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自润滑轴承国产龙头,盈利能力有望边际修复。公司为专业从事自润滑轴承及高性能聚合物业务的高新技术企业,现已成长为具备全球竞争力的国产龙头。公司掌握十多项行业领先的自润滑材料核心技术,拥有上万种规格产品,广泛应用于汽车、工程机械等领域,并与卡特彼勒、三一、小松等海内外优质客户形成长期稳定合作关系。近年来公司抓住下游复苏机遇并跟进产能布局,2021年实现营收9.85亿元,同比增长50.3%。盈利能力方面,2021年公司毛利率受原材料价格上涨影响出现下滑,2022Q2以来原材料价格大幅回落,叠加高毛利汽车产品需求快速复苏,公司下半年毛利率有望边际修复。
自润滑轴承替代空间大,汽车构成主要增量市场。滑动轴承为高速成长赛道,2020年我国滑动轴承渗透率提升至7%,但较全球12%的水平仍有提升空间。分下游来看,自润滑轴承替代空间大,汽车市场具备高成长性(1)汽车市场全球汽车自润滑轴承市场规模已超300亿元,在汽车高端化、轻量化趋势下还将进一步扩大。公司汽车行业全球市占率仅不到1%,未来随着新能源汽车逐步渗透,公司有望加快引领国产替代。(2)工程机械市场公司已是全球工程机械自润滑轴承龙头之一,正积极拓展新客户与新应用。从需求看,疫情短期扰动逐渐退出,6月单月汽车销量环比增长34.4%,汽车供应链已全面恢复;海外经济体处于疫情后的经济扩张期,工程机械需求仍然强劲,国内基建加速加速趋势已形成,因此公司下半年营收与净利润均具备较强弹性。
产品矩阵不断完善,新能源+新材料是未来方向。风电方面,滑动轴承替换滚动轴承,可提升承载能力与可靠性,并使维护成本下降60%,滑动轴承方案有望助力实现风电降本难题。核电方面,我国核电装备自主化、国产化不断推进,第三代核电装备国产化率已超85%。公司作为“国和一号”关键部件自润滑轴承的供应商,有望持续受益于核电装备国产化。此外,公司致力于高性能聚合物、低摩擦材料等新材料的研发,有望复刻圣戈班等国际巨头路径,不断突破下游细分市场并强化自身产品竞争力。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024年营业收入为12.24/14.86/17.83亿元,归母净利润为1.91/2.41/3.02亿元,对应PE为34.0/26.9/21.5X。公司是自润滑轴承的国产龙头,下半年盈利能力修复叠加新能源预期加强,具备利润与估值的双重弹性,首次覆盖,予以“买入”评级。
风险提示宏观经济波动风险;原材料价格波动风险;汇率波动风险。
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长盛轴承-300718-国产自润滑轴承龙头,积极布局新应用
自润滑轴承国产龙头,盈利能力有望边际修复。公司为专业从事自润滑轴承及高性能聚合物业务的高新技术企业,现已成长为具备全球竞争力的国产龙头。公司掌握十多项行业领先的自润滑材料核心技术,拥有上万种规格产品,广泛应用于汽车、工程机械等领域,并与卡特彼勒、三一、小松等海内外优质客户形成长期稳定合作关系。近年来公司抓住下游复苏机遇并跟进产能布局,2021年实现营收9.85亿元,同比增长50.3%。盈利能力方面,2021年公司毛利率受原材料价格上涨影响出现下滑,2022Q2以来原材料价格大幅回落,叠加高毛利汽车产品需求快速复苏,公司下半年毛利率有望边际修复。
自润滑轴承替代空间大,汽车构成主要增量市场。滑动轴承为高速成长赛道,2020年我国滑动轴承渗透率提升至7%,但较全球12%的水平仍有提升空间。分下游来看,自润滑轴承替代空间大,汽车市场具备高成长性(1)汽车市场全球汽车自润滑轴承市场规模已超300亿元,在汽车高端化、轻量化趋势下还将进一步扩大。公司汽车行业全球市占率仅不到1%,未来随着新能源汽车逐步渗透,公司有望加快引领国产替代。(2)工程机械市场公司已是全球工程机械自润滑轴承龙头之一,正积极拓展新客户与新应用。从需求看,疫情短期扰动逐渐退出,6月单月汽车销量环比增长34.4%,汽车供应链已全面恢复;海外经济体处于疫情后的经济扩张期,工程机械需求仍然强劲,国内基建加速加速趋势已形成,因此公司下半年营收与净利润均具备较强弹性。
产品矩阵不断完善,新能源+新材料是未来方向。风电方面,滑动轴承替换滚动轴承,可提升承载能力与可靠性,并使维护成本下降60%,滑动轴承方案有望助力实现风电降本难题。核电方面,我国核电装备自主化、国产化不断推进,第三代核电装备国产化率已超85%。公司作为“国和一号”关键部件自润滑轴承的供应商,有望持续受益于核电装备国产化。此外,公司致力于高性能聚合物、低摩擦材料等新材料的研发,有望复刻圣戈班等国际巨头路径,不断突破下游细分市场并强化自身产品竞争力。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024年营业收入为12.24/14.86/17.83亿元,归母净利润为1.91/2.41/3.02亿元,对应PE为34.0/26.9/21.5X。公司是自润滑轴承的国产龙头,下半年盈利能力修复叠加新能源预期加强,具备利润与估值的双重弹性,首次覆盖,予以“买入”评级。
风险提示宏观经济波动风险;原材料价格波动风险;汇率波动风险。
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