 年 7 月 27 日， 公司官微发布公司顺利出货了 GW 级 HIT 电池产线设备，并再次中标某领先公司的钙钛矿电池量产线镀膜设备（RPD） 订单。　　2022 年 7 月 21 日，公司官微发布， 近期公司继量产型 RPD 钙钛矿设备出货后，公司又成功中标全球太阳能头部客户的 PE-Poly 路线的 TOPCon 电池项目。 此次中标的设备包括湿法、 PE-Poly、硼扩散、 PECVD 正背膜等。　　分析判断:　　PE-poly 获得头部客户认可，未来在 TOPCon 领域中的渗透率有望逐步提高　　遂穿氧化层通常采用 LPCVD（+热氧化法）、 PECVD 沉积，非（多）晶硅层通常采用 LPCVD、 PECVD、 PVD 沉积。本征+磷扩即先采用遂穿氧化制备二氧化硅， LPCVD 制备非晶硅薄膜，再退火，磷扩，优点在于良率较高，生产效率较高。此外，磷扩也可采用直掺，即离子注入（增加离子注入机）结合退火的方式实现。另外一种是在 LPCVD 或 PECVD 制备多晶硅薄膜的同时进行原位掺杂。 LPCVD 原位掺杂转化效率高，但是工艺时间较长，同时存在石英管损耗、绕镀等问题。 公司采用的 PE-poly 三合一设备更容易原位掺杂，且具备绕镀小、降低耗材成本、占地面积小、成本低等优势。 公司 PE-poly 逐步进入头部客户的量产线，得到头部客户认可，未来 PE 路线渗透率有望持续提升，公司也将充分受益。　　技术储备丰富，未来成长值得期待　　1）公司在 HJT 技术路线上，打造高效 HJT 技术全流程交钥匙解决方案，在常州建立了 HJT 中试线，并于2021 年 7 月 HJT 中试线高效电池首片下线。近期公司常州 HJT 中试线研究院的全新 PECVD 与 TCO 设备安装到位，稳健升级管 P 板 P 双路线。 公司创新性的管式 PECVD 已进入工艺匹配和量产化定型；公司自主研发的PAR 持续优化，稳定性能，助力异质结再创新高，其转换效率的显著优势已在客户端得到了充分的验证。　　2） 在钙钛矿电池技术路线上，公司也持续中标客户 RPD 设备订单，同时钙钛矿的整线设备也进入了研发阶段。 钙钛矿电池与晶硅电池相比，能更有效地利用高能量的紫外和蓝绿可见光，而晶硅电池可以有效地利用钙钛矿材料无法吸收的红外光。因此，通过叠层方式与 HJT、 IBC 等电池组合，实现吸收光谱互补，可以突破传统晶硅电池理论效率极限，提升光伏电池转换效率。 公司前瞻在钙钛矿领域布局，有望持续稳固领先地位。　　3） 在半导体设备领域，公司全资子公司创微微电子自主开发了 6 寸、 8 寸、 12 寸湿法刻蚀清洗设备，包括有篮和无篮的槽式设备及单片设备，涵盖多种前道湿法工艺，实现了公司从光伏装备领域向半导体装备领域的战略上的拓展。　　投资建议 维持盈利预测不变， 预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 68.34/84.37/108.50 亿元，归母净利润分别为 11.56/14.99/19.38 亿元， EPS 分别为 3.32/4.30/5.57 元。对应 2022 年 8 月 1 日 135 元/股收盘价， 22-24 年 PE 分别为 41/31/24 倍。 维持“买入”评级。　　风险提示 下游行业景气度不及预期、 产品研发不及预期、竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券朱贝贝研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.43%，其预测2022年度归属净利润为盈利9.83亿，根据现价换算的预测PE为48.88。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级14家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为136.98。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，捷佳伟创（300724）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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