2022Q3业绩超预期，风电轴承大有可为——长盛轴承（300718）点评报告

投资要点

事件10月24日，公司发布2022年三季报。2022年前三季度，公司实现营收8.02亿元，同比增长10.13%；实现归母净利润1.31亿元，同比增长7.86%；实现扣非后归母净利润1.04亿元，同比增长8.15%。

2022Q3业绩超预期，原材料价格回落显著改善公司盈利能力。

（1）成长性2022年前三季度，公司营收同比增长10.13%，归母净利润同比增长7.86%，扣非后归母净利润同比增长8.15%。第三季度，公司实现营收2.72亿元，同比增长19.16%；实现归母净利润5288.22万元，同比增长79.36%，超过市场预期。公司下游主要应用领域工程机械行业、汽车行业回暖叠加公司市场份额提升，第三季度营收稳步增长。

（2）盈利能力2022年前三季度，公司销售毛利率和销售净利率分别为27.84%、16.17%，同比分别-1.12pct、-0.74pct；分季度来看，自2022Q1以来，公司净利率逐季提升（2022Q1-2022Q3分别为11.62%、17.82%、18.88%）。受高毛利产品占比提升及原材料价格回落影响，公司第三季度归母净利润高增。

（3）期间费用销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.89%、5.83%、4.55%、-0.39%，同比分别+0.00pct、-0.36pct、+0.56pct、-1.24pct。公司管理费用率和财务费用率下降，研发费用率略微增长，期间费用率整体下降，表明公司费用管控增强。

拟投资4.46亿元建设新产能，有望打开未来成长空间。

公司发布公告，拟定增募资不超4.46亿元，用于“扩建年产自润滑轴承16,700万套、滚珠丝杠3万套项目”、“新建年产14,000套风力发电自润滑轴承项目”、“研究院建设项目”和补充流动资金。新产能主要应用方向为汽车以及风电轴承领域。自2022年下半年国内汽车行业复苏以来，滑动轴承需求回暖，产能瓶颈已成为业内多数企业规模快速增长的主要制约因素。我们认为，在此背景下，公司拟投资4.46亿元的定增项目将有效缓解产能不足的问题，同时也表明了公司对未来行业需求和自身的高速发展的心。

风电领域“以滑替滚”趋势明确，有望迎来第二成长曲线。

风电行业正朝着更大功率、更低成本的方向发展，使用滑动轴承代替滚动轴承是风电行业未来重要的技术发展方向。风电补贴退坡背景下风电企业对降本的迫切需求也将加速风电领域滑动轴承对滚动轴承的替代。滑动轴承具有结构简单、重量轻、自带润滑剂、噪音低的优点，可应用于风电主轴系统、齿轮箱系统、偏航系统、变桨系统、联轴器等。自润滑轴承对滚动轴承的替代也在持续进行，根据金风科技微平台，全球最大、国内首台金风科技新型轴系样机成功实现并网发电及满发运行，其采用滑动轴承替代滚动轴承，可实现风机承载能力提升、运行可靠性提高和整机成本降低。公司风电行业全系列产品正与国内主要风电主机厂进行合作开发测试，处于测试验证及方案沟通阶段，未来风电轴承业务将给公司发展注入强劲动力。

维持“买入”评级。公司是我国自润滑轴承行业龙头企业，产品远销海外，客户资源优势突出，是中国核心零部件“进口替代+走出国门”的典型代表。受益于汽车及工程机械等下游行业的持续回暖，公司业绩快速增长可期。此外，滑动轴承替代滚动轴承有望在风电领域快速渗透，风电业务有望打开公司第二成长曲线。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为1.94亿元、2.53亿元、3.11亿元，对应PE分别为43、33、27倍，维持“买入”评级。

风险提示宏观经济周期性波动、原材料价格上涨、下游需求放缓、汇率大幅波动、海外贸易环境恶化、业绩不及预期风险、研报使用的息存在更新不及时风险等。

文章来源《长盛轴承2022Q3业绩超预期，风电轴承大有可为》—20221024

特别声明

本订阅号为中泰证券机械团队设立的。本订阅号不是中泰证券机械团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自中泰证券研究所已经发布的研究报告或对已经发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据中泰证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送息或另行通知义务，后续更新息请以中泰证券正式发布的研究报告为准。

本订阅号所载的资料、工具、意见、息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，中泰证券及相关研究团队不就本订阅号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本订阅号推送息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，中泰证券及相关研究团队不对任何人因使用本订阅号推送息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。

中泰证券及相关内容提供方保留对本订阅号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

机械组介绍

王可，机械行业首席分析师，执业编号S0740519080001。中南财经政法大学经济学硕士，2019年5月加入中泰证券研究所。机械行业全覆盖，2020年机械行业新财富入围团队。

郑雅梦，执业编号S0740520080004。南京航空航天大学管理科学与工程硕士，2019年5月加入中泰证券研究所。重点覆新能源车零部件设备、风电零部件设备、口腔设备产业链、检测及高端科学仪器、家具设备及零部件、缝制设备、油服装备、轨道交通等领域，2020年机械行业新财富入围团队核心成员。

谢校辉，执业编号S0740522090003。兰州大学金融学硕士，2020年7月加入中泰证券研究所。重点覆盖光伏设备、新型储能、机床产业链、刀具、机器人等领域。

王子杰，执业编号S0740522090001。CFA  约克大学金融工程硕士，2021年9月加入中泰证券研究所。重点覆盖锂电设备、光伏设备、电化学储能、新能源汽车零部件等领域。

张晨飞，浙江大学金融硕士，2022年3月加入中泰证券研究所。重点覆盖激光、3C设备、MiniLED、半导体设备等领域。

邢博阳，上海交通大学航空宇航科学与技术博士，2022年7月加入中泰证券研究所。重点覆盖光伏设备、钙钛矿产业链、半导体设备及核心零部件等领域。

万欣怡，华南理工大学管理科学与工程硕士，2022年7月加入中泰证券研究所。重点覆盖光伏设备、工程机械等领域。