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东吴证券给予凯伦股份增持评级

  • 作者:金鼠1046232185
  • 2023-08-30 20:11:11
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东吴证券股份有限公司黄诗涛,房大磊,任婕近期对凯伦股份进行研究并发布了研究报告《2023年半年报点评经销渠道业务快速增长,防水涂料毛利率修复显著》,本报告对凯伦股份给出增持评级,当前股价为13.39元。

  凯伦股份(300715)  投资要点  事件公司发布2023年半年报。2023H1公司实现营收13.07亿元,同比+41.89%;归母净利5520万元,同比+156.54%。其中,单Q2实现营收8.00亿元,同比+34.32%;归母净利2083万元,同比+61.11%。  经销渠道加快开拓,收入端逐步修复。分产品看,23H1防水卷材实现营收8.32亿元,同比增长36.13%;防水涂料营收3.17亿元,同比增长39.17%。公司积极推动渠道结构优化,继续大力发展经销商模式,通过渠道下沉,增加区域销售资源,大力拓展工业建筑、市政建筑、民用建筑广阔市场。  防水涂料毛利率显著修复,研发投入持续增加。分产品看,23H1防水卷材毛利率26.50%,同比变动-1.54pct;23H1防水涂料毛利率31.85%,同比变动+12.38pct。期间费用率方面,23H1销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+1.35/-5.12/+0.23/+1.93pct,其中管理费用率下降主要系去年同期股权激励股份支付所致;财务费用率增加主要系23H1利息支出增加而利息收入减少所致。23H1公司继续加大研发投入,提升现有产品性能质量、扩充品类,拓展高分子防水材料应用场景。此外,23H1公司计提用减值损失3087万元。  经营性现金流同比显著改善。23H1公司经营活动产生的现金流量净额为-7761万元,同比增长76.39%,主要系23H1公司应收款项收回增加所致。1)收现比23H1公司收现比97.91%,同比变动-3.1pct,23H1末公司应收账款及应收票据余额21.19亿元,同比增长3.75%,远低于收入增速。2)付现比23H1公司付现比112.74%,同比变动-23.74pct。23H1末公司存货余额2.06亿元,同比下降28.04%;应付账款及应付票据余额8.86亿元,同比增加9.65%。  盈利预测与投资评级公司在高分子防水卷材上差异化竞争,不断加大研发投入提升技术实力,随着防水标准提高,高分子防水卷材持续渗透,产品需求占比有较大提升空间。考虑到下游需求回暖及公司经销渠道开拓力度,我们维持预计公司2023-2025年归母净利润的预测为1.43/2.39/3.49亿元,对应2023-2025年EPS分别为0.37/0.62/0.91元,当前市值对应2023-2025年PE分别为36X/22X/15X,维持“增持”评级。  风险提示房地产行业波动的风险;原材料价格剧烈波动的风险;行业竞争加剧风险;应收账款风险;股权质押风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,光大证券孙伟风研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为55.84%,其预测2023年度归属净利润为盈利9600万,根据现价换算的预测PE为53.69。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有2家机构给出评级,增持评级2家。

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